受益行业景气回暖，盈利能力明显改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-08-31 公司点评 买入 / 维持 火炬电子（603678） 目标价：50.00 昨收盘：40.50 国防军工 受益行业景气回暖，盈利能力明显改善  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 4.76/4.76 总市值/流通(亿元) 192.60/192.60 12 个月最高/最低(元) 43.00/25.28 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 1-6 月实现营业收入17.72 亿元，较上年同期增长 24.20%；归属于上市公司股东的净利润 2.61亿元，较上年同期增长 59.04%；基本每股收益 0.57 元，较上年同期增长58.33%。 受益行业景气回暖，盈利能力明显改善。报告期内，公司所属电子元器件领域迎来积极转变，行业景气度逐步改善，市场需求稳步增长。受此影响，公司订单量迅速回升，实现全系列产品收入同比正向增长，上半年自产元器件业务实现销售收入 69,207.78 万元，同比增长 27.62%。此外，公司新材料业务上半年实现销售收入 13,271.95 万元（含研发服务收入），同比增长 101.88%；国际贸易实现销售收入 94,052.84 万元，同比增长15.86%。报告期内，公司综合毛利率达到 35.59%，较上年同期增加 2.65个百分点，整体盈利能力明显改善，我们看好公司全年经营业绩表现。 核心技术优势较强，研发创新成果丰硕。作为国家高新技术产业化示范工程，公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作，实现关键技术自主可控，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术。公司通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，推动了行业技术标准的提升，形成了较强的技术研发优势。子公司立亚新材 CASAS-300 特种陶瓷材料以技术独占许可及自主研发的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，产品系列覆盖全面，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一。截至报告期末，公司（含下属子公司）已获得专利 695 项，其中发明专利 152 项，研发创新成果丰硕。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 5.01 亿元、6.31 亿元、7.60 亿元，EPS 为 1.05 元、1.33 元、1.60 元，对应 PE 为 38倍、31 倍、25 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；存货水平较高、产品价格波动风险。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2801.50 3782.03 4727.54 5673.05 营业收入增长率(%) -20.04% 35.00% 25.00% 20.00% 归母净利润（百万元） 194.52 501.32 630.72 760.11 净利润增长率(%) -38.90% 157.72% 25.81% 20.52% 摊薄每股收益（元） 0.409 1.054 1.326 1.598 市盈率（PE） 99.02 38.42 30.54 25.34 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -20%0%20%40%60%80%100%120%Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25火炬电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 受益行业景气回暖，盈利能力明显改善 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 969.85 37.82 779.25 183.45 营业收入 2801.50 3782.03 4727.54 5673.05 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 1926.60 2468.40 3085.50 3702.60 应 收 和 预付款项 1827.28 3280.97 3104.34 4558.03 营 业 税 金及附加 25.11 29.98 37.47 44.96 其 他 应 收款（合计） 112.80 0.00 0.00 0.00 营业费用 171.47 199.13 248.92 298.70 存货 1309.57 1584.30 2033.03 2307.77 管理费用 311.19 316.94 396.17 475.41 其 他 流 动资产 33210.11 332.10 332.10 332.10 研发费用 112.15 140.49 175.61 210.73 长 期 股 权投资 16.35 16.35 16.35 16.35 财务费用 26.57 37.10 46.38 55.65 金 融 资 产投资 0.00 6902.37 7003.73 9583.96 减值损失 (65.95) (58.29) (58.29) (58.29) 投 资 性 房地产 6.78 5.72 4.67 3.61 加 : 投 资收益 3.96 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 2497.40 2100.46 1703.52 1306.57 公 允 价 值变动损益 (0.63) 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 349.73 314.22 278.71 243.20 其 他 经 营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 387.70 845.91 (65.76) (774.00) 营业利润 165.81 589.99 737.49 884.99 资产总计 7707.48 8013.86 8564.46 9263.57 加 : 其 他非 经 营 损益 44.82 39.74 39.74 39.74 短期借款 286.01 95.64 0.00 0.00 利润总额 210.63 629.73 777.23 924.73 交 易 性 金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 所 得税 35.38 85.72 107.84 129.97 应 付