电影及剧集稳步推进，AI业务完成战略升级

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 31 日 公司点评 增持 / 维持 博纳影业(001330) 昨收盘:5.18 传媒互联网 电影及剧集稳步推进，AI 业务完成战略升级 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.75/10.55 总市值/流通(亿元) 71.20/54.66 12 个月内最高/最低价(元) 8.88/3.68 ◼ 相关研究报告 《电影储备丰富，持续推进品类扩张及“AI+影视”战略》--2025-04-30 《立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI 赋能》--2024-12-30 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123120023 事件： 公司 2025H1 实现营收 6.73 亿元，同比增长 5.09%；归母净利润-10.56 亿元；归母扣非净利润-10.92 亿元。其中，2025Q2 实现营收 1.48 亿元，同比下降-26.39%；归母净利润-1.00 亿元；归母扣非净利润-1.07 亿元。 ➢ 2025H1 营收同比小幅增长，归母净利润亏损有所扩大 2025H1 公司营收同比小幅上涨，主要系受益于春节档，电影院业务实现营收 5.44 亿元，同比增长 7.75%。归母净利润亏损同比有所扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本达 13.6 亿元，同比增长 159.46%；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-2.77 亿元，高于去年同期的-0.02 亿元。 ➢ 多部储备影片进入后期制作，长中短剧市场持续探索 电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中主旋律题材影片《蛟龙行动(特别版)》已于 8 月 30 日上映；犯罪悬疑电影《她杀》、年代谍战大片《克什米尔公主号》、革命历史题材影片《四渡》均已进入后期制作阶段；AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段；《人体大战》、《村超》等按计划推进开发进度。关注储备影片上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。长剧上，主旋律电视剧《上甘岭》仍在持续发行，古装历史大剧《钦差大臣林则徐》在剧本创作中、抗战史诗剧《东江纵队》在筹备中。短剧上，与红果短剧、浙江卫视联合出品的全网首部反网暴题材精品短剧《天罗地网》已于 8 月 8 日上线开播、短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成。 ➢ AI 业务完成战略升级，子公司将持续探索 AI 与影视融合 2025 年 7 月，公司将 2023 年底成立的 AIGMS 制作中心正式升级为独立运营的全资子公司博越星纪蓝图，实现 AI 业务从内部孵化到市场化独立运作的战略升级。该子公司专注于四大业务板块，即短剧制作、IP 电影开发、影视垂直模型、电影前后期技术解决方案；同时，其正在建立多模态数据资产体系，以为后续技术开发和内容生产提供支撑。目前，子公司正在重点推进三星堆 IP 系列内容开发。短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成，AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段，立项审核工作正同步开展。关注未来博越星纪蓝图在 AI 与影视融合中的技术进展及内容制作。 02468102024-09-022025-03-02博纳影业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司电影储备丰富，《她杀》、《克什米尔公主号》、《四渡》均已进入后期制作阶段。此外，积极探索长中短剧市场，并持续推进 AI 与影视融合发展。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 16.3/26.5/27.5 亿元，对应增速 11.3%/63.1%/3.53%，归母净利润分别为-7.85/1.38/1.62 亿元。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 行业监管趋严的风险，票房表现不及预期的风险，线下观影意愿降低的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1461 1627 2652 2746 营业收入增长率(%) -9.12% 11.30% 63.06% 3.53% 归母净利（百万元） -867 -785 138 162 净利润增长率(%) - - - 18.08% 摊薄每股收益（元） -0.63 -0.57 0.10 0.12 市盈率（PE） -8 -9 52 44 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2262 1485 1008 265 275 营业收入 1608 1461 1627 2652 2746 应收票据及账款 592 492 624 1017 1053 营业成本 1351 1472 1678 1687 1751 预付账款 1182 1831 1351 2203 2281 税金及附加 34 44 41 40 41 其他应收款 276 279 272 443 459 销售费用 293 58 179 106 110 存货 1632 881 1646 1654 1718 管理费用 242 238 211 212 220 其他流动资产 236 722 312 507 524 研发费用 0 0 0 0 0 流动资产合计 6179 5689 5213 6090 6310 财务费用 251 234 172 113 86 长期股权投资 502 533 527 522 517 资产减值损失 -173 -403 -213 -348 -360 固定资产 2931 2643 2116 1589 1062 信用减值损失 -136 -120 -100 -163 -168 在建工程 22 5 5 4 3 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 11 10 6 3 -1 投资收益 54 108 60 60 60 长期待摊费用 832 780 390 0 0 公允价值变动损益 96 -12 0 0 0 其他非流动资产 5108 3991 3970 3950 3929 资产处置收益 16 16 18 18 18 非流动资产合计 9406 7961 7014 6067 5509 其他收益 131 40 92 92 92 资产总计 15584 13651 12227 12157 11819 营业利润 -