统一企业中国(0220.HK)饮料及方便面巨头，高股息极具吸引力-国证国际

本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 饮料及方便面巨头，高股息极具吸引力 统一企业中国是台湾统一企业在中国大陆地区的饮料、方便面的台资制造商。24全年/25 上半年公司营业收入分别为 303.3/170 亿元，同比增长 6.1%/10%；净利润 18.5/12.9 亿，同比增长 10.9%/33%。首次覆盖给与目标价 12.4 港元，“买入”评级。我们认为公司具备稳定且持续改善的盈利能力、股东回报优秀。我们预期25/26/27 年净利润为 24.4/26.8/29.0 亿元，对应 EPS 为 0.62/0.68/0.74 港元。 报告摘要 公司是方便面及饮料行业领军者。推出了：老坛酸菜牛肉面、茄皇、汤达人、阿萨姆奶茶等畅销产品。24 全年/25 上半年公司营业收入分别为 303.3/170 亿元，同比增长 6.1%/10%；净利润 18.5/12.9 亿，同比增长 10.9%/33%。根据 Bloomberg数据，公司在即饮饮料市占率第二、即饮奶茶市占率第一、方便面市占率第二，在行业占有领先地位。 公司业绩稳定增长。22-24 年收入复合增长率约 6.3%，25 年上半年增速提高至10%。公司通过持续的产品创新、渠道拓展实现了超过行业平均的增速。利润增长加速：22-24 净利润年化复合增长 23%，2025 年上半年增长 33%，一方面受益于原材料价格的回落，另一方面也得益于运营效率提升。 公司精益运营，费用占比逐年下降。公司销售费用率总体呈下降趋势，从 2016 年的高点 27.9%下降至 2025 年上半年的 22.1%，公司一直努力通过精准投放、减少促销的方式控制销售费用增长。公司控制费用能力较强，运营效率高。 现金充沛，股东回报优秀。公司派息率和股息率均处于行业领先水平。2024 年公司每股股息为 0.47 港元，对应当前的股价，股息率约为 4.82%，派息率为 100%。截止 25 年 6 月底公司账面现金 106 亿，资产负债率 44.5%，资产状况稳健，现金充沛。ROE 自 2014 年以来逐步上升，2024 年 ROE 为 13.8%，表明了公司盈利能力在不断增强。 首次覆盖给与目标价 12.4 港元，“买入”评级。我们认为公司具备稳定且持续改善的盈利能力、股东回报优秀。我们预期 25/26/27 年净利润为 24.4/26.8/29.0 亿元，对应 EPS 为 0.62/0.68/0.74 港元。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）发生严重的食品安全问题；3）原材料价格大幅上升。 财务及估值摘要 人民币百万 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 28,257 28,591 30,332 33,372 35,910 38,173 增长率(%) 1.18% 6.09% 10.03% 7.60% 6.30% 净利润 1,222 1,667 1,849 2,439 2,678 2,904 增长率(%) 36.42% 10.92% 31.92% 9.79% 8.42% 毛利率(%) 28.98% 30.47% 32.54% 33.04% 33.04% 33.04% 净利润率(%) 4.32% 5.83% 6.10% 7.31% 7.46% 7.61% 每股收益(港元) 0.31 0.42 0.47 0.62 0.68 0.74 每股净资产(港元) 3.34 3.39 3.39 3.54 3.60 3.66 市盈率 31.29 22.94 20.68 15.67 14.28 13.17 市净率 2.90 2.86 2.85 2.73 2.69 2.64 净资产收益率(%) 9.07% 12.55% 13.81% 17.81% 18.98% 20.24% 股息率(%) 4.81% 8.40% 5.98% 6.38% 7.00% 7.59% 数据来源：公司资料，国证国际预测 SDICSI 2025 年 8 月 11 日 统一企业中国 (0220.HK) Tabl e_BaseInfo 公司首次覆盖 证券研究报告 食品饮料 投资评级： 买入 6 个月目标价 12.4 港元 股价 2025-8-8 9.68 港元 总市值(亿港元) 418.11 流通市值(亿港元) 418.11 总股本(亿股) 43.19 流通股本(亿股) 43.19 12 个月低/高(港元) 7.2/10.8 平均成交(亿港元) 0.79 股东结构（截止 2024-12-31） 统一企业（2161.TW） 73% 其他股东 27% 总共 100.0% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -2.84 -5.80 -0.10 绝对收益 0.10 2.91 47.18 数据来源：彭博、港交所、公司 曹莹 行业分析师 gloriacao@sdicsi.com.hk 公司首次覆盖/统一企业中国 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 目录 1. 统一企业中国：方便速食及饮料行业领军企业 ............................................................ 3 1.1. 公司简介 ........................................................................................................... 3 1.2. 股权结构 ........................................................................................................... 3 1.3. 历史发展 ........................................................................................................... 3 1.4. 管理层简介 ....................................................................................................... 4 1.5. 经营概况 ........................................................................................................... 5 2. 公司主要业务介绍 ....................................................................................................... 7 2.1. 食品业务 ..........................