如何理解近期市场资金面变化？

请务必阅读正文之后的重要声明部分证券研究报告/策略定期报告2025 年 08 月 30 日分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《9 月金股报告》2025-08-282、《市场新高后或如何演绎？》2025-08-243、《A H 股市场周度观察（8 月第 4周）》2025-08-23报告摘要一、如何理解近期市场资金面变化？本周 A 股市场震荡分化。上证指数在周中显著调整后，尾段略有回升，全周收跌。上周我们已提示，短期内市场波动可能加剧，但总体而言，主要指数与科技板块行情尚未结束。当前市场聚焦两大关键议题：一是美联储未来将倾向“鹰派”还是“鸽派”；二是上周上证指数突破 3800 点后，本周市场震荡调整，市场及科技股将如何演绎下一阶段走势。美联储未来的“鹰派”或“鸽派”倾向，关键取决于鲍威尔是否获得连任。历史经验表明，当美联储主席具备再次任职的可能性时，他往往更倾向于迎合白宫的需求，展现出“鸽派”特征；相反，如果美联储主席确定无法连任，其政策立场可能趋于强硬，体现“鹰派”倾向。鉴于当前局势，在明年年中美联储主席更迭之前，特朗普是否改变对鲍威尔不留任的强硬立场，将成为美联储未来一年政策方向的核心变量。同时考虑到特朗普作为极具现实主义色彩的政治人物，其立场往往灵活多变，则其改变目前立场的概率或超过预期。本周 A 股整体延续震荡偏强格局，上证指数于周二盘中一度冲高至 3888.60 点，随后承压回落，周三下跌明显，周四和周五逐步回升，呈现“先扬后抑、回升筑底”的走势格局。从当前市场特征来看，资金面指标不仅是衡量市场韧性的重要参考，更是跟踪本轮行情演绎的核心维度。从资金流入角度来看，截至 8 月 28 日，跟踪沪深 300、中证 500 指数的 ETF 总体成交额达 107.8 亿和 43.2 亿，成交规模持续上升，投资者在指数化产品上的参与度显著提高。与此同时，跟踪中证 500、中证 2000 指数的 ETF 净申购金额持续增长，中小盘板块受到资金青睐。创业板和科创板 ETF 净赎回金额扩大，表明当前高估值或成长性题材承接了资金撤离压力，结构存在高低切换情况。从杠杆资金的角度来看，8 月以来融资余额持续攀升，融资融券余额环比增速整体维持在较高位，并在近两周出现明显加速趋势，说明风险偏好正在逐步恢复，投资者对市场继续加码的信心增强。从资金面结构的角度来看，自 8 月以来，散户资金虽整体呈现净流入趋势，但在本周转为微幅净流出，表明其在阶段性获利或短线情绪调整后的回撤。相比之下，机构资金自 8 月初已进入净流出状态，本周这一趋势进一步加剧，表明机构整体对市场持更加谨慎态度。在当前资金面背景下，我们认为市场后续演绎或将呈现以下特征：首先，大盘/沪深300 指数震荡为主，强势延续空间有限，后续走势更可能表现为震荡与结构性轮动，而非市场期待的全面普涨。其次，红利板块防御性配置价值凸显，尽管短期并非市场主攻方向，但在资金面趋紧与大股东减持压力下，红利资产的配置价值正在上升，或在未来阶段成为稳定市场的重要支撑。第三，科创与创业板短期波动放大，中期主线不变。近期科创、创业板资金承压，ETF 与机构资金均呈现流出，9 月初短期波动或将进一步放大。但考虑到 10 月四中全会有望推出以“新质生产力”为核心的“十五五”规划，科技板块的中期逻辑依旧坚实。若 9 月出现调整，应视为中期布局科技的战略性机会。二、投资建议伴随 9 月 3 日阅兵临近，近期市场或持续维持乐观情绪。但是，根据本周的资金面分析，当前时点仍需注意 9 月中上旬波动加大的风险。短期维持谨慎乐观，防御配置优先，中期坚定把握科技主线和港股红利。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、如何理解近期市场资金面变化？.........................................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（8 月 25 日-8 月 29 日）.................................................. 6风险提示....................................................................................................................11图表目录图表 1： 本周主要 AH 指数涨跌幅（%）..................................................................3图表 2： 8 月 ETF 成交额（亿元）........................................................................... 4图表 3： 8 月 ETF 累计净申购额（亿元）................................................................ 4图表 4： 2010 年以来市场融资余额规模...................................................................4图表 5： 8 月融资融券余额环比增速.........................................................................4图表 6： 8 月机构资金净流入率................................................................................ 5图表 7： 8 月散户资金净流入率................................................................................ 5图表 8： 重要股东净增持规模（亿元）.................................................................... 5图表 9： 红利指数成交额与净申购金额......................