计算机行业深度报告：PKI信息安全基石，密码法助腾飞

www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●计算机行业 2019 年 12 月 24 日 PKI 信息安全基石，密码法助腾飞 计算机行业 推荐 维持评级 核心观点：  PKI 是网络信息安全基石。随着计算机技术的飞速发展，数字世界逐渐被建立,越来越多的信息被网络存储、传输和处理。网络信息安全变得越来越重要。PKI 技术作为信息安全技术的核心，通过在开放环境中为开放性业务提供机遇非对称密码技术的一系列安全服务，达到帮助通信对象进行安全的信息交互，在线交易和互联网上的各种活动。  PKI 国内市场群雄逐鹿，国内厂商暂时领先。PKI 技术发展快，更新换代周期短，产品技术水平高，根据政策法规出台的产品调整创新和根据需求自发性创新的能力成为推动企业在行业内入的竞争优势的关键。因PKI 行业为存在头部厂商领先技术，市场资质准入要求，以及丰富的行业解决方案经验。尤其是客户粘性极高，所以 PKI 行业进入壁垒相对较高。现有市场存在群雄争霸，国内厂商领先，多寡头分割的情况。后入厂商难以打破现有市场格局。其市场集中度相对较高，前端企业拥有优势。  头部厂商成业内标杆，等保 2.0 密码法助腾飞。以格尔软件、吉大正元、卫士通为首的 PKI 行业寡头公司，以其各自人才、资质、技术、对口客户等多方面优势为领先条件，丰富的客户案例竖立了良好的标杆。从财务状况来看，随着密码法、等保 2.0 等多项网络信息安全相关法律法规的落地，提振整个行业的增速，作为细分子行业之一，PKI 产业公司收入增速有望大幅提速。  投资建议：网络安全等级保护已经进入 2.0 时代，各项网络信息安全法规相关的法律、条例的落地也昭示着国家对网络信息安全的重视，以及网络信息安全的未来。虽现有竞争格局难以打破，但未来 PKI 技术可应用领域还非常广阔。厂商从服务商业到服务社会的导向日益明晰，PKI产业未来发展可期。建议关注：格尔软件（603232.SH），我们预计公司2019-2021 年 EPS 分别为 0.68、0.80、0.91，对应 PE 为 47X、40X、35X  风险提示：政策推进不及预期的风险；技术创新不及预期的风险 分析师 钱劲宇 ：（021）20252621 ：qianjinyu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517110002 联系人 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn [table_marketdata] 行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 信息安全整体市场增长较为稳健，根据 IDC 预测，我国网络信息安全市场未来还将保持 25%左右的增速增长，随着密码法、等保 2.0 等多项网络信息安全相关法律法规的落地，提振整个行业的增速。 PKI 技术发展快，更新换代周期短，产品技术水平高，根据政策法规出台的产品调整创新和根据需求自发性创新的能力成为推动企业在行业内入的竞争优势的关键。因 PKI 行业为存在头部厂商领先技术，市场资质准入要求，以及丰富的行业解决方案经验。尤其是客户粘性极高，所以 PKI 行业进入壁垒相对较高。现有市场存在群雄争霸，国内厂商领先，多寡头分割的情况，后入厂商难以打破现有市场格局。 PKI 行业规模至 2020 年可接达 55.67 亿，信息安全产业 2020 年预计将达 761.95 亿元，随着信息安全政策进一步落地，作为细分子行业之一，PKI 产业公司收入增速有望大幅提速，有望超预期。 我们与市场不同的观点： 市场普遍认为，作为网络安全的细分子行业之一，PKI 产业链市场受益于网络安全政策法规不如防火墙等主流硬件市场。我们认为，PKI 产业公司在未来几年内收入增速有望大幅提速，摄像头等 PKI 下游应用进度有望超预期，行业增速变化更大。 投资建议： 网络安全等级保护已经进入 2.0 时代，各项网络信息安全法规相关的法律、条例的落地也昭示着国家对网络信息安全的重视，以及网络信息安全的未来。虽现有竞争格局难以打破，但未来 PKI 技术可应用领域还非常广阔。厂商从服务商业到服务社会的导向日益明晰，PKI 产业未来发展可期。建议关注：格尔软件（603232.SH）等。 股价表现的催化剂： 网络信息安全威胁加剧；国家进一步出台相关政策。 主要风险因素： 政策推进不及预期的风险；技术创新不及预期的风险。 行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、PKI 是网络信息安全的基石 ...................................................... 1 （一）PKI 系统介绍 .............................................................. 1 （二）PKI 技术架构及算法介绍 .................................................... 3 （三）PKI 发展历程 .............................................................. 6 二、PKI 国内市场群雄逐鹿，国内厂商暂时领先 ........................................ 7 （一）PKI 市场介绍 .............................................................. 7 （二）市场集中度较高 ........................................................... 7 （三）近年来不断推出相应法律法规 ............................................... 8 （四）PKI 市场壁垒较高，客户黏性是最大壁垒 ...................................... 9 三、主要公司介绍 ................................................................. 10 （一）格尔软件 ................................................................ 10 （二）吉大正元 ................................................................ 11 四、未来趋势 ..................................................................... 12 五、投资建议 ................................