安徽半导体产业巡礼系列（3）——汇成股份：深耕显示驱动封测领域，高端产能扩张蓄力成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 汇成股份（688403） 公司覆盖 安徽半导体产业巡礼系列（3）—— 汇成股份：深耕显示驱动封测领域，高端产能扩张蓄力成长 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2025-08-29 [Table_BaseData] 收盘价（元） 13.85 近 12 个月最高/最低（元） 15.00/6.37 总股本（百万股） 840 流通股本（百万股） 840 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 116 流通市值（亿元） 116 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李元晨 执业证书号：S0010524070001 邮箱：liyc@hazq.com 联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002 邮箱：yanchunxu@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 深耕显示驱动芯片封测，高端产能持续扩张 合肥新汇成微电子股份有限公司是国内领先的显示驱动芯片封测商。公司提供凸块制造（Bumping）、晶圆测试（CP）、玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）加工服务，产品主要应用于 LCD、OLED 显示面板及模组，最终出货至智能手机、高清电视等各类终端。公司客户资源深厚，积累了联咏科技、天钰科技、瑞鼎科技、奇景光电等全球知名显示驱动芯片设计企业，所封测芯片已主要应用于京东方、友达光电等知名厂商的面板。2024 年，公司发行可转债蓄力高端产能扩张，着力提升在 OLED 等新型显示驱动芯片领域的封测能力。 ⚫ 受益显示产业链国产化趋势，AMOLED/车规芯片封测有望贡献新增量 1）显示驱动产业链向中国大陆转移，带动产业链本土化封测配套需求快速增长：当前，全球显示驱动芯片封测市场规模约为 56 亿，随着显示产业链向国内转移，显示驱动芯片封测国产化进程也随之加速，中国大陆厂商本土市占率于 2020 年提升至 34%，2016-2020 年 CAGR达 16%。 2）AMOLED 技术在智能手机等领域高速渗透带来增量需求，车规级显示驱动芯片需求高增，为公司带来新增量：AMOLED 作为 OLED 显示技术的一种，具有色域广、对比度高等诸多优势，未来有望在手机、平板电脑等下游加速渗透。根据 Omdia、中商产业研究院数据，全球 AMOLED 渗透率有望由 2017 年的 18%增长至 2024 年的 41%。受益汽车“三化”趋势，车规级显示驱动芯片用量和性能持续升级，为上游封测环节带来新增长点。公司作为国内头部显示驱动芯片封测厂商，具备 8 吋及 12 吋晶圆全制程封装测试能力，在 OLED/车规级显示驱动芯片封测领域积极进行产能布局，有望凭借自身客户资源优势充分受益于 AMOLED 渗透率提升及车规级显示驱动芯片需求高增。 ⚫ 布局存储芯片相关封测技术，拓展公司新成长空间 AI 算力高景气驱动全球存储芯片行业高增，存储芯片封测作为半导体存储器产业链后端环节，对实现存储芯片容量、带宽、时延、寿命等特性至关重要，在产业链各环节中具有较高价值量。公司面向存储芯片封测业务开展研发活动，有望在存储芯片国产化进程中获得新成长空间。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 17.8、21.2、25.0亿元；归母净利润分别为 2.1、2.7、3.4 亿元，对应 EPS 为 0.24、0.32、0.41 元，对应 2025 年 8 月 29 日收盘价 PE 分别为 56.78、-16%19%53%88%122%8/2411/242/255/25汇成股份沪深300 [Table_CompanyRptType1] 汇成股份（688403） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 24 证券研究报告 42.81、33.97 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游需求不及预期风险，客户集中度较高的风险，行业竞争加剧风险，产能建设不及预期风险，新增固定资产折旧规模较大风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1501 1777 2121 2504 收入同比（%） 21.2% 18.4% 19.3% 18.0% 归属母公司净利润 160 205 272 343 净利润同比（%） -18.5% 28.3% 32.6% 26.0% 毛利率（%） 21.8% 23.7% 24.8% 25.3% ROE（%） 5.0% 6.2% 7.9% 9.5% 每股收益（元） 0.19 0.24 0.32 0.41 P/E 47.16 56.78 42.81 33.97 P/B 2.35 3.52 3.38 3.21 EV/EBITDA 16.24 18.16 15.79 13.84 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 24 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 汇成股份（688403） 正文目录 1 汇成股份：国内显示驱动芯片领军者 ........................................................................................................................... 5 1.1 深耕显示驱动芯片封测，高端产能持续扩张 ......................................................................................................... 5 1.2 公司股权架构稳定，核心团队实力雄厚................................................................................................................. 8 1.3 公司营收稳健增长，利润端短期承压 .................................................................................................................... 9 2 受益显示产业链国产化趋