川仪股份(603100)深度报告：工业自动化仪表龙头，受益央企赋能、内需拐点、海外发力

证券研究报告 | 公司深度 | 通用设备 http://www.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 川仪股份(603100) 报告日期：2025 年 08 月 03 日 工业自动化仪表龙头，受益央企赋能、内需拐点、海外发力 ——川仪股份深度报告 投资要点 ❑ 川仪股份：工业自动化仪表龙头，有望受益中央+地方资源双赋能 1）公司为工业自动化仪表龙头，过去 5 年公司营收/归母净利润分别为CAGR=15.6%/19.5%、分红率平均达 38%。经营稳健向上。 2）实控人变更：拟从地方国企转型央企。引入央企股东国机集团加速业务发展，未来将通过国机集团加深与大型央国企合作，不断提升公司国内外市占率。 ❑ 工业自动化仪表：国内 4000 亿大市场，大行业、小公司 1）行业应用：工业自动化仪表主要用于测量、指示、记录等多种功能，下游包括石油化工、钢铁冶炼、电力电工、电子等领域。受益政策支持+下游景气。 2）市场空间：国内约 4000 亿元左右，化工占比 24%、石化占比 15%、市政占比13%；2024 年 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；2024 年 7 月国资委表示未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超 3 万亿元。工业自动化仪表行业，对有效提升关键工序数控化率，加速产业向节能降碳、安全生产、智能化升级有着重要帮助，期待持续受益。 3）竞争格局：呈现 “大行业、小公司” 特点。高端市场——主要被外资垄断，行业参与者包括：艾默生、ABB、西门子、横河、E+H 等。2023 年前五大企业的市场份额合计达到 60%。中端市场——以大中型国内企业和国内部分合资企业为主。通过技术引进和自主研发，技术水平处于国内领先，部分产品技术达到国际先进水平。 ❑ 川仪股份——竞争优势：综合型自动化仪表龙头，立足国内，发力全球 1）产品端：公司是国内极少数综合型自动化仪表龙头，品谱系完备、配置规格齐全。能够为客户提供一体化解决方案、将在竞争中更具优势。 2）研发端：研发投入过去 6 年 CAGR=17%，高学历人才持续提升，拥有从首席科学家到技术带头人的全系列技术创新人才队伍。 3）市场端：国内市场：聚焦石油化工头部企业，销售人员达 1559 人覆盖广；海外市场：以“一带一路”为重点，2024 年新签订单 7 亿元，同比增加 50%。 4）产能端：公司已建成 46 条智能生产线、7 个重庆市数字化车间、3 个重庆市创新示范智能工厂。适应需求扩张，提升产品综合交付能力。 ❑ 盈利预测：预计 2025-2027 年公司归母净利润为 7.5/8.4/9.4 亿元，同比变化-3.2%/11.4%/11.3%；对应 PE 为 14/12/11；首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示：宏观经济波动风险、产品研发不及预期风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.24 总市值(百万元) 10,387.20 总股本(百万股) 513.20 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 7592 7311 7845 8482 (+/-) (%) 2% -4% 7% 8% 归母净利润 778 754 839 934 (+/-) (%) 5% -3% 11% 11% 每股收益(元) 1.5 1.5 1.6 1.8 P/E 13 14 12 11 ROE 19% 16% 15% 14% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -9%1%11%21%31%41%24/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/07川仪股份上证指数川仪股份(603100)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 川仪股份：工业自动化仪表龙头，将受益中央+地方双赋能 ................................................................. 4 1.1 业务端：全国三大仪器仪表基地之一，期待海内市场外齐发力 ................................................................................. 4 1.2 经营端：过去 5 年归母净利润 CAGR=20%，盈利能力优异 ............................................................................................ 5 1.3 治理端：实控人变更为国机集团，拟引入央企股东加速业务发展 ............................................................................. 7 1.4 股权激励：目标 2023-2025 年净资产收益率不低于 13.6%/13.8%/14% ...................................................................... 8 2 工业自动化仪表：国内 4000 亿大市场，大行业、小公司 ..................................................................... 9 2.1 工业自动化仪表：智能制造的“眼睛+神经”，下游应用广泛 ................................................................................... 9 2.2 市场空间：国内 4000 亿元市场，受益设备更新需求提速 ......................................................................................... 10 2.3 竞争格局：大行业小公司，高端外资主导、内资品牌持续突破 ............................................................................... 13 3 竞争优势：综合型自动化仪表龙头，立足国内，发力全球 ....................................................