证券行业周报：上周板块内个股无一上涨

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 上周板块内个股无一上涨 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈: 2025 年 7 月中国采购经理指数运行情况 7 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比上月下降 0.4 个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.3%，比上月下降0.9 个百分点，高于临界点；中型企业 PMI 为 49.5%，比上月上升 0.9 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI 为 46.4%，比上月下降 0.9 个百分点，低于临界点。 市场回顾： 上周（7.28-8.1）沪深 300 指数的涨跌幅为-1.75%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-3.22%。板块内个股无一上涨。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、华泰证券、红塔证券、国泰海通、华西证券。 股价涨跌幅后五名为：东吴证券、国信证券、湘财股份、哈投股份、西部证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数出现下跌，板块内个股无一上涨，表现弱于沪深 300 指数的周度表现。证券板块内个股孱弱的表现，再次印证了该板块的高弹性。从 2022 年1 月以来的估值来看，估值相对合理，我们认为证券板块的高波动性依然需要注意，短期行业指数或仍处在一个大的震荡格局之中。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 08 月 05 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 1、《证券行业周报：上周板块内个股全面上涨》2025-07-31 2、《证券行业周报：上周板块内个股多数下跌》2025-07-25 3、《证券行业周报：上周板块内全面上涨》2025-07-15 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 7 证券研究报告 1. 每周一谈 2025 年 7 月中国采购经理指数运行情况 一、 中国制造业采购经理指数运行情况 7 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比上月下降 0.4 个百分点，制造业景气水平有所回落。 从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.3%，比上月下降 0.9 个百分点，高于临界点；中型企业 PMI 为 49.5%，比上月上升 0.9 个百分点，低于临界点；小型企业PMI 为 46.4%，比上月下降 0.9 个百分点，低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为 50.5%，比上月下降 0.5 个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张。 新订单指数为 49.4%，比上月下降 0.8 个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。 原材料库存指数为 47.7%，比上月下降 0.3 个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。 从业人员指数为 48.0%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升。 供应商配送时间指数为 50.3%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 7 月份，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月下降 0.4 个百分点，仍高于临界点。 分行业看，建筑业商务活动指数为 50.6%，比上月下降 2.2 个百分点；服务业商务活动指数为 50.0%，比上月下降 0.1 个百分点。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点。 新订单指数为 45.7%，比上月下降 0.9 个百分点，表明非制造业市场需求回落。分行业看，建筑业新订单指数为 42.7%，比上月下降 2.2 个百分点；服务业新订单指数为 46.3%，比上月下降 0.6 个百分点。 投入品价格指数为 50.3%，比上月上升 0.4 个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上涨。分行业看，建筑业投入品价格指数为54.5%，比上月上升 6.2 个百分点；服务业投入品价格指数为 49.6%，比上月下降0.6 个百分点。 销售价格指数为 47.9%，比上月下降 0.9 个百分点，表明非制造业销售价格总体水平较上月下降。分行业看，建筑业销售价格指数为 49.2%，比上月上升 0.9 个百分点；服务业销售价格指数为 47.7%，比上月下降 1.2 个百分点。 从业人员指数为 45.6%，比上个月上升 0.1 个百分点，表明非制造业企业用工景气度略有改善。分行业看，建筑业从业人员指数为 40.9%，比上月上升 1.0 个百分点；服务业从业人员指数为 46.4%，与上月持平。 业务活动预期指数为 55.8%，比上月上升 0.2 个百分点，持续位于较高景气区间，表明多数非制造业企业对市场发展保持乐观。分行业看，建筑业业务活动预证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 7 证券研究报告 期指数为 51.6%，比上月下降 2.3 个百分点；服务业业务活动预期指数为 56.6%，比上月上升 0.6 个百分点。 三、中国综合 PMI 产出指数运行情况 7 月份，综合 PMI 产出指数为 50.2%，比上月下降 0.5 个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。 （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202507/t20250731_1960551.html ） 我们认为制造业采购经理指数、非制造业采购经理指数、综合 PMI 产出指数均出现回落，显示当前的经济上行有压力。7 月份的非制造业采购经理指数、综合 PMI 产出指数虽出现了环比下降，但是仍高于临界点。这些数据表明经济复苏的基础依然需要巩固，经济发展的韧性依然较为充足。 2. 市场回顾 上周（7.28-8.1）沪深 300 指数的涨跌幅为-1.75%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-3.22%。板块内个股无一上涨。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、华泰证券、红塔证券、国泰海通、华西证券。 股价涨跌幅后五名为：东吴证券、国信证券、湘财股份、哈投股份、西部证券。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 0.0000 -0.2514 -1.0078 -1.1380 -1.3837 -1.6000-1.4000-1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.0000天风证券华泰证券红塔证券国泰海通华西证券证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 7 证券研究报告 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 图3：指数年内涨跌幅