医药生物行业港股医疗器械：整体创新性较强，关注估值修复和国际化机会

港股医疗器械：整体创新性较强，关注估值修复和国际化机会发布日期：2025年7月28日证券研究报告·医药生物·医疗器械行业深度本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC执证编号：S1440517050001SFC中央编号： ASZ591王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC执证编号： S1440521070003朱琪璋zhuqizhang@csc.com.cnSAC执证编号：S1440522070002李虹达lihongda@csc.com.cnSAC执证编号：S1440521100006刘慧彬liuhuibin@csc.com.cnSAC执证编号：S1440523050001朱红亮zhuhongliang@csc.com.cnSAC执证编号：S1440521080001吴严wuyandcq@csc.com.cnSAC执证编号： S1440524060003郑涛zhengtaobj@csc.com.cnSAC执证编号:S1440524060004核心观点：港股医疗器械公司整体创新性较强，多家企业即将步入扭亏为盈或业绩快速释放的阶段。今年以来，有创新产品上市、技术突破实现license-out可能的催化，以及账上现金丰富、业绩快速释放、估值低位的部分18A器械公司，年初至今有翻倍以上的涨幅；部分业绩高增长的低估值龙头器械公司年初至今亦有较好表现。映射到A股医疗器械投资，我们亦看好器械集采政策优化、创新产品上市放量及国际业务高增长个股的投资机会，预计下半年多家企业将迎来业绩拐点，Q3业绩有望实现高增长。港股器械行情复盘：器械板块整体估值修复，创新器械公司、利润高增长或拐点公司股价表现较好。从年初至今港股医疗器械板块估值整体回升，主要呈现以下特点：1）创新产品上市/技术突破的18A器械公司年初至今有翻倍以上的涨幅，如：堃博医疗、百心安、健世科技、先瑞达医疗、心玮医疗、沛嘉医疗等。2）利润端快速增长、迎来业绩拐点的公司有较好表现，如：归创通桥、春立医疗、心通医疗、心泰医疗、微创医疗等。3）有一定利润体量，但业绩增速相对稳健的公司年初至今表现较为平稳，如：业聚医疗、时代天使等。港股器械投资逻辑：创新产品具备出海潜力，业绩迎来扭亏或高增长拐点，集采政策优化估值修复。1）港股器械整体创新属性较强，部分企业的创新产品具有license-out可能。2）港股部分龙头器械公司将于25-27年陆续实现扭亏，步入利润快速释放的阶段，尤其是部分账上有现金的公司，低估值凸显投资价值。3）集采政策优化和集采影响逐步出清，业绩确定性提升和估值逐步修复。当前我们看好春立医疗、爱康医疗、归创通桥、微创医疗、沛嘉医疗、康基医疗、先瑞达等公司；同时建议关注微创医疗的股东股权转让及业绩改善进展，微创机器人的国内市场份额变化和海外高增长趋势，时代天使海外业务高增长趋势，以及多家创新器械公司的临床试验进展、国际化、产品license-out可能性。港股映射A股投资逻辑：看好创新产品上市放量、海外业务高增长、器械集采政策优化相关个股的投资机会。1）器械创新能力较强，产品具备国际竞争力的行业龙头：迈瑞医疗、联影医疗等；2）估值或市值处于历史相对低位，耗材集采出清逐步迎来拐点，国际业务值得期待：春立医疗、三友医疗、爱康医疗、乐普医疗等；3）创新产品实现技术突破、上市放量催化：惠泰医疗、微电生理、赛诺医疗、澳华内镜、开立医疗等；4）受益器械集采政策优化，业绩和估值有望修复：心脉医疗、南微医学等。风险提示：药械招采及控费政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期、外部环境变化难以判断。1港股医疗器械近期行情复盘目录目录23重点公司投资逻辑及业务介绍4其它港股器械公司业务介绍港股医疗器械投资观点和A股映射5风险提示1港股医疗器械近期行情复盘1港股器械整体创新性较强，多数器械公司估值修复港股年初至今表现较好，恒生指数年初至今上涨23.76%，其中Wind香港医药生物指数年初至今涨幅85.82%，恒生医疗保健年初至今涨幅72.46%，医药公司的整体表现显著优于港股大盘走势，我们预计主要由于行业政策红利的持续催化、创新药和创新器械技术的持续突破、以创新药为代表的医药公司出海进程加快等因素的持续催化所致。从年初至今的港股医疗器械行情指标分析来看，我们发现：创新产品上市/技术突破的18A器械公司年初至今有翻倍以上的涨幅。堃博医疗、百心安、健世科技、先瑞达医疗、心玮医疗、沛嘉医疗年初至今涨幅翻倍以上，这六家公司均为港股18A医疗器械公司，年初市值不超过25亿元且年初至今日均交易额不超过1000万元。例如堃博医疗自主研发的全球首款经自然腔道一次性使用肺部射频消融导管于25年4月获批上市并开始商业化；百心安的RDN产品于25年2月上市并实现商业化等。华检医疗、微创脑科学、康基医疗、先健科技、威高股份等公司也有相对较好的表现。多数公司在各自细分领域都有较为创新的产品上市实现商业化或者在研产品取得了一定的突破，股价走势也有较好的表现。利润端处于快速变化、趋势向好的公司年初至今有较好表现。归创通桥、春立医疗、心通医疗、心泰医疗、微创医疗等公司预期25年利润端快速释放阶段或者处于亏损大幅收窄，这类公司年初至今也有33%以上的涨幅，跑赢恒生指数。其中部分具有代表性的公司分别为：归创通桥25年利润端增速不低于50%，利润体量达到1.5亿人民币；微创医疗25年利润端亏损有望从24年亏损2.69亿美金缩窄到25年亏损不超过5500万美金。对于有一定利润体量，但业绩增速相对稳健的公司年初至今表现较为平稳。以业聚医疗、时代天使等为代表的部分有收入有利润但整体业绩增速较为稳健的公司，在今年上半年缺乏公司自身事件性催化的背景下，市场表现相对较为平稳。资料来源：Wind，中信建投 注：以上涨幅截止到2025.07.22 2港股器械整体创新性较强，多数器械公司估值修复资料来源：Wind，以上为2025.7.24数据，中信建投证券证券代码证券名称当前市值（亿元）年初市值（亿元） 年初至今涨跌幅（%） 年初至今日均交易额（亿元）年初至今股价催化因素2216.HK堃博医疗-B13.212.88366.100.07创新驱动/新品上市9877.HK健世科技-B32.1712.63159.330.04创新驱动/新品上市2185.HK百心安-B8.983.70146.950.02创新驱动/新品上市6609.HK心玮医疗-B17.807.89129.610.02创新驱动/新品上市/业绩驱动6669.HK先瑞达医疗-B36.4817.33114.410.02创新驱动/新品上市/业绩驱动2252.HK微创机器人-B186.6488.61109.251.64机器人赛道/器械出海9996.HK沛嘉医疗-B49.8024.64105.530.08创新驱动/新品上市1858.HK春立医疗58.0430.3395.770.11集采出清，