非银金融行业跟踪周报：证券行业利润大幅增长，保险行业高基数下略承压

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 证券行业利润大幅增长，保险行业高基数下略承压 2025 年 08 月 31 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：波动持续加剧，关注阅兵前后市场表现 》 2025-08-30 《保险行业 7 月保费：寿险保费单月增速显著提升，财险业务保持稳健》 2025-08-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 08 月 25 日-2025年 08 月 29 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业上涨 0.24%，证券行业下跌 0.75%，保险行业下跌 0.89%，非银金融整体下跌 0.68%，沪深 300 指数上涨 2.71%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；上市券商 25H1 净利润大幅增长。1）8 月交易量同比大幅提升。截至 8 月 29 日， 8 月日均股基交易额为 26208亿元，较上年 8 月上涨 279.73%，较上月增长 39.76%。截至 8 月 28 日，两融余额 22439 亿元，同比提升 61.28%，较年初增长 20.34%。截至 8月 29 日，8 月 IPO 发行 7 家，募集资金 29.04 亿元。2）25H1 上市券商业绩大幅增长。截至 2025 年 8 月 29 日，50 家上市券商或券商母公司已全部完成 2025 年中报披露，合计实现营收 2721.6 亿元，调整后同比增速为 29.4%，合计实现归母净利润 1124.4 亿元，同比增长 63.7%。其中，国联民生、国泰海通由于 25H1 分别并表民生证券、海通证券，营收增速在上市券商中居前。归母净利润方面，华西证券、国联民生、国盛金控、锦龙股份、哈投股份增幅在行业中领先，共计 27 家上市券商或券商母公司净利润增速超过 50%。ROE 方面，50 家上市券商或券商母公司 25H1 平均 ROE 为 3.39%，同比增加 1.31 个百分点。3）8 月 29日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：上半年净利润小幅增长，寿、产险业务发展趋势良好，投资在高基数下普遍承压。1）上市险企披露 2025 年中报，净利润普遍增长，寿险 NBV 增长维持高位，产险 COR 均显者改善。A 股五家上市险企共实现归母净利润 1782 亿元，同比增长 3.7%。其中，国寿、平安、太保、新华、人保上半年归母净利润分别同比 6.9%、-8.8%、11%、33.5%、16.9%.。寿险 NBV 持续高增，五家公司分别同比 20%、40%、32%、58%、72%。NBV 高增长主要归因于预定利率下降所带来的价值率改善，以及银保渠道新单保费的大幅提升。2）金监总局披露 2025 年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025 年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产 39.2 万亿元，较年初增加 3.3 万亿元，增长 9.2%。上半年保险公司原保险保费收入 3.7 万亿元，同比增长 5.1%；赔款与给付支出 1.3 万亿元，同比增长 9%；新增保单件数 524 亿件，同比增长11.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 8 月 29 日保险板块估值 0.65-1.00 倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：7 月全国期货交易市场成交量为 10.59 亿手,成交额为 71.31 万亿元，同比分别增长 48.89%和 36.03%。2025 年 7 月期货行业净利润 13.43 亿元，同比增长 50.06%，环比2025年 6 月增长35.66%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -3%4%11%18%25%32%39%46%53%60%2024/9/22024/12/312025/4/302025/8/28非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；上市券商 25H1 净利润大幅增长 ......................................... 5 2.2. 保险：上半年净利润普遍增长，寿险 NBV 增长维持高位，产险 COR 均显者改善 ....... 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑...................................... 9 2.3.2. 期货：2025 年 7 月成交额同比增长............................................................................ 10 3. 行业排序及重点公