中药Ⅱ行业跟踪报告：2025H1：受政策和渠道影响中药板块业绩承压

[Table_RightTitle] 证券研究报告|中药Ⅱ [Table_Title] 2025H1：受政策和渠道影响中药板块业绩承压 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——中药Ⅱ行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 04 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年上半年，中药板块受药店和院内渠道影响业绩承压。 投资要点： 股价表现方面，年初至 2025 年 8 月 31 日，医药生物（申万）实现25.50%涨幅，跑赢沪深 300 指数 11.22 个百分点，在 31 个行业中排名第 9。医药板块申万三级子行业中多数实现正增长，中药板块指数上涨 3.14%。业绩表现方面，2025 年上半年中药板块整体收入同比减少5.45%，归母净利润同比增长 0.13%。板块业绩承压主要受到政策、市场和成本的影响。政策端，各省份联盟集采品种扩容导致中药品种价格下降，影响收入和毛利率水平，药店渠道因为消费低迷等因素销售下滑，院内市场因医保支付改革高毛利产品需求减弱，两类渠道销售减少拖累中药板块收入水平。归母净利润和净利率水平环比提升，主要因为公司提质增效。 投资建议：2025 年上半年，中药板块在药店和院内渠道销售疲软影响下业绩承压，上市公司业绩分化，整体看，OTC 领域龙头企业业绩韧性较强。在医保改革背景下，中药行业正经历发展模式转型的阵痛期，未来多元化渠道、高品牌力和高临床价值是关键。长期看，政策引导行业走向高质量和规范化发展。建议关注拥有强大品牌护城河的 OTC 龙头企业，品牌力可以对冲政策压力、成本控制能力强，产业链一体化的企业、以及在创新中药上取得突破的企业。预计下半年在渠道库存逐步出清、中成药成本下行趋势延续、叠加低基数效应下收入和利润有望温和向好。 风险因素：终端需求不振风险、政策波动的风险、去库存周期延长风险等 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2024 年前三季度：中药新药研发热情延续，上市受理数量超 2023 年全年水平 2024H1 中药新药数据跟踪：1.1 类 IND 受理和经典名方 NDA 受理数量较多 三地方政府齐出台创新药产业相关政策文件，关注中药创新药 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%中药Ⅱ沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3247 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 $$start$$ 正文目录 1 医药板块行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 医药板块业绩回顾 ........................................................................................................... 5 3 中药板块业绩承压，上市公司业绩分化 ....................................................................... 6 4 投资建议 ........................................................................................................................... 9 5 风险提示 ........................................................................................................................... 9 图表 1： 申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ................................................... 3 图表 2： 医药板块申万二级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ............................... 3 图表 3： 医药板块申万三级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ............................... 4 图表 4： 中药板块上市公司股价涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ................................... 5 图表 5： 医药板块申万三级子行业营业收入同比增速（2024&2025H1） .................. 6 图表 6： 医药板块申万三级子行业归母净利润同比增速（2024&2025H1） .............. 6 图表 7： 中药板块营业收入和同比增速：亿元 .............................................................. 7 图表 8： 中药板块归母净利润和同比增速：亿元 .......................................................... 7 图表 9： 中药板块整体毛利率和净利率 .......................................................................... 7 图表 10： 中药板块整体销售费用率 ................................................................................ 7 图表 11： 中药板块上市公司营业总收入同比增速 ........................................................ 8 图表 12： 中药板块上市公司归母净利润同比增长率 .................................................... 9 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 1 医药板块行情回顾 申万一级行业方面，年初至2025年8月31日，沪深300指数上涨14.28%，31个一级行业中29个实现正增长，其中，通信/有色/电子等17个行业跑赢沪深300，医药生物（申万）实现25.5