Q2业绩大超预期，精准卡位AI端侧浪潮

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 07 月 15 日 公司点评 买入 / 维持 鹏鼎控股(002938) 昨收盘:43.43 Q2 业绩大超预期，精准卡位 AI 端侧浪潮 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 23.18/23.07 总市值/流通(亿元) 1,006.73/1,001.84 12 个月内最高/最低价(元) 44.66/24.68 相关研究报告 <<消费电子市场温和复苏，端侧带来成长动能>>--2024-11-12 <<9 月营收简报预期稳增长，AI 终端发力 >>--2024-10-23 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年半年度业绩预告，2025 年上半年公司预计实现归母净利润 11.98-12.60 亿元，同比增长 52.79%-60.62%；预计实现扣非归母净利 11.0-11.6 亿，同比增长 46.1%-53.6%。 Q2 业绩表现大超预期，业绩指标稳中向好。公司 25Q2 收入约为 83 亿元，同比增长 28.7%。按照有业绩预告中值，归母净利润 7.41 亿元，同比增长 158.1%。公司业绩大超预期，主要系：1.公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，利润增加。2、报告期内，利润成长主要来自产品结构变化、本年产能利用率较上年提升以及公司新产品线的良率稳步提高。 全球消费电子 PCB 龙头，精准卡位 AI 端侧浪潮。根据 CPCA 中国电子电路排行榜，公司连续多年位列中国第一。公司依托智能手机及消费电子行业中长期积累的产品技术优势、规模化制造能力，以及与全球头部消费电子客户协同开发能力，持续巩固行业领先地位。中长期来看，AI 功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，为未来消费电子市场带来了巨大的市场空间。公司凭借多年来在高端 PCB 领域的技术积淀以及在智能手机及消费电子市场的深耕，已构建覆盖 AI 手机、AI PC、AI 眼镜等 AI 端侧消费品的全场景产品矩阵。通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，依托"技术-客户-产能"三位一体的竞争优势，精准卡位 AI 终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能。为应对 AI 产品技术革新及智能汽车业务带来的高阶 HDI 及 SLP 产品需求，公司持续推进产能升级与全球化布局。淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目一期工程已于 2024 年顺利投产，二期工程正在加速建设中；同时，泰国园区建设项目也预计于 2025 年 5 月建成，并进入认证、打样、试产阶段，年内陆续投产。随着相关项目的逐步落地，公司相关产品的产能与市场占有率将得到提升，为公司未来多元化业务增长提供强有力的支撑。 盈利预测 我们预计 2025-2027 年公司实现营收 425.33、506.84、552.98 亿元，实现归母净利润 45.51、55.17、60.27 亿元，对应 PE 22.12、18.25、16.70x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。 (40%)(26%)(12%)2%16%30%24/7/1524/9/2624/12/825/2/1925/5/325/7/15鹏鼎控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q2 业绩大超预期，精准卡位 AI 端侧浪潮 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 35,140 42,533 50,684 55,298 营业收入增长率(%) 9.59% 21.04% 19.16% 9.10% 归母净利（百万元） 3,620 4,551 5,517 6,027 净利润增长率(%) 10.14% 25.72% 21.22% 9.24% 摊薄每股收益（元） 1.56 1.96 2.38 2.60 市盈率（PE） 23.38 22.12 18.25 16.70 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q2 业绩大超预期，精准卡位 AI 端侧浪潮 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 10,912 13,497 17,349 21,911 26,823 营业收入 32,066 35,140 42,533 50,684 55,298 应收和预付款项 6,439 6,046 7,790 9,236 9,994 营业成本 25,224 27,844 32,980 38,593 41,933 存货 3,054 3,356 4,005 4,673 5,078 营业税金及附加 238 275 332 396 432 其他流动资产 318 736 641 704 741 销售费用 210 216 255 507 332 流动资产合计 20,723 23,635 29,786 36,523 42,637 管理费用 1,208 1,204 1,276 1,673 1,935 长期股权投资 5 6 6 6 6 财务费用 -309 -736 0 0 0 投资性房地产 690 585 585 585 585 资产减值损失 -92 -80 0 0 0 固定资产 15,264 15,738 12,706 9,669 6,627 投资收益 -4 10 5 6 8 在建工程 2,310 1,382 1,382 1,382 1,382 公允价值变动 12 -39 0 0 0 无形资产开发支出 1,271 1,198 1,198 1,198 1,198 营业利润 3,566 4,043 5,083 6,162 6,732 长期待摊费用 6 2 2 2 2 其他非经营损益 6 1 2 2 2 其他非流动资产 22,732 25,631 31,932 38,670 44,783 利润总额 3,571 4,044 5,085 6,165 6,734 资产总计 42,278 44,543 47,811 51,512 54,584 所得税 285 425 535 648 708 短期借款 3,961 3,257 3,257 3,257 3,257 净利润 3,287 3,619 4,551 5,516 6,026 应付和预收款项 4,848 5,079 5,917 7,045 7,610 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -1 长期借款 0 180 180