有色金属行业周报:预期美联储年内3次降息,看好黄金股

2025 年 08 月 11 日 预期美联储年内 3 次降息,看好黄金股 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师:傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师:杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 11.5 21.4 44.5 沪深 300 2.4 6.7 23.2 市场表现 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报:非农数据大幅低于预期,贵金属上行动力再次增强》2025-08-03 2、《有色金属行业周报:黄金仍未突破震荡区间,伦银进一步上涨》2025-07-28 3、《有色金属行业周报:仍然看好金银比向下修复,白银价格潜力 大》2025-07-21 ▌贵金属:中国央行持续购金,黄金价格仍然看好 价格方面,周内伦敦黄金价格为 3394.15 美元/盎司,环比 8 月1 日+47.30 美元/盎司,涨幅为 1.41%。周内伦敦白银价格为38.29 美元/盎司,环比 8 月 1 日+1.80 美元/盎司,涨幅为4.93%。 数据方面,美国 6 月耐用品订单环比终值-9.4%,预期-9.3%,前值-9.3%。美国 6 月工厂订单环比-4.8%,预期-5%,前值8.2%。美国 7 月 ISM 非制造业指数 50.1,预期 51.5,前值50.8。 本周重磅信息不多,美联储官员再现鸽派发言。美联储理事米歇尔·鲍曼发表讲话,支持今年降息三次并敦促央行在 9 月会议上启动降息。鲍曼表示,近期疲软的劳动力市场数据强化了她支持多次降息的观点。她认为 9 月降息“将有助于避免劳动力市场状况进一步不必要的恶化。对于通胀,她重申,关税推动的价格上涨不太可能以持续方式推高通胀,并表示,随着对关税不会对通胀造成持续冲击的信心增强,价格稳定面临的上行风险已经减弱。 CME Fedwatch 工具显示美联储年内降息次数保持为 3 次,分别出现在 9 月、10 月和 12 月,各为 25BP。其中 9 月降息预期为88.9%。 总结而言,本周重磅数据较少,中国央行公布购金数据,连续9 个月购金,7 月购金 1.86 吨。市场预期美联储年内降息次数为 3 次,贵金属价格仍有上涨空间。 ▌铜、铝:消费淡季背景下,铜铝价格震荡为主 国内宏观:中国 7 月标普全球中国 PMI(原财新 PMI),今值52.6,前值 50.6。中国 7 月进口同比(按美元计),今值 4.1%,前值 1.1%。中国 7 月出口同比(按美元计),今值 7.2%,前值5.8%。 铜:价格方面,本周 LME 铜收盘价 9700 美元/吨,环比 8 月 1日+108 美元/吨,涨幅为+1.13%。SHFE 铜收盘价 78460 元/吨,环比 8 月 1 日+70 元/吨,涨幅为+0.09%。库存方面,LME 库存为 155850 吨(环比 8 月 1 日+14100 吨,同比-138575 吨);COMEX 库存为 264140 吨(环比 8 月 1 日+4459 吨,同比+241597吨);SHFE 库存为 81933 吨(环比 8 月 1 日+9390 吨)。2025年 8 月 7 日,SMM 统计国内电解铜社会库存 13.2 万吨,环比 7-1001020304050(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 月 31 日+1.27 万吨,同比-21.64 万吨。 冶炼方面:中国铜精矿 TC 现货本周价格为-37.98 美元/干吨,环比+4.01 美元/干吨。 下 游 方 面 , 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 68.86% , 环 比 -2.87pct;再生铜制杆开工率为 21.47%,环比-8.49pct。电线电缆开工率为 69.89%,环比+2.55pct。 总结而言, 短期矿端扰动不断,但是下游铜材开工率回落,消费未有明显提振的情况下,铜价预计维持当前位置震荡。 铝:价格方面,国内电解铝价格为 20630 元/吨,环比 8 月 1 日+140 吨。库存方面,本周 LME 铝库存为 470575 吨(环比 8 月 1日+7775 吨,同比-440375 吨);国内上期所库存为 113614 吨(环比 8 月 1 日-3913 吨,同比-165013 吨)。2025 年 8 月 7日,SMM 统计国内电解铝锭社会库存 56.4 万吨,环比 7 月 31日+2 万吨,同比-26.6 万吨。 利润方面,云南地区电解铝即时冶炼利润为 3930 元/吨,环比8 月 1 日+125 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 3857 元/吨,环比 8 月 1 日+125 元/吨。 下游方面,国内本周铝型材龙头企业开工率为 49.5%,环比-0.5pct;国内本周铝线缆龙头企业开工率为 61.8%,环比持平。 综合而言,供应方面变化不大,电解铝运行产量稳中小增。需求方面目前在淡季影响下,终端到加工材的消费依旧趋弱。家电、光伏前期支撑强劲的行业增速放缓,部分铝终端出口订单也出现下滑,建筑行业仍处于超季节性下滑的现象。需求偏弱,但是供应刚性情况下,预计铝价持稳震荡。 ▌锡:供需两弱格局延续,价格未能摆脱震荡区间 价格方面,国内精炼锡价格为 268310 元/吨,环比 8 月 1 日+4240 元/吨,涨幅为 1.61%。库存方面,本周国内上期所库存为 7805 吨,环比 8 月 1 日+134 吨;LME 库存为 1710 吨,环比8 月 1 日-240 吨。 供需两弱,价格未能摆脱震荡区间。供应方面,云南受矿端刚性约束和江西受废料循环阻滞共同导致两地开工率长期低于历史水平。若原料供应无实质改善,两地开工率或进一步下探。现货市场成交维持刚需主导、观望浓厚的特征,下游焊料企业采购谨慎。 ▌ 锑:需求偏弱,锑价仍然下跌 根据百川盈孚数据,价格方面,本周国内锑锭价格为 182500 元/吨,环比 8 月 1 日-2000 元,跌幅 1.08%。 供需两弱,价格仍然下跌。本周锑锭市场同样以挺价为主,有库存者挺价意愿强烈,低价现货难买,市场整体流通量有限,下游补货以刚需为主。下游需求订单有限,基本以刚需散单成证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 交为主。下游终端需求已经处于底部,光伏玻璃减产预期已经实现,需求疲软致使各厂家纷纷下调价格,成交价格相对集中,整体低价货难买。 ▌行业评级及投资策略 黄金:美联储仍处于降息周期,黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜:短期需求淡季,但是预计中长期供需偏紧,维持铜行业“推荐”投资评级。 铝:短期需求淡季,但是预计中长期供需偏紧,维持铝行业“推荐”投资评级。 锡:供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑:短期需求走弱价格偏弱,但是长周期锑供需偏紧支撑锑价。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金,山东黄金,赤峰黄金,山金国际。铜行业推荐紫金矿

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