核心主业保持增长，产能布局持续优化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-08-31 公司点评 买入 / 维持 中航高科（600862） 目标价：30.00 昨收盘：25.55 国防军工 核心主业保持增长，产能布局持续优化  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 13.93/13.93 总市值/流通(亿元) 355.92/355.92 12 个月最高/最低(元) 27.81/21.33 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 1-6 月实现营业收入27.47 亿元，较上年同期增长 7.87%；归属于上市公司股东的净利润 6.05亿元，较上年同期增长 0.24%；基本每股收益 0.43 元，较上年同期持平。 核心主业保持增长，科技创新成效显著。报告期内，公司航空新材料业务实现营业收入 271,726.73 万元，同比增长 7.89%；归属于上市公司股东的净利润 64,383.02 万元，同比增长 1.75%。其中，中航工业复材上半年实现营业收入262,715.83万元，同比增长9.41%；利润总额74,634.18万元，同比增长 4.76%；净利润 63,066.60 万元，同比增长 1.99%。优材百慕上半年实现营业收入 9,005.38 万元，同比减少 23.09%；利润总额1,495.17 万元，同比减少 4.18%；净利润 1,466.77 万元，同比增长 1.13%。报告期内，中航工业复材聚焦未来复合材料技术创新方向和工程实践中的关键技术问题，构建复合材料原材料、民机复合材料结构件、低空经济复合材料的技术平台与产品平台，形成差异化产品谱系、关键与核心技术图谱；创新科技成果转化管理模式，推动先进民用树脂、预浸料技术快速孵化与转化，提升预浸料在低空等领域的广泛应用；为巩固军品市场，满足型号需求，与制造院开展先进航空复合材料制造技术成果转化，通过技术授权形式，实现高性能预浸料的生产与应用。优材百慕持续推进刹车盘副国产化替代进程，深化高速列车刹车组件应用推广。在民航制动领域，完成了波音 747-400/400F 飞机用碳刹车盘副及国产 ARJ21-700 飞机用碳刹车盘副的取证工作，取得 CAAC-PMA 和 STC 证书，正在开展另一型号飞机刹车盘副的适航取证工作；在轨道车辆制动领域，某型号粉末冶金离合器进入样件试制阶段；获得《科学技术成果登记证书——民用航空高性能碳/碳复合材料制动盘的研发和产业化应用》。公司深入实施创新驱动发展战略，持续加大航空领域关键核心技术攻关力度，上半年累计研发投入10,219.29 万元，为高质量可持续发展提供了有力支撑。 产能布局持续优化，项目投资进展顺利。公司在北京及南通地区分别设有科研与生产园区，生产资源储备充足，配备了先进的预浸料生产线、树脂生产线、国内唯一的大规格自动化芳纶纸蜂窝生产线和机床装备加工生产能力，满足了航空复合材料和航空专用装备生产、技术开发、工程试制和综合技术服务开展所需的试验条件和配套设施。公司拥有各类先进生产设备，为航空复合材料应用水平的提升奠定了物质基础，创造了有利条件。为满足新一代民用航空大尺寸复合材料结构件研制需求，中航工业复材在北京市顺义区新建厂房及配套室外工程、厂外工程，新增部分工艺设备，项目计划总投资 91,750 万元，报告期内完成投资 34 万元，已完成全部决策审批流程和地方政府备案，正在启动规划综合实施方案编制；为满足航空建设所需复合材料市场供应需求、补齐北京顺义航空产业园区物料储运能力短板，中航工业复材在北京顺义航空产业园区新建预浸料生产厂-10%0%10%20%30%40%50%60%Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25中航高科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 核心主业保持增长，产能布局持续优化 房一座，新建物料储存配送中心一座，项目计划总投资 43,180 万元，报告期内完成投资额 2,734 万元，累计完成投资额 38,170 万元，已完成项目工程建设并通过联合验收，除进口设备外均已完成安装调试，进口设备已完成技术方案评审；为满足蜂窝产品、复合材料结构件等多种型号产品的研制生产需求，中航工业复材在北京市顺义区改造厂房 1 座，新增部分工艺设备，项目计划总投资 6,700 万元，报告期内完成投资额 9 万元，已完成部分招投标、现场勘探及相关技术评审工作；为满足航空、航天领域炭材料制品的市场需求，优化产品工艺，提高产品质量，扩大产品产能，优材百慕建设一条炭材料制品生产线，计划总投资 6,800 万元，报告期内已完成项目竣工验收，经审计，项目实际完成投资额为 6,197 万元；为尽快形成年产航空发动机配套复材零组件及风扇叶片备件的生产能力，上海航空发动机复合材料有限责任公司改造厂房 2 栋，并新增工艺设备 60 台/套，计划总投资 28,500 万元，报告期内完成投资额 4,539 万元，已完成部分招标和基础建设工作。目前，公司已基本完成先进航空预浸料生产能力提升项目建设，并进入试运营阶段，项目投产后将进一步推动生产组织模式数智化转型，进一步提升树脂、预浸料等航空复合材料生产能力。同时，公司正积极推进商用发动机零组件、通用航空装备复合材料及制品产业能力布局，为民机和低空经济业务的持续拓展提供强有力的产能保障。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 11.72 亿元、13.59 亿元、15.62 亿元，EPS 为 0.84 元、0.98 元、1.12 元，对应PE 为 30 倍、26 倍、23 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5072.20 5934.48 6883.99 7916.59 营业收入增长率(%) 6.12% 17.00% 16.00% 15.00% 归母净利润（百万元） 1152.68 1172.43 1359.23 1562.38 净利润增长率(%) 11.75% 1.71% 15.93% 14.95% 摊薄每股收益（元） 0.827 0.842 0.976 1.122 市盈率（PE） 30.88 30.36 26.19 22.78 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 核心主业保持增长，产能布局持续优化 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2