上半年财政运行的三大背离与结构性亮点

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 7 月政治局会议的六大关注点——政治局会议精神学习-2025-07-31 当前地方政府债券运行特点、问题及展望，2025-07-16 广义财政支出走弱，可及时推出增量政策 ——2025年 5月财政数据点评，2025-06-25 2025年地方债务与财政领域的走势与关注 ——全国两会精神学习系列之二，2025-03-06 当前财政运行情况、问题及 2025 年展望——兼评各省 2025 年财政预算目标，2025-02-11 如何看当前化债及明年财政政策思路？，2024-12-10 上半年财政运行的三大背离与结构性亮点 ——2025 年上半年财政数据点评  上半年财政运行的三大背离  税收收入下滑与 GDP 平稳增长的背离。上半年全国税收收入同比下降 1.2%，而GDP 实现了 5.3%的超预期增长，二者的背离仍然显著。除统计口径因素外，税收与 GDP 增速的持续背离本质上是税制与经济结构错位的集中体现：一是经济增长由“抢出口”带动但出口退税对税收形成抵减，二是地产周期下行的背景下，土地增值税拖累税收表现，但却不计入 GDP 核算中，三是经济转型过程中，各行业的经济贡献与税收贡献不匹配。  宏观数据与微观主体感受的背离。一方面，个税高增但居民收入增长缓慢，个税高增或并非完全源自居民收入改善，或主要与去年相关税收优惠政策实施形成的低基数有关，同时也与“金税四期”等实施下、个税征管强化有关。另一方面，增值税同比增长但企业所得税仍在下滑，二者背离的或主要源于企业“增收不增利”，上半年规上工业企业营业收入同比增长 2.5%，但利润同比下降 1.8%。  政府性基金支出高增与土地出让收入下降的背离。上半年地方国有土地使用权出让收入同比下降 6.5%，而政府性基金预算收入出现大幅增长、累计同比增长 30%，远高于收入增速；政府性基金支出高增主要与列入政府性基金预算的广义赤字大幅增加且各级财政加快政府债券资金发行使用有关。  上半年财政运行的四个结构性亮点  实施更加积极的财政政策、支出发力前置，提振经济增长内生动能。广义财政支出支出大幅增长8.9%、完成预算进度处于较高水平；地方政府债券发行节奏加快，新增专项债发行进度快于去年同期，债务置换提速推进，完成 2 万亿额度约九成；此外，预算下达进度也有所加快。  重点领域支出保障有力，加强民生兜底以及科技创新等战略支持。 “投资于人”导向下，民生领域仍是财政支出重点且占比抬升，相关支出合计占比达 40.3%、远高于近年来平均水平；科技支出增速领先、达9.1%，积极支持科技强国建设，且自3 月以来增速呈逐月加快态势；此外，基建支出下滑但仍维持韧性、占比超 20%。  非税收入占比下降、营商环境或有改善，广义财政收入呈逐步改善态势。非税收入同比增长 3.7%，增速较去年全年大幅回落 2.17 个百分点，占比也较去年全年回落0.8个百分点，其中罚没收入下降 4.3%，降幅比一季度扩大 2.9个百分点，营商环境或有改善。  “两新”政策加码、首次进行育儿补贴，有助于发挥促消费扩内需作用。一方面，加力扩围推进“两新”工作，2000 亿元用于支持设备更新的特别国债，上半年已安排资金约 1730 亿元，3000 亿元用于支持消费品以旧换新的特别国债，上半年分两批下达资金 1620 亿元；另一方面，针对 3 岁以下婴幼儿、每孩每年提供 3600 元国家育儿补贴，这一政策是新中国成立以来首次大范围、普惠式、直接性向群众发放的民生保障现金补贴。  上半年财政运行小结与下半年发力方向展望  上半年财政收支运行整体平稳，但仍面临一定压力。上半年广义财政收入规模同比下降 0.6%，降幅较上月收窄 0.7 个百分点、较去年同期收窄 4.2 个百分点；广义财政支出同比增长 8.9%、增速较上月加快 2.3 个百分点。但需注意，在关税博弈反复、内需面临下行压力的背景下，财政收入增长仍相对承压、广义收入增速仍然为负，支出发力仍有空间、广义财政支出增速与年初预算目标仍存在一定差距，债务付息压力持续加大、占比进一步抬升至 4.73%、为历史同期最高水平。  下半年财政发力仍然可期，加快既定政策落地并强化增量政策储备。一方面，用好用足现有财政政策，加快地方债发行使用节奏，适当前置债务置换；另一方面，加强增量政策储备，考虑继续增发特别国债、盘活存量地方债务限额、成立房地产收储专项基金、增发政策性金融工具等；此外，继续优化支出结构，更多“投资于人”，聚焦提振消费尤其是服务消费。 www.ccxi.com.cn 财政数据点评 2025 年 7 月 31 日 2025 年第 39 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 2 www.ccxi.com.cn 2025 年上半年财政数据点评 上半年财政运行的三大背离与结构性亮点 一、上半年财政运行的三大背离 （一）税收收入下滑与 GDP 平稳增长的背离 一般而言，经济决定税收，但同时受多重因素影响，经济与税收并不完全同步。近两年我国税收收入增速持续低于 GDP 增速，税收收入的下降态势从 2024 年年初持续至今，今年上半年全国税收收入同比下降 1.2%，而 GDP 实现了 5.3%的超预期增长，二者的背离仍然显著；从各地来看也存在这一现象，山东、湖南、陕西等地 GDP 实现较高增长，但税收收入仍出现下滑。由于国家统计局公布的 GDP 以不变价计算，而财政部公布的财政及税收收入以现价计算，两者背离一大原因来自价格；但即便考虑进价格因素，今年上半年名义 GDP 同比增长4.3%、仍高于同期税收增速（-1.2%），2024 年全年名义 GDP 同比增长 4.2%、同样高于当年税收增速（-3.4%），由此可见，价格因素不能完全解释税收与 GDP 增速的差异。 除统计口径因素外，税收与 GDP 增速的持续背离本质上是税制与经济结构错位的集中体现。其一，经济增长由“抢出口”带动但出口退税对税收形成抵减。今年上半年出口表现具备韧性，出口额同比增长 7.2%、高于去年全年（5.8%），即使存在中美关税扰动，“抢出口”、“抢转口”以及来自非美国家的出口仍然形成有效支撑，但需注意，出口对经济的拉动在税收计算上是主要的抵减项，上半年外贸企业出口退税同比大幅增长 11.6%，记入税收收入抵减，是上半年税收收入下滑的主要原因之一。其二，地产周期下行的背景下，土地增值税拖累税收表现，但却不计入 GDP 核算中。近年来地产周期下行引发土地增值税的税基持续下滑，由于土地增值税是对资产增值的二次分配，而 GDP 核算的是原始生产价值，因此土地增值税不纳入 GDP 核算中，但对税收收入形成了明显的拖累，上半年土地增值税同比下