国防军工行业：美伊争端升级提供超预期刺激，中长期新逻辑支撑板块反转

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 美伊争端升级提供超预期刺激，中长期新逻辑支撑板块反转 本周核心观点 1、美伊争端升级，短期内提供刺激影响。伊拉克首都巴格达国际机场3 日凌晨遭美军空袭，导致包括伊朗伊斯兰革命卫队高级将领苏莱马尼在内的 15 人死亡。本次冲突或为近期美伊摩擦的升级事件，在本次争端后，美国加强在伊朗附近地区的兵力部署，而伊朗方面态度强硬，称“将对美国的罪行进行严厉的报复”。我们认为，本次冲突事件或与美国将强对中东地区控制、特朗普为 2020 年大选转移国内矛盾等因素相关，目前美伊双方均持强硬态度，未来不排除冲突进一步升级或造成小规模军事对抗的可能性，超预期事件短期内或对军工板块行情产生刺激性影响，而中长期来看，应从行业基本面变化角度进行分析。 2、五大问题亟需解决，中长期新逻辑支撑板块反转。军工板块经历了自 15 年以来持续超过 4 年的低迷，同时也积累了不少亟待解决的疑问，这些疑问也逐渐成为了制约板块摆脱颓势的主要矛盾。通过分析国防预算趋势结构、产业供需格局、改革及资产证券化路径、军工产业的外溢效应及二级市场资金属性变迁的五大问题，我们判断：我国国防开支与自身建设需求相比还有较大差距，未来仍将保持稳定增长，支撑军工产业长期良好发展；在供需关系调整完毕后，军工行业或将迎来产业爆发期，行业景气度有望进一步提升；军工央企资产证券化迈入新阶段，产业发展与资本运作将形成共振效应；同时国产化加深与新兴市场发展或将加速军工成长股孵化；近年来，随着产业资本、外资等长期资金在二级市场话语权提升，有望使军工板块逐渐具备价值投资的属性，进入持续上涨的阶段。 3、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 4、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展； 改革再出发：四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子； 成长正当时：光威复材、七一二、宏达电子、中航光电、航天电器、高德红外。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 研究助理：刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 发布日期： 2020 年 01 月 06 日 市场表现 相关研究报告 -4%6%16%26%36%46%2019/1/42019/2/42019/3/42019/4/42019/5/42019/6/42019/7/42019/8/42019/9/42019/10/42019/11/42019/12/4国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 6 2.2 中长期观点 .....................................................................