7月物价解读：7月物价呈现积极信号

证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《钢铁产业链回暖，原油价格下行——高频数据跟踪 20250811》 - 2025.08.11 固收点评 7 月物价呈现积极信号 ——7 月物价解读 20250811  主要数据 7 月 CPI 同比持平，预期下降 0.1%，前值上涨 0.1%；PPI 同比下降 3.6%，预期降 3.4%，前值降 3.6%。  核心观点 7 月 CPI 环比由平转涨，暑期出游旺季服务价格升高、国际油价和黄金价格上涨、换新政策推动需求增加，是主要影响因素；PPI 环比降幅收窄，同比增速止住持续下降的趋势。整体看，在政策推动及外部因素影响下，7 月物价整体边际改善，但同时应该注意到，产业链上游价格改善明显好于中下游，中下游企业提价受有效需求不足掣肘。反内卷政策对物价的提升并非一蹴而就，“稳价格、去产能、提需求”需要同步协同配合。短期看，随着换新及反内卷政策的持续推进，国内物价有望平稳回升。  服务、工业消费品价格上涨，CPI 环比超季节性改善 第一，CPI 同比持平，环比由降转涨，环比走势好于季节性。第二，CPI 环比超季节性上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动；暑期出游旺季，交通旅游住宿服务价格上涨，影响 CPI 环比上涨约0.26 pct，占 CPI 总涨幅六成多；国际油价上涨，叠加换新政策带动需求回暖，工业消费品价格上涨影响 CPI 环比上涨约 0.17 pct。第三，翘尾因素由平转负，8-9 月 CPI 同比读数受翘尾因素负向影响扩大。第四，核心 CPI 同比涨幅连续三个月扩大，环比录得今年最高涨幅，主要受金饰品和铂金饰品、服务价格上行影响。第五，食品价格超季节性回落，是 CPI 由涨转平的主要拖累。第六，非食品价格超季节性上涨，暑期出游旺季、国际油价上涨、提振内需政策发力是主要因素，是 CPI 环比由降转涨的主要支撑。  原料能源开采加工价格改善，PPI 环比降幅收窄 第一，PPI 同比持平，环比降幅收窄，工业品价格走势呈现积极信号。第二，8 月 PPI 翘尾因素升至-0.7%，9-12 月在 0 到-0.1%区间，翘尾因素的负向影响较今年前 7 个月明显减弱，叠加扩内需、反内卷政策效果持续释放，PPI 同比降幅或将明显收窄。第三，生产资料价格环比降幅收窄，生活资料价格环比降幅扩大。第四，分行业看，上游原料和能源开采、燃料和金属加工等行业价格改善明显，消费品行业价格整体处于偏弱走势。第五，PPI-CPI 剪刀差降幅收窄，中下游工业企业仍面临较大压力。  风险提示 政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。 发布时间：2025-08-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 服务、工业消费品价格上涨，CPI 环比超季节性改善 ............................................. 4 2 原料能源开采加工价格改善，PPI 环比降幅收窄 ................................................. 8 3 结论：7 月物价呈现积极信号 ................................................................ 12 4 风险提示 ................................................................................. 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 7 月 CPI 环比由降转涨 ............................................................ 4 图表 2： 7 月 CPI 环比走势略超季节性 ...................................................... 4 图表 3： 8-9 月翘尾因素降幅扩大 .......................................................... 5 图表 4： 核心 CPI 同比涨幅持续扩大 ....................................................... 5 图表 5： 服务类项目环比涨幅较大 ......................................................... 6 图表 6： 食品价格环比、同比均下降 ....................................................... 7 图表 7： 食品价格环比走势弱于季节性...................................................... 7 图表 8： 非食品价格环比涨幅扩大 ......................................................... 8 图表 9： 非食品价格环比走势强于季节性 .................................................... 8 图表 10： PPI 环比降幅收窄，同比持平 ..................................................... 9 图表 11： PPI 环比走势持平季节性 ......................................................... 9 图表 12： 8-12 月翘尾因素负向影响减弱 ................................................... 10 图表 13： 生产资料同步降幅收窄 0.1 pct .................................................. 10 图表 14： 上游金属矿和能源开采及加工业价格环比增速整体改善 .............................. 11 图表 15： PPI-CPI 剪刀差降幅收窄 ........................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 服务、工业消费品价格上涨，CPI 环比超季节性改善 CPI 同比持平，环比由降转涨，环比走势好于季节性。7 月 CPI 同比持平，较上月下降 0