全球领先的成形装备服务商，收购无锡微研进一步开拓应用领域

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 18 日 公司点评 增持 / 首次 宁波精达(603088) 目标价: 12.82 昨收盘:9.48 全球领先的成形装备服务商，收购无锡微研进一步开拓应用领域 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.02/4.38 总市值/流通(亿元) 47.63/41.51 12 个月内最高/最低价(元) 13.53/5.76 相关研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 事件：公司发布 2025 年半年报，上半年实现收入 4.01 亿元，同比增长1.10%，实现归母净利润 6505.27 万元，同比下降 25.77%。其中 Q2 单季度实现收入 2.15 亿元，同比增长 0.81%，实现归母净利润 2867.56 万元，同比下降 16.43%。 全球领先的成形装备服务商，2025H1 毛利率有所下滑。公司主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产和销售，换热器装备包括空调换热器和冷冻、冷链换热器及汽车微通道换热器专用成形设备，分别对应空调、冷冻、冷链行业和汽车热管理系统；精密压力机主要应用于汽车、家电、五金、电机电子等各行业冲压生产。其中，微通道换热器装备，随着全球城市化进程的加快、数据中心的扩张、智能城市的建设以及消费电子产品的普及，有望推动微通道换热器市场的增长，预计到 2030 年中国微通道换热器市场规模将接近 200 亿元人民币，年均复合增长率约 10.8%。2025H1 公司实现收入 4.01 亿元，同比增长 1.10%，2025H1 公司销售毛利率为 36.90%，同比下降 10.69pct，主要系并购无锡微研导致主营业务成本增加，2025H1 销售净利率为16.59%，同比下降 6.09pct，费用率方面，2025H1 公司销售/管理/财务 /研 发费 用率分 别 为 7.65%/5.48%/-2.04%/5.05% ，同 比分 别 -2.27pct/1.47pct/-1.04pct/-0.09pct。 收购无锡微研 100%股权，有望资源整合发挥协同效应。公司通过发行股份并支付现金的方式收购了无锡微研 100%股权，2025 年 5 月 1 日完成了资产交割。收购完成后公司新增精密模具业务、精密冲压件业务及微孔电火花机床业务。未来，公司将借力充分利用宁波精达和无锡微研在技术研发、客户资源、业务拓展、品牌运作、精密加工、产线协同等方面优势，充分发挥协同效应，助力提升核心竞争力，实现产业链整合与技术优化。 客户资源广泛，积极关注新方向。公司经过多年经营与发展，积累了长期稳定的家用、商用、汽车空调的客户资源，近年来，在汽车、电机、电子等行业拓展了广泛的客户资源。公司产品不仅畅销国内，还出口到美国、墨西哥、加拿大、日本、英国、法国、意大利、匈牙利、塞尔维亚、捷克、波兰等全球 78 个国家和地区。在新项目新方向上，关注 EV、机器人、eVTOL 轻量化成形、氢能、非金属成形等技术装备研发，无锡微研对 AI 数据中心空调热管理应用、汽车新能源热管理、钼合金板等软性材料领域的研发，适时启动相关项目立项及投资工作。 盈利预测与投资建议：预计 2025 年-2027 年公司营业收入分别为10.68 亿元、11.84 亿元和 13.02 亿元，归母净利润分别为 1.61 亿元、1.94 亿元和 2.37 亿元，6 个月目标价 12.82 元，对应 2025 年 40 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧风险等。 (10%)14%38%62%86%110%24/8/1924/10/3025/1/1025/3/2325/6/325/8/14宁波精达沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 全球领先的成形装备服务商，收购无锡微研进一步开拓应用领域 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 818 1068 1184 1302 营业收入增长率(%) 15.4% 30.7% 10.9% 9.9% 归母净利（百万元） 165 161 194 237 净利润增长率(%) 3.4% -2.2% 20.5% 22.0% 摊薄每股收益（元） 0.38 0.32 0.39 0.47 市盈率（PE） 23.8 29.6 24.5 20.1 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 全球领先的成形装备服务商，收购无锡微研进一步开拓应用领域 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 271 193 558 562 589 营业收入 709 818 1,068 1,184 1,302 应收和预付款项 154 161 204 236 273 营业成本 410 474 658 716 767 存货 430 390 575 648 721 营业税金及附加 10 10 12 14 15 其他流动资产 275 328 367 384 401 销售费用 59 66 88 97 107 流动资产合计 1,130 1,072 1,703 1,830 1,984 管理费用 38 42 64 70 74 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -21 -10 0 0 0 投资性房地产 7 6 6 6 6 资产减值损失 -7 -12 -10 -8 -7 固定资产 153 163 181 195 205 投资收益 5 3 3 4 4 在建工程 14 2 2 2 2 公允价值变动 1 0 0 0 0 无形资产开发支出 68 66 66 66 66 营业利润 184 193 188 226 276 长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,189 1,149 1,784 1,912 2,065 利润总额 185 193 188 226 276 资产总计 1,432 1,386 2,040 2,181 2,345 所得税 25 25 24 29 36 短期借款 3 0 0 0 0 净利润 160 168 163 197 240 应付和预收款项 214 191 263 288 311