针锋探微显华光，高端突破领成长

1 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 35 ◆ 资产负债表 利润表 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 273 281 849 882 972 营业收入 546 508 568 701 866 应收票据及账款 235 270 296 326 356 营业成本 360 313 349 423 509 预付账款 7 7 7 9 11 税金及附加 2 2 3 3 4 其他应收款 4 3 3 4 5 销售费用 19 19 21 25 30 存货 366 321 358 433 522 管理费用 19 18 20 25 29 其他流动资产 34 75 61 79 101 研发费用 59 68 80 95 113 流动资产总计 919 957 1574 1734 1968 财务费用 -6 -2 -6 -9 -9 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -9 -9 -11 -14 固定资产 14 13 25 49 81 信用减值损失 -6 -3 -2 -3 -4 在建工程 0 0 34 49 45 其他经营损益 0 -0 0 0 0 无形资产 5 3 4 6 8 投资收益 3 3 2 2 2 长期待摊费用 1 1 1 0 0 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 43 31 32 33 30 资产处置收益 0 0 0 0 0 非流动资产合计 63 48 96 138 164 其他收益 16 17 19 17 18 资产总计 982 1005 1670 1871 2132 营业利润 97 98 111 145 193 短期借款 0 0 0 0 0 营业外收入 0 0 0 0 0 应付票据及账款 80 96 106 129 155 营业外支出 1 1 1 1 1 其他流动负债 269 188 193 237 291 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 349 283 300 366 446 利润总额 97 97 111 144 192 长期借款 4 0 1 2 2 所得税 7 4 8 9 12 其他非流动负债 7 7 6 6 6 净利润 89 92 103 135 180 非流动负债合计 11 7 7 8 8 少数股东损益 0 0 0 0 0 负债合计 360 291 307 374 454 归属母公司净利润 89 92 103 135 179 股本 31 31 42 42 42 EBITDA 100 104 113 149 203 资本公积 283 283 818 818 818 NOPLAT 79 85 98 128 172 留存收益 311 402 505 640 819 EPS(元) 2.1 2.2 2.5 3.2 4.3 归属母公司权益 625 717 1365 1500 1679 少数股东权益 -3 -2 -2 -2 -1 主要财务比率 股东权益合计 622 715 1363 1498 1678 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 负债和股东权益合计 982 1005 1670 1871 2132 成长能力 营收增长率 23.6% -7.1% 11.9% 23.2% 23.7% 现金流量表 营业利润增长率 -25.1% 0.3% 13.8% 30.3% 33.0% 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E EBIT 增长率 -27.1% 3.2% 11.5% 29.1% 34.8% 税后经营利润 89 92 84 118 162 EBITDA 增长率 -24.6% 3.5% 9.2% 31.7% 36.4% 折旧与摊销 9 10 8 14 21 归母净利润增长率 -22.9% 3.0% 11.7% 31.2% 33.2% 财务费用 -6 -2 -6 -9 -9 经营现金流增长率 -135.0% 119.3% 408.8% -1.7% 67.0% 投资损失 -3 -3 -2 -2 -2 盈利能力 营运资金变动 -186 -94 -33 -61 -63 毛利率 34.2% 38.3% 38.6% 39.7% 41.3% 其他经营现金流 17 12 25 17 20 净利率 16.4% 18.1% 18.1% 19.3% 20.8% 经营性现金净流量 -79 15 78 76 127 营业利润率 17.8% 19.3% 19.6% 20.7% 22.3% 资本支出 1 3 63 53 47 ROE 14.3% 12.8% 7.5% 9.0% 10.7% 长期投资 -28 50 0 0 0 ROA 9.1% 9.1% 6.1% 7.2% 8.4% 其他投资现金流 1 4 0 1 1 ROIC 38.2% 21.0% 20.3% 22.3% 25.0% 投资性现金净流量 -28 50 -62 -52 -46 估值倍数 短期借款 0 0 0 0 0 P/E 83.3 80.9 72.4 55.2 41.4 长期借款 3 -3 1 1 0 P/S 13.6 14.6 13.1 10.6 8.6 普通股增加 0 0 10 0 0 P/B 11.9 10.4 5.4 5.0 4.4 资本公积增加 1 0 535 0 0 股息率 0.0% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 其他筹资现金流 -28 -6 6 9 9 EV/EBIT 79.1 76.4 63.2 48.8 35.8 筹资性现金净流量 -23 -9 552 9 9 EV/EBITDA 72.0 69.4 58.6 44.4 32.2 现金流量净额 -130 56 567 33 90 EV/N