公司首次覆盖报告：EGR与电机铁芯龙头，人形机器人核心部件打造第二成长曲线

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 隆盛科技（300680.SZ） 2025 年 07 月 14 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/7/11 当前股价(元) 35.20 一年最高最低(元) 49.50/15.25 总市值(亿元) 81.32 流通市值(亿元) 60.73 总股本(亿股) 2.31 流通股本(亿股) 1.73 近 3 个月换手率(%) 380.24 股价走势图 数据来源：聚源 EGR 与电机铁芯龙头，人形机器人核心部件打造第二成长曲线 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） 罗悦（分析师） 张健（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 luoyue@kysec.cn 证书编号：S0790524090001 zhangjian1@kysec.cn 证书编号：S0790524060001  EGR 及电机铁芯龙头，人形机器人构筑第二曲线 公司围绕汽车发动机及电机部件，主营 EGR 系统、新能源电机部件及精密结构件三大板块，深度合作赛力斯、特斯拉、博世等头部客户。2024 年营收 23.97亿元，同比增长 31%；归母净利润 2.24 亿元，同比增长 53%。公司依托精密制造技术积累，战略布局人形机器人核心部件，形成“汽车+机器人”双驱动。我们预计 2025-2027 年主业归母净利润 3.09/4.12/5.46亿元，PE 分别为26.3/19.8/14.9倍，若机器人放量业绩有望持续上修，首次覆盖给予“买入”评级  EGR 龙头地位稳固、新能源部件价值跃升，主业具备高成长性 （1）EGR 系统：深耕废气循环系统 20 年，国内轻型柴油车市占率第一，客户覆盖潍柴、福田等。受益油车混动化趋势，2024 年 EGR 收入 7.29 亿元，同比增长 30%，成为业绩稳健增长的基石。（2）新能源部件：①马达铁芯：新能源汽车驱动电机核心部件，单车需配备 1-2 个，价值量约 400-800 元。公司通过技术合作和产能扩张，2024 年销量 225.6 万件，同比增长 62%，收入 10.3 亿元，同比增长 29%，客户涵盖赛力斯、比亚迪、小米等。②电机半总成：获赛力斯、博世定点，价值量跃升至 1500-2000 元，预计 2025 年下半年量产，推动公司向系统级供应商转型。（3）精密结构件：子公司微研精工具备冲压/注塑/机加工全链条能力，服务于 EGR 及新能源部件生产，精密制造能力可赋能至人形机器人。  背靠赛力斯、特斯拉等大客户，从汽零延伸至人形机器人业务顺畅 公司依托汽车精密制造能力和客户资源，重点突破人形机器人三大核心部件：（1）灵巧手总成：2024 年 6 月发布自研“兰森”人形机器人，其灵巧手已在产线完成转子目检、称重、上油等工序；目前正推进第三代灵巧手开发，主要针对感知、电子皮肤及控制，提升环境自适应能力。（2）谐波减速器：通过控股蔚瀚智能获得 WHS 系列谐波减速器技术，采用自研双曲线齿形设计，体积较传统产品减少70%，承载力提升 1-2 倍，疲劳寿命延长 30%，可直接适配人形机器人关节模组。（3）关节电机与粘胶铁芯：将汽车电机技术迁移至机器人关节，开发高功率密度、低噪音电机；粘胶铁芯技术获日本黑田“Glue FASTEC”授权，较传统焊接工艺降低损耗 10%，提升热稳定性，未来有望成为机器人电机主流工艺。公司具备执行器及灵巧手总成的底层能力，作为汽车电机半总成供应商与赛力斯深度合作，同步拓展特斯拉等布局机器人的汽车客户，技术与客户协同有望加速落地。  风险提示：新能源汽车发展不及预期；人形机器人业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,827 2,397 3,131 4,154 5,634 YOY(%) 59.1 31.2 30.6 32.7 35.6 归母净利润(百万元) 147 224 309 412 546 YOY(%) 94.3 52.8 37.8 33.2 32.6 毛利率(%) 17.4 18.0 18.5 18.7 18.5 净利率(%) 8.0 9.4 9.9 9.9 9.7 ROE(%) 8.4 11.5 13.6 15.5 17.1 EPS(摊薄/元) 0.64 0.97 1.34 1.78 2.36 P/E(倍) 55.4 36.2 26.3 19.8 14.9 P/B(倍) 4.7 4.2 3.6 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2024-072024-112025-03隆盛科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 ‘’ 目 录 1、 EGR 及电机铁芯龙头，人形机器人构筑第二曲线 ................................................................................................................ 4 1.1、 EGR 龙头深耕主业，持续布局高成长赛道 ................................................................................................................. 4 1.2、 股权结构清晰，高管产业技术背景扎实 ...................................................................................................................... 6 1.3、 收入保持高速增长，盈利能力稳步提升 ...................................................................................................................... 8 2、 EGR+电机铁芯为盾，主业持续高成长 ................................................................................................................................ 10 2.1、 EGR 龙头地位稳固，新能源部件有望价值跃升 ....................................................................................................... 10 2.1.1、 商用车周期向上叠加混动崛起，EGR 增长前景向好 ...........................................