2025年7月信用债市场回顾

请务必阅读正文后的免责声明 2025 年 8 月 5 日 远东研究·信用债研究专题 摘 要 信用债净融资延续同比、环比双升，信用利差被动收窄 ——2025 年 7 月信用债市场回顾 作者：王娜 邮箱：wangna@fecr.com.cn 一，一级市场方面，信用债净融资同比、环比延续升势，发行成本环比微降。7 月信用债发行 1437 只，发行额 12,900.31 亿元，环减 1.2%；偿还额（含到期回售，下同）9,312.07 亿元，环减 11.5%；净融资额 3,588.24 亿元，较上月增加 1055.3 亿元，环比增长 41.7%，同比增长 23.2%。7 月信用债平均发行期限为 3.66 年，较上月拉长 0.07 年；7 月信用债加权发行成本 2.01%，较上月下行6BP。从品种来看，多数券种发行额均有不同程度减少，其中中票、公司债、短融发行额占比最高，分别为 35.9%、31.2%、29.2%，中票和公司债分别环减 9.3%、8.0%，短融环增 23.6%。从期限来看，除 1 年（含）以内期限品种发行额增加外，其余期限品种发行额均有不同程度减少，7 月信用债发行 1 年（含）以内、1-3（含）年、3-5（含）年均衡发力，占比分别为 30.5%、29.2%、31.0%。从主体评级来看，发行主力仍为 AAA 级，占比 72.5%。 城投债 7 月净融资延续承压，缺口环比收窄。7 月城投债净融资-425.2 亿元，较上月增加 264.3 亿元。 产业债净融资额延续升势，国企主导，民企依赖科创债。7 月产业债净融资 4,021.5 亿元，净融资额较上月增加 799.0 亿，环增 24.8%。 二，二级市场方面，信用债市场震荡走弱，到期收益率长短分化，短久期品种到期收益率小幅下行，中长久期品种到期收益率多上行。上半月股债跷跷板效应及资金利率上行预期短暂推升收益率；中旬科创债 ETF 集中上市带来“抢券”行情，到期收益率下行；月末受股市、商品走强压制，到期收益率又明显上行，后受重要会议落地等影响收益率有所修复。从中短期票据来看，1 年期各等级到期收益率下行 0-2BP，而中长期品种到期收益率多数上行，3 年期各等级收益率上行 3-5BP，5 年期除 5YAA 下行 2BP 外，其余上行 5-6BP 。7 月信用利差被动收窄。从中短期票据来看，各期限品种集体收窄，多数被动收窄1-5BP 。从期限利差来看，7 月中短期票据各等级的 5-3 年多数走阔，3-1 年全面走阔。从等级利差来看，7 月中短期票据各期限 AA-(AA+)多数走阔，（AA+）-AAA 全面收窄。城投债方面，7 月城投债信用利差普遍被动收窄，短端收窄幅度较大。地产债方面，信用利差普遍收窄，其中低等级品种收窄幅度较大。周期债方面，信用利差多数收窄，且长期限品种收窄幅度较大。 三，评级变动方面，7 月评级负面调整（含主体评级下调和被列入评级观察）7 家，环比、同比均明显下降；评级正面调整较上月和去年同期也均有所减少。具体看，7 月共有 5 家境内企业主体评级被调低，较去年同期减少 7 家，评级下调主体以国有企业为主，3 家为农商行，1 家煤企、1 家建筑装饰企业；2 家主体被列入评级观察名单，分别为齐河城投、欧晶科技；20 家境内企业主体评级被调高，较上月减少 10 家，较去年同期减少 4 家，以国有企业为主，行业分布集中于银行、建筑装饰、非银金融。 相关研究报告： 1.《2025 年 1 月绿色债券发行简报》，2025.2.14 2.《各地“两会”对化债怎么看？——2025 年 1 月中国信用债市场观察》，2025.2.17 3．《信用债净融资同比、环比双升，信用利差长短分化—2025 年 6 月信用债市场回顾》，2025.7.7 1/ 15 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年 8 月 5 日 远东研究·信用债研究专题 一、一级市场 （一）信用债：净融资同比、环比延续升势，发行成本环比微降 据 Wind 信用债口径统计，7 月信用债(包括公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）发行 1437 只，发行额 12,900.31 亿元，环减 1.2%；偿还额（含到期回售，下同）9,312.07 亿元，环减 11.5%；净融资额 3,588.24 亿元，较上月增加 1055.3 亿元，环比增长 41.7%，同比增长 23.2%。7 月信用债平均发行期限为 3.66 年，较上月拉长0.07 年；7 月信用债加权发行成本 2.01%，较上月下行 6BP。 从品种来看，多数券种发行额均有不同程度减少，其中中票、公司债、短融发行额占比最高，分别为 35.9%、31.2%、29.2%，中票和公司债分别环减 9.3%、8.0%，短融环增 23.6%。从期限来看，除 1 年（含）以内期限品种发行额增加外，其余期限品种发行额均有不同程度减少，7 月信用债发行 1 年（含）以内、1-3（含）年、3-5（含）年均衡发力，占比分别为 30.5%、29.2%、31.0%。从主体评级来看，发行主力仍为 AAA 级，占比 72.5%（含 AAAsti等级的科创债、无评级样本）。 图 1：信用债月度净融资走势 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 图 2：7 月信用债发行以中票、公司债、短融为主 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 图 3：7 月信用债发行 1 年（含）以内、1-3（含）年、3-5（含）年均衡发力 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 图 4：7 月信用债仍以 AAA 级为发行主力 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 -7000-5000-3000-10001000300050007000-18000-13000-8000-300020007000120001700022/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/07总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元,右)0100020003000400050006000短融公司债中票PPN企业债上月发行额（亿元）本月发行额（亿元）010002000300040005000上月发行额（亿元）本月发行额（亿元）0200040006000800010000AAAAAAstiAA+AAAA-A-无评级上月发行额（亿元）本月发行额（亿元） 2/ 15 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年 8 月 5 日 远东研究·信用债研究专题 图 5：信用债加权发行成本走势（%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 图 6：信用债平均发行期限走势（年） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 （二）城投债：7 月净融资延续承压，缺口环比收窄 城投债净融资持续为负。7 月城投债发行 452 只，发行额 2,637.01 亿元，环减 16.4%；偿