电子行业研究周报：台积电调高营收增速展望，H20恢复对华供应

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 台积电调高营收增速展望 H20 恢复对华供应 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（7.14-7.18）申万电子行业指数上涨 2.15%，在申万 31 个行业中排名第7，跑赢沪深 300 指数 1.06%。 每周一谈：台积电调高营收增速展望 H20 恢复对华供应 台积电调高全年营收增速展望至 30%。根据台积电法说会材料和芯智讯消息，公司 25Q2 实现营收 300.7 亿美元，超出指引区间上限，季度环比增长 17.8%、同比增长 44.4%，净利润 3982.7 亿新台币，季度环比增长 10.2%、同比增长60.7%，毛利率 58.6%、符合此前指引。25Q2 高性能计算营收占比 60%、季度环比增长 14%，智能手机营收占比 27%、季度环比增长 7%。25Q2 营收中3nm 占比 24%，季度环比增长 2 个百分点。公司认为，AI 的长期需求前景是正面的，Token 数量正呈爆炸性增长，显示 AI 模型的使用和被采用不断增加，这意味着需要越来越多的计算能力，再加上主权 AI 的需求也在不断成长，从而导致对先进制程芯片的需求增加。25Q3 营收指引 318-330 亿美元，毛利率55.5-57.5%。公司预计 2025 全年营收以美元计价将同比增长约 30%，优于先前预估约 25%的区间，这是受益于 3nm 和 5nm 技术的强劲需求，并由高性能计算（HPC）平台增长所支撑公司，公司预计 2025 年整体非 AI 终端市场将温和复苏。 英伟达 H20 芯片恢复对华供应，算力产业链有望受益。根据芯智讯消息，英伟达宣布将恢复向中国销售 H20，并将为中国推出新的完全兼容的 NVIDIA RTX PRO GPU，AMD 也宣布其 AI 芯片 MI308 也即将恢复对华出口。根据半导体产业纵横，英伟达 GB200 需求强劲，且预计 GB300 将于 2025 年 9 月开始批量出货。我们认为，AI 芯片供应的解禁有利于国产算力资本开支的顺利落地，利好国内大模型训练和推理能力的迭代，国内算力和 AI 大模型景气度有望提升，同时海外算力产业链有望受益。AI 应用的持续深入以及多模态大模型的升级有望带动算力需求的持续增长，建议关注国外算力产业链的服务器、PCB、连接器等环节。 投资策略：建议关注国产 AI 产业链相关标的海光信息、寒武纪-U、沪电股份、深南电路、华丰科技、杰华特、中科曙光、中兴通讯等；消费电子及端侧 AI 相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等；半导体设备和零部件、先进制程代工企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、拓荆科技、精测电子等；建议关注有望受益存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的存储模组和端侧存储公司。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2025 年 07 月 24 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 465 行业平均市盈率 55.2 市场平均市盈率 13.6 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：AI 产业链业绩兑现 算力投资空间广阔》2025-07-16 2、《电子行业研究周报：AI 算力需求仍强劲 应用有望持续增长》2025-07-10 3、《电子行业研究周报：Marvell 上调目标市场规模 ASIC 份额有望继续提升》2025-06-25 -28%-14%0%14%28%42%56%2024-072024-102025-012025-042025-07电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（7.14-7.18）申万电子行业指数上涨 2.15%，在申万 31 个行业中排名第 7，跑赢沪深 300 指数 1.06%。 本月（7.1-7.18）申万电子行业指数上涨 2.38%，在申万 31 个行业中排名第 18，跑输沪深 300 指数 0.73%。 年初至今（1.1-7.18）申万电子行业指数上涨 6.49%，在申万 31 个行业中排名第18，跑赢沪深 300 指数 3.34%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%通信(申万)医药生物(申万)汽车(申万)机械设备(申万)国防军工(申万)综合(申万)电子(申万)计算机(申万)家用电器(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)食品饮料(申万)电力设备(申万)钢铁(申万)纺织服饰(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)建筑材料(申万)环保(申万)建筑装饰(申万)煤炭(申万)银行(申万)非银金融(申万)公用事业(申万)房地产(申万)传媒(申万)-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%钢铁(申万)综合(申万)医药生物(申万)通信(申万)建筑材料(申万)机械设备(申万)有色金属(申万)电力设备(申万)房地产(申万)基础化工(申万)农林牧渔(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)家用电器(申万)环保(申万)计算机(申万)非银金融(申万)电子(申万)汽车(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)纺织服饰(申万)食品饮料(申万)公用事业(申万)轻工制造(申万)商贸零售(申万)传媒(申万)交通运输(申万)国防军工(申万)美容护理(申万)煤炭(申万)-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%有色金属(申万)通信(申万)医药生物(申万)银行(申万)传媒(申万)机械设备(申万)国防军工(申万)综合(申万)计算机(申万)汽车(申万)环保(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)农林牧渔(申万)纺织服饰(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)电子(申万)轻工制造(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)商贸零售(申万)石油石化(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)煤炭(申万)电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 证券研究报告 上周（7.14-7.18）申万电子行业三级子行业中印制电路板、消费电子零部件及组装、被动元件指数涨跌表现较好，分别跑赢沪深 300 指数 9.96%、2.46%、2.07%。 图4：电子子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月涨跌幅 图6：电子子行业年初至今涨跌幅 资料来源