医美化妆品6月月报：锦波生物发布HiveCOL蜂巢胶原新品，2025H1美妆温和复苏、洗护彩妆亮眼

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 商贸零售 2025 年 07 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《豫园积极推进老字号焕新，IP 联动释放商圈活力—行业周报》-2025.7.20 《6 月社零同比+4.8%，618 线上渠道表现强劲—行业点评报告》-2025.7.16 《闪购业务订单数创新高，即时零售行 业 竞 争 持 续 升 级 — 行 业 周 报 》-2025.7.13 医美化妆品 6 月月报：锦波生物发布 HiveCOL 蜂巢胶原新品，2025H1 美妆温和复苏、洗护彩妆亮眼 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  板块行情回顾 医美（选取 14 家上市公司）：6 月个股涨幅靠前为美丽田园医疗健康（+64.4%）、雍禾医疗（+50.0%）、四环医药（+13.3%）；化妆品（选取 22 家上市公司）：6 月个股涨幅靠前为若羽臣（+29.3%）、上美股份（+25.0%）、嘉亨家化（+9.6%）。  医美：锦波生物发布 HiveCOL 蜂巢胶原新品，科笛、四环医药新品陆续发布 （1）2025 年 7 月 21 日，锦波生物发布全球首个重组 III 型人源化胶原蛋白凝胶HiveCOL，该产品具备“即刻支撑+持续新生”的协同效应，能够更好的融入人体组织实现组织新生，此次新品发布开启了组织新生的新纪元，实现了抗衰从“表面改善”到“组织新生”的跨越。（2）2025 年 7 月 19 日，四环医药旗下渼颜空间上市新品童颜针“斯弗妍”、“回颜臻”（双规格）、PCL 少女针“倾研”，覆盖肤质提升、轮廓塑形、容量补充全维度需求，成为目前国内唯一合规双再生针剂持有者。（3）2025 年 6 月 30 日，科笛“外用非那雄胺喷雾剂”获 NMPA批准上市，成为全球首个且唯一获批用于男性雄激素性脱发的外用非那雄胺产品。随着脱发人群规模持续扩张，叠加脱发人群对脱发问题重视程度提升，雄脱治疗药物渗透率有望持续提升。  化妆品：2025H1 美妆温和复苏，洗护表现突出、彩妆量价齐升 根据国家统计局，2025 上半年限额以上化妆品零售额为 2291 亿元（+2.9%），行业呈温和复苏态势，各月增速分化显著，大促前置重塑消费节奏，需求集中释放后或阶段性遇冷。分品类看，洗护强势逆袭，彩妆高客单品类支撑市场稳中有升。分渠道看，2025H1 线上渠道化妆品销售额达 2678.30 亿元（+11.1%），线上份额持续扩大；线下渠道销售额为 2284.36 亿元（-4.1%）。抖音平台方面，护肤类目韩束、珀莱雅稳居前二，性价比国货占据主要地位，彩妆香水类目国货占据主要地位；同时品牌自播由于自主性强、利润空间大，正逐渐成为品牌核心增长引擎。天猫平台中，护肤品类头部阵营稳定，头部国际品牌韧性较强；彩妆格局分散，圣罗兰稳居头部，毛戈平排名提升迅速。  投资建议：看好头部国货美妆品牌份额持续提升 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康、锦波生物等；（2）化妆品：看好综合实力强劲的国货龙头以及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐上美股份（团队组织高效与供应链强，韩束 6 大 BU 协同发展，一页卡位高端婴童表现亮眼）、毛戈平（稀缺的国货高端美妆品牌，“品类+渠道+客群”拓展打开成长空间）、巨子生物、珀莱雅、润本股份、丸美生物等，受益标的若羽臣、上海家化等。美妆行业步入淡季，建议关注各美妆品牌推新思路及营销打法。  风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 -19%0%19%38%58%77%2024-072024-112025-03商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 3 2、 医美：锦波生物发布重源®新生 HiveCOL 蜂巢胶原新品 .................................................................................................... 6 3、 化妆品：2025H1 美妆温和复苏，洗护突出、彩妆量价齐升 ............................................................................................... 7 4、 投资观点：关注深耕细分高景气赛道的国货美妆龙头 ......................................................................................................... 9 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 6 月美容护理指数表现位列第 31 位 .................................................................................................................................. 3 图 2： 2025 年 6 月美容护理指数下跌 3.61% ............................................................................................................................... 3 图 3： 2025 年上半年美容护理指数累计上涨 6.90% ................................................................................................................... 3 图 4： 6 月美丽田园医疗健康、雍禾