高频｜水泥与螺纹钢背离，弱现实VS强预期？-财通证券

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜水泥与螺纹钢背离，弱现实 VS 强预期？ 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 刘金金 SAC 证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《从银行承销视角看城投债发行有哪些变化》 2025-07-11 2. 《反内卷转债梳理》 2025-07-09 3. 《科创债 ETF 即将上市，几点关注》 2025-07-08 核心观点 ❖ 本周主要关注点：水泥和螺纹钢价格持续背离，一是螺纹钢的金融属性更强，受市场情绪影响更大，二是水泥库存能力弱，面临需求不足和库存高位的压力更大；地产销售整体走弱；出行强度明显回升；SCFI 继续下行，关注美国关税政策反复。 ❖ 本周地产销售走弱。新房方面，各线城市新房成交面积大幅下降，明显低于去年同期，重点城市中仅有北京、杭州新房销售面积强于去年。重点城市二手房方面，除深圳外，其余城市二手房销售也均明显低于去年同期。 ❖ 投资生产方面，商品价格大多上行。螺纹钢价格继续上升，主要受供给收缩信号集中释放影响，但需求端依旧偏弱，天气因素持续压制施工进度；玻璃价格大幅上升，或受“反内卷”政策刺激影响；水泥价格指数大幅下降，主因库存压力偏高而市场需求不足，低价倾销频现；沥青价格小幅上升，或因进入需求旺季初期，需关注库存去化情况。 ❖ 工业生产方面，开工率表现分化。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、PTA 开工率上行，钢厂高炉开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率下行。 ❖ 消费方面，出行动能较强。地铁出行、国内执行航班强于季节性；汽车消费符合季节性；电影票房低于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格窄幅震荡，蔬菜价格大幅上升，油价上升。本周菜价大幅上行或受高温多雨天气扰动季节性上行；原油价格上升，或受OPEC+在下一次月度增产后暂停进一步增产预期影响。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 下行、BDI 大幅上升。本周，美国对多国设定新关税税率，并宣布将对铜征收高达 50%的行业关税。关税政策持续反复，对我国出口影响加大。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 1 地产销售：地产销售动能继续走弱 ....................................................................................................... 4 2 投资：商品价格大多上行 ....................................................................................................................... 7 3 生产：开工率表现分化 ........................................................................................................................... 8 4 消费：出行动能较强 ............................................................................................................................... 9 5 出口：SCFI 下行、BDI 大幅上行 ...................................................................................................... 10 6 物价：菜价大幅上行，油价上行 ......................................................................................................... 11 7 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 主要高频指标周度跟踪 ......................................................................................................................... 4 图 2. 全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪 ......................................................................................... 4 图 3. 20 城新房成交面积 ................................................................................................................................ 4 图 4. 一线城市新房成交面积（4 城） .......................................................................................................... 4 图 5. 二线城市新房成交面积（8 城） .......................................................................................................... 5 图 6. 三四线城市新房成交面积（8 城） ...................................................................................................... 5 图 7. 典型城市周度商品房成交面积跟踪 ..................................................................................................... 5 图 8. 北京新房成交面积 ..............................