平安电工(001359)深度报告：云母绝缘材料翘楚，集成化、合成化新产品不断突破-浙商证券

证券研究报告 | 公司深度 | 塑料 http://www.stocke.com.cn 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平安电工(001359) 报告日期：2025 年 07 月 08 日 云母绝缘材料翘楚，集成化、合成化新产品不断突破 ——平安电工深度报告 投资要点 ❑ 全球云母绝缘材料行业龙头，盈利能力近年来持续提升 平安电工是全球云母绝缘材料行业龙头企业之一，拥有全产业链布局（原料→制品），覆盖绝缘云母纸、耐火云母带、耐高温云母板等核心产品，获工信部“制造业单项冠军示范企业”认证。以云母材料为基础（2024 年营收占比 69%），新能源云母为增长引擎（2024 年营收 2.2 亿元，同比+81.41%），玻纤布为补充。公司经营情况数据量化，2020-2024 年归母净利润率从 10.2%稳步提升至 17.9%。 ❑ 新能源云母驱动行业规模 23-27 年 CAGR 达 40.5%，受益电池新规 ASP 有望持续提升 云母绝缘材料的主要下游家用电器、电线电缆、储能及新能源汽车绝缘材料等应用领域中，传统家电行业规模 2020 年到 2025 年 CAGR 达 20.2%、电线电缆领域2023-2027 年 CAGR 预计达 13.9%。新能源云母为云母绝缘材料增长的核心驱动，2022 年全球新能源云母材料市场规模达 18.6 亿元，预计 2027 年将增长至123.7 亿元，2023 年至 2027 年复合增长率达到约 40.5%。受益电池新规《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（2026 年强制实施）驱动单车价值量提升。 ❑ 增长驱动：新能源绝缘材料、和成云母、集成化云母材料 （1）新能源绝缘材料为核心增长驱动，公司新能源绝缘材料势头强劲，2024 年实现收入 2.2 亿元，同比增长 81.4%。公司新建通城、武汉、马来生产基地将带来产能提升，支撑公司业绩增长。（2）合成云母定义行业新方向，平安电工占据领先身位。目前，平安电工已经囊括了合成云母板、合成云母带的生产，并于2024 年上半年开始计划通过新建人工合成云母产线，形成稳定、高效、可持续的云母原料供应系统。（3）云母材料集成化为行业趋势，平安电工领先市场。目前，平安电工已经制造出多种异形件产品、电热膜产品等包含集成化云母材料在内的新型产品，广泛应用于新能源汽车的电池模组、电池包、电芯和线路保护等方面中。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营收为 12.88、15.47、18.53 亿元，CAGR 达 19.9%；毛利率为 35.94%、35.90%、35.74%；归母净利润为 2.71、3.22、3.86 亿元，CAGR 达 19.4%，对应 EPS 为 1.46、1.73、2.08 元，对应估值 28、23、19 倍。公司技术实力雄厚，增长动能强劲，估值低于行业平均，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 宏观经济波动风险、原材料供应及价格风险、技术替代风险 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥40.41 总市值(百万元) 7,496.18 总股本(百万股) 185.50 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1057 1288 1547 1853 (+/-) (%) 14.04% 21.85% 20.11% 19.78% 归母净利润 217 271 322 386 (+/-) (%) 31.18% 24.88% 18.82% 19.88% 每股收益(元) 1.17 1.46 1.73 2.08 P/E 34 28 23 19 资料来源：浙商证券研究所 -11%10%31%53%74%95%24/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0525/0625/07平安电工深证成指平安电工(001359)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计公司 2025-2027 年营收为 12.88、15.47、18.53 亿元，CAGR 达 19.9%；毛利率为 35.94%、35.90%、35.74%；归母净利润为 2.71、3.22、3.86 亿元，CAGR 达19.4%，对应 EPS 为 1.46、1.73、2.08 元，对应估值 28、23、19 倍。公司技术实力雄厚，增长动能强劲，估值低于行业平均，给予“买入”评级。 ⚫ 关键假设 1)新能源应用、电池新规将驱动行业持续增长 2)公司凭借品牌效应与研发实力，将有效拓展合成云母、集成化云母材料等市场 3)公司通过产业链的打通，将有效控制成本，确保盈利 ⚫ 我们与市场的观点的差异 市场认为，云母绝缘材料为小众细分领域，市场规模较小，行业天花板较低。我们认为，锂电池热失控防护、储能热失控防护等新能源产业的新兴需求将驱动行业规模快速增长。同时，在国家碳中和、碳达峰目标的指引下，我国绝缘材料市场迎也来了除新能源汽车以外的来自风电光伏领域的广阔市场前景。 ⚫ 股价上涨的催化因素 合成云母产能有效突破、集成化云母材料产品突破、客户的新定点、新产品订单等 ⚫ 风险提示 宏观经济波动风险：下游应用领域（新能源汽车、储能系统、高温冶炼等）与宏观经济发展紧密相关。若国内宏观经济大幅波动，市场需求可能下滑，对产品销售和盈利构成压力。公司通过产业布局和技术投入缓冲影响，但不确定因素仍存在。 原材料供应及价格波动风险：主要原材料（云母原料、玻纤原纱）占成本比重高，天然云母依赖境外采购，潜在短缺威胁供应链稳定性，原材料价格受市场供需影响大，若无法转嫁成本，毛利率可能承压。 技术替代风险：行业技术革新可能导致新型材料（如高性能合成云母）替代公司现有产品。若公司未及时研发新技术或调整产品结构，业务前景可能受挫。应对措施聚焦研发投入和新技术拓展，但市场不确定性高。 平安电工(001359)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 平安电工：全球云母制品制造行业领军者，乘势新能源东风 ................................................................ 5 1.1 深耕云母制造三十年，主要产品为云母绝缘材料 ........................................................................................................... 5 1.2 家族控股企业，产品销售辐射全球 ................