医药商业行业跟踪报告：2025H1：实体药店整体业绩承压，出清和降本增效效果初显

[Table_RightTitle] 证券研究报告|医药商业 [Table_Title] 2025H1：实体药店整体业绩承压，出清和降本增效效果初显 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——医药商业行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 02 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年上半年实体药店行业整体业绩承压，原因包括居民购买力下滑、药店行业竞争加剧、医保个人账户管理趋严、药品集采等政策影响。从数据看，行业出清和降本增效效果明显，行业发展质量提升。 投资要点： ⚫ 股价表现方面，年初至 2025 年 8 月 31 日，医药生物（申万）实现25.50%涨幅，跑赢沪深 300 指数 11.22 个百分点，在 31 个行业中排名第 9。医药板块申万三级子行业中多数实现正增长，实体药店指数上涨 4.86%，实体药店上市公司股价表现分化较大。业绩表现方面，2025 年上半年实体药店板块整体收入同比增长 0.10%，归母净利润同比增长 0.88%，增速有所放缓，原因包括居民购买力下滑、药店行业竞争加剧、医保个人账户管理趋严、药品集采等政策影响。 ⚫ 投资建议：2025 年上半年实体药店板块业绩整体承压，上市公司业绩分化明显，从分化情况可以看出，未来门店优化和降本增效是提升药店市场竞争力的关键要素。目前国内处方药院外市场占比较低，相比日美仍旧有较大增长空间。叠加老龄化趋势下，院外市场有望持续扩容。大型连锁药店布局双通道、DTP 药房、门诊统筹资质落地，积极承接处方外流，有望进一步提升客流。在监管趋严、价格透明度提高的趋势下，合规运营、精细管理、选品和服务能力更强的大型连锁药店将进一步凸显优势。目前行业正处于供给侧出清阶段，低效门店关闭，龙头药店市占率提升，行业集中度提高是大趋势，同时在数字化和智能化助力下，实体药店的经营效率有望进一步提升。建议关注门店优化、降本增效、供应链优化、产品结构优化等方面表现领先的龙头企业。 风险因素：医保控费与集采降价风险、处方外流不及预期风险、经济疲软与需求减弱风险、门店扩张不及预期风险等 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 医药改革加快零售药店业态升级分化，大型连锁药店迎新机遇 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%医药商业沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3261 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 1 医药板块行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 医药板块业绩回顾 ........................................................................................................... 5 3 实体药店板块：整体增速放缓，上市公司业绩分化 ................................................... 6 4 投资建议 ........................................................................................................................... 7 5 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ................................................... 3 图表 2： 医药板块申万二级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ............................... 3 图表 3： 医药板块申万三级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ............................... 4 图表 4： 线下药店上市公司股价涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ................................... 4 图表 5： 医药板块申万三级子行业营业收入同比增速（2024&2025H1） .................. 5 图表 6： 医药板块申万三级子行业归母净利润同比增速（2024&2025H1） .............. 5 图表 7： 实体药店板块营业收入和同比增速：亿元 ...................................................... 6 图表 8： 实体药店板块归母净利润和同比增速：亿元 .................................................. 6 图表 9： 实体药店板块整体毛利率和净利率 .................................................................. 6 图表 10： 实体药店板块整体销售费用率 ........................................................................ 6 图表 11： 实体药店上市公司收入和利润同比增长率：亿元 ........................................ 7 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 1 医药板块行情回顾 申万一级行业方面，年初至2025年8月31日，沪深300指数上涨14.28%，31个一级行业中29个实现正增长，其中，通信/有色/电子等17个行业跑赢沪深300，医药生物（申万）实现25.50%涨幅，跑赢沪深300指数11.22个百分点，在31个行业中排名第9。 图表1：申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） 资料来源：wind，万联证券研究所 医药板块申万二级