基础化工行业专题报告：心动时刻

证券研究报告 | 行业专题 | 基础化工 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基础化工 报告日期：2025 年 07 月 26 日 心动时刻 ——基础化工行业专题报告 投资要点 近期周期情绪修复，化工板块持续上涨。我们认为主要是行业景气见底，流动性宽松和政策催化三重因素共同作用。我们认为已经心动和行动时刻，建议重视化工板块投资机会。 ❑ 行业 PPI 持续下行 33 个月，基础化工行业景气有望见底 2025 前 5 月，化学原料与制品行业分别实现营收和利润 3.69 万亿和 1516 亿，同比分别增长 2.1%和下滑 4.7%。其中 5 月行业利润率 4.87%降至历史低位。截至 7月 24 日化工 CCPI 价格指数持续下行至 4067 点，年初至今下跌 6.1%，同比降12.7%。行业景气持续下行，投资增速明显放缓，2025 年前 6 月化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比增长-1.1%，增速明显放缓；今年 Q2 行业开工率降至 72.7%的历史低位，环比降 0.8 个百分点，近 10 年来仅高于 2020 年 Q1 的 69.5%。2025 年 6 月化工行业 PPI 当月同比降至-4.6%，2022 年 10 月至今持续下行 33 个月。我们认为下半年至明年，化工行业 PPI 有望结束下周期。近期一系列反内卷等措施出台，有望加速 PPI 回升的趋势。 ❑ 化工 ETF 增量资金明显，化工白马股价上涨明显 2025 年 7 月 4 日至 7 月 22 日，化工 ETF 基金流通规模增加了 13.9 亿元，增幅达64.7%。截至 25 年中报，化工 ETF 基金前十大重仓股分别为万华化学、盐湖股份、巨化股份、宝丰能源、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化、卫星化学、云天化、龙佰集团，占股票市值比分别为 10.4%、6.5%、4.0%、3.6%、3.4%、3.3%、3.1%、3.0%、2.9%、2.8%。在反内卷情绪以及增量资金驱动下，近期化工白马如万华化学、华鲁恒升等股价明显上涨。 ❑ 政策催化不断，看好龙头白马和低 PS/PB 的弹性品种 近期国家陆续出台反内卷、老旧装置认定标准修改和价格法修订，标志着政策态度变化。我们认为老旧装置认定标准的修改有望加速落后产能的退出，进而改善行业的供需格局结束行业内不健康的“反内卷”竞争。受“反内卷”影响，近期部分化工期货品种大涨，截至 2025 年 7 月 24 日，纯碱、工业硅、烧碱、PVC 等产品期货大涨，近 5 日涨幅分别为 16%、11%、8%、6%，近 20 日涨幅分别为 20%、26%、16%、8%。化工行业景气见底，叠加市场流动性宽松和反内卷等一系列政策催化，建议关注低估值的龙头白马和低 PS/PB 的弹性品种。推荐化工龙头白马万华化学、宝丰能源、新和成、卫星化学、华鲁恒升、云天化、龙佰集团、亚钾国际、扬农化工，低 PS/PB 的弹性标的鲁西化工、桐昆股份、新凤鸣、博源化工和三友化工。 ❑ 风险提示 宏观经济风险、原材料价格波动风险、技术路线迭代风险、环保政策风险、安全事故风险等 行业评级: 看好(维持) 分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 lihui01@stocke.com.cn 分析师：汤永俊 执业证书号：S1230523120009 tangyongjun@stocke.com.cn 分析师：李佳骏 执业证书号：S1230524090001 lijiajun@stocke.com.cn 分析师：沈国琼 执业证书号：S1230524100001 shenguoqiong@stocke.com.cn 相关报告 1 《避免追涨杀跌，适度逆向思考》 2025.07.26 2 《白酒胜在深秋，中报密集披露期将至》 2025.07.26 3 《财政总体发力靠前》 2025.07.26 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行业景气见底 ............................................................................................................................................... 4 2 近期化工 ETF 增量资金明显，化工白马股价上涨明显 ......................................................................... 6 3 政策催化不断 ............................................................................................................................................... 6 4 重视龙头白马和涨价弹性品种 ................................................................................................................... 8 4.1 万华化学 ............................................................................................................................................................................. 8 4.2 卫星化学 ............................................................................................................................................................................. 8 4.3 宝丰能源 ............................................................................................................................................................................. 9 4.4 华鲁恒升 .....................................................................................................................................................................