纺织服饰：“谷子经济”崛起：IP为核，破圈新消费

证券研究报告2025年8月4日行业：纺织服饰增持（维持）“谷子经济”崛起：IP为核，破圈新消费分析师：杜洋SAC编号：S0870523090002分析师：袁锐SAC编号：S08705250600022主要观点“谷子经济”全面崛起：Z世代+IP双轮驱动，重塑消费新生态受益于Z世代悦己需求、国产IP崛起等催化需求增长，叠加多元渠道支撑，政策引导消费，谷子经济迅猛发展。据艾媒咨询数据显示，2024年中国泛二次元及周边市场规模达5977亿元，其中“谷子经济” 市场规模达1689亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年规模超3000亿元。近年来，谷子产品形态多元化，消费画像呈现女性向、年轻化趋势。产业链方面呈现出IP为核、国货破圈、渠道多元的特征，行业逐步从日本领衔转变到国产竞逐，形成国产IP差异化逐鹿海外的竞争格局。风险提示：上游IP内容波动风险；竞争加剧风险；宏观经济下行拖累可选消费风险；监管风险上升风险。我们认为在悦己需求与国产IP崛起等因素的驱动下，“谷子经济”正全面开花，通过重塑消费主权与升级线下生态，有望成为中国新消费的核心引擎。其产业链以“IP为核”实现国货破圈，依托多元渠道与二次元商业体激活增长动能。竞争格局上，国产势力正以差异化IP生态位挑战日本领衔、国际巨头割据的行业格局，加速竞逐海外市场，打造世界级IP。另外，谷子经济对新消费的影响甚远，以“国产IP全球化”为支点，引领文化出海浪潮，重构全球消费产业价值链。建议关注潮玩品牌泡泡玛特（IP推新、海外扩张、Labubu全球销售火热）、TOPTOY（背靠名创优品生态，全球潮玩集合平台）、乐自天成（自有IP运营+顶级授权IP合作）；IP卡牌及玩具品牌，如卡游（国潮IP创新能力强）、布鲁可（深度绑定奥特曼IP的拼搭角色类玩具领导者）；手握优质IP的奥飞娱乐（IP全产业链平台，构建优质的全年龄段IP矩阵）、阅文集团（国内头部网络文学平台，爆款影视作品诸多）；IP 授权运营龙头，如大麦娱乐（旗下“阿里鱼”为国内最大的IP代理商）。未来十二个月内，维持纺织服饰行业“增持”评级。SECTION一、“谷子经济”全面崛起：Z世代+IP双轮驱动，重塑消费新生态二、产业链：IP为核、国货破圈、渠道多元三、竞争格局：从日本领衔到国产竞逐，国产IP差异化逐鹿海外四、对新消费的推动：重构消费主权，升级线下新生态，引领国产IP出海潮五、投资建议六、风险提示目录Content41.1 “谷子经济”概念：Z世代的偏爱，撬动全球消费新引擎◆ “谷子经济”指围绕二次元IP周边商品的消费文化和经济形态。“谷子”来自二次元文化，是基于漫画、动画、游戏、偶像、特摄等内容IP而衍生的周边商品，涵盖徽章、海报、卡片、挂件、立牌、手办、娃娃等品类，具有体积小、复购率高、成本低、社交属性强等特点。据凤凰财经，泡泡玛特的谷子产品大概在59-69元价格区间，名创优品的产品价格大概在29元及以下。◆ 谷子雏形起源于日本，国产IP涌现推动国货谷子走向世界。上世纪九十年代日本动漫兴起，国内消费者开始模仿日本动漫爱好者主动购买日本动漫相关的周边商品。期初中国市场上的IP衍生品严重依赖进口，2010年后，本土制造商凭借完善的供应链优势强势入局，通过规模化生产逐步降低成本，同时大力推动产品本土化改造。自2014年起，《大圣归来》等国产爆款IP相继涌现，有力带动相关生态体系的搭建，衍生品开发转向“内容+产品”的协同发展模式。近年，泡泡玛特将Labubu等IP推向国际市场，引发全球抢购热潮。图 谷子经济发展历程资料来源：未来研究院，红星新闻，上海证券研究所图 animate中国首家官方直营旗舰店登陆百联ZX资料来源：百联集团官网，中国新闻周刊，上海证券研究所5◆ 谷子经济迅猛发展，推动线上线下融合消费。据艾媒咨询数据显示，中国泛二次元用户规模逐年递增，2023年达4.9亿人。2024年中国泛二次元及周边市场规模达5977亿元，其中“谷子经济”（二次元衍生品经济）市场规模达1689亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年规模超3000亿元，我们认为谷子经济快速增长得益于Z世代消费群体的崛起、二次元文化的深度渗透以及政策红利的释放。◆ 谷子全渠道销售迅猛增长。线上销量高增，淘宝数据显示，2024年谷子相关商品销量达1700万件，同比增长近5倍；闲鱼发布的《2024闲鱼二次元痛文化报告》显示，2024年闲鱼平台谷圈闲置交易量同比增长170%，二次元相关订单规模连续2年保持100%以上的增速。线下门店持续扩张，截至2025年1月的统计数据，全国谷店数量在30家以上的城市至少有39个，合计谷店数量高达3239家。在百联ZX创趣场、武汉潮流盒子X118等以二次元为主题的垂类商业体获得成功后，全国各地的商业体迅速掀起“二次元改造”的潮流。1.2 市场规模：谷子经济保持强劲发展势头，线上线下销售激增图 中国泛二次元周边市场规模及增速资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所图 中国谷子经济市场规模及预测（亿元，%）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0500100015002000250030003500市场规模（亿元）增速资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000700020172018201920202021202220232024中国泛二次元周边市场规模（亿元）增速6◆ 谷子品类多元，盲盒、手办、徽章、卡牌、挂件等持续成为消费新宠。据中商情报网数据，吧唧（徽章）是最主流的谷子品类，占比40%左右；卡牌类（占比30%-40%）需求高涨；其他谷子产品占比20%。不同品类的开发周期、设计难度和营销玩法均有所不同。◆ 谷子消费画像呈现出女性向、年轻化趋势。据艾媒咨询数据显示，谷子经济消费者主要为女性，占比为61.39%；薪酬分布主要在5001-15000之间，占比为62.98%。据闲鱼发布的报告显示，05后是谷子消费增速最快的群体，与00后并列为“吃谷”主力军，年轻一批的消费者在闲鱼月均吃谷2.9次，单次消费超百元，月均吃谷人数同比涨幅为97.2%。1.3 产品客群：谷子形态多元化，消费画像呈现女性向、年轻化趋势图 谷子的分类及特点资料来源：行查查，中商产业研究院，北京商报，央视新闻，上海证券研究所图 中国谷子经济消费者画像资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所7◆ 1）逆周期属性：“口红效应”与“迪士尼效应”叠加：我们认为谷子经济的终端消费品正符合相对低价和高情绪价值两大特征。一方面，作为吃谷首选的吧唧（徽章）国产单价一般在7-45元，谷子消费门槛较低；另一方面，谷子作为二次元文化的实体化产物，成为了消费者表达自我、释放情绪的重要载体。通过收集和展示特定的谷子，消费者传递自己的兴趣爱好、价值观和生活态度等，获得心理上的满足与安全感。◆ 2）消费群体出现变革，Z世代的情感与圈层需求推动：据艾媒咨询，国内泛二次元用户规模由2017年的2.12亿人增长至2024年的5.03亿人。据中国周刊网，截至2023年，Z世代群体中泛二次元用户高达95%，Z世代更加注重个性化、自