2019年复盘：类“N”字走势下的高收益Alpha~核心资产和大创新双翼齐飞

请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002王亦奕 S0190518020004 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理： 张 勋 孟一坤 联系人： 王德伦 021-3856 5610 wangdl@xyzq.com.cn 李美岑 021-6898 2355 limeicen@xyzq.com.cn 张勋 021-3856 5943 zhangxun@xyzq.com.cn 相关报告 权益资产的美丽春天和乏味早夏——2019 上半年大类资产和市场复盘（兴证策略王德伦团队20190701） 团队成员: 王德伦 李美岑 王亦奕 张 兆 吴 峰 张 勋 孟一坤 #summary# 投资要点 ★ 2019 年 A 股表现：整体亮眼，外资收益率抢得头筹 ——从 2019 年市场不同板块收益率来看，持有股票仓位是 2019 年的优势选择。创业板和中小板收益率明显大于沪深 300，股票基金收益率更是明显超过债券和货币基金，更重要的是，我们发现伴随着 2019 年外资持续流入 A 股市场，其收益率超过创业板指和本土股票基金，这表明外资有能力在中国 A 股市场获取明显超额收益，中国资本市场开放的红利持续释放，向前展望，我们预期在超额收益趋势下外资将继续流入 A 股市场。 ★ 2019 年 A 股市场走出先扬后抑再扬的类“N”字走势，中美贸易谈判、外资流入和基本面预期变化成为主导行情走势的主要变量 ——中美贸易谈判与类“N”字走势：第五轮到第九轮经贸磋商下中美贸易谈判向好，带来的风险偏好提升，催化 A 股市场类“N”字走势第一笔。第五轮、第六轮直到第九轮经贸磋商，均释放出暖风，助力上证综指站上 4 月 4 日 3246点。第十轮经贸谈判面临的巨大压力导致市场加速回调，助力类“N”字走势的第二笔，上证综指调整至 8 月初 2774 点。中美贸易谈判利空出尽之后，伴随着第十三轮谈判前后从利空到利好的转变，边际积极因素逐渐增多，类“N”字走势的第三笔启动，这一阶段最为标志性的事件是特朗普在纽约经济俱乐部发表演讲，表示中美第一阶段协议即将达成。 ——2019 年外资也是影响 A 股市场类“N”字走势的重要变量之一。从沪股通来看，3 月 25 日大幅流出 75 亿元，而在 3 月 29 日大幅流入 67 亿元，这一转折下上证综指再次上涨至 3200 点之上，随后外资更加频繁的净流出，直到5 月末上证综指底部调整结束后，再次转向小幅净流入。由此沪股通从净流入，转向净流出，再转向净流入，完成与指数类似的“N”字走势。 ——基本面数据变化也能够较为符合类“N”字走势。从 PPI 变化走势来看，2019 年呈现出来的类“N”字走势也呼应了 A 股市场先扬后抑再扬的基本走势。 ★ 2019 年 A 股表现：获取行业轮动下核心资产和大创新的高收益 Alpha ——2019 年也是行业轮动下获取高收益 Alpha 的大年。全年维度来看，食品饮料、电子、家电和建材市场表现最好，分别收涨 72.76%、72.04%、60.46%和 52.96%。以食品饮料、家电和建材为代表的核心资产和以电子为代表的大创新方向下获得相对明显更高的 Alpha 收益。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。 #title# 2019 年复盘：类“N”字走势下的高收益 Alpha ——核心资产和大创新双翼齐飞 #createTime1# 2020 年 1 月 3 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 目 录 2019 年 A 股表现：整体亮眼，外资收益率抢得头筹 ........................................... - 3 - 2019 年 A 股表现：类“N”字走势及其驱动因素 ................................................... - 4 - 中美贸易谈判与类“N”字走势 ............................................................................ - 5 - 外资流入与类“N”字走势 ..................................................................................... - 7 - 基本面预期变化与类“N”字走势 ......................................................................... - 7 - 2019 年 A 股表现：获取行业轮动下核心资产和大创新的高收益 Alpha ............ - 8 - 风险提示 .................................................................................................................. - 10 - 图表 1：2019 年权益市场取得明显高收益，外资收益率超过 40%以上 ........... - 3 - 图表 2：2019 年 A 股 IPO 数量与 2015-2016 年相当 ........................................... - 4 - 图表 3：2019 年 A 股市场融资规模与 2018 年相当 ............................................. - 4 - 图表 4：2019 年 A 股市场走出先扬后抑再扬的类“N”字走势 ............................ - 4 - 图表 5：沪股通资金净流入与上证综指类“N”字走势 ......................................... - 7 - 图表 6：深股通资金净流入与深成指类“N”字走势 ............................................. - 7 - 图表 7：PPI 拐点变化也是影响 A 股类“N”字走势的重要变量 .......................... - 8 - 图表 8：各年份不同行业收益率比较 .................................................................... - 8 - 图表 9：行业维度上从普涨-普跌-结构分化，呼应类“N”字走势 ....................... - 9 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明