计算机行业：一文读懂稳定币产业机会

发布日期：2025年07月05日一文读懂稳定币产业机会分析师：应瑛yingying@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100010行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。研究助理：张敏zhangminjsjz@csc.com.cnSAC 编号：S14401240400292核心观点：稳定币是价值与法定货币或其他资产挂钩的加密货币，承担交易媒介、计价尺度甚至价值贮藏工具等左右，主要包括法币稳定币、加密货币稳定币、商品稳定币、算法稳定币以及混合稳定币等五类。稳定币发展已经从技术驱动与市场需求驱动的灰色发展阶段，逐步迈进合规监管全新阶段。香港、美国、欧盟、非洲等国家地区为稳定币的数字货币铸币权的规则制定展开激烈角逐。国内外巨头纷纷入局，加大稳定币业务布局。稳定币市场规模高速增长，跨境支付应用场景活跃度不断攀升，RWA有望成为未来区块链最重要的发展趋势之一。3稳定币作为连接传统金融与加密生态的核心枢纽，逐步迈进合规监管新阶段。稳定币是通过锚定资产或调控供应量来维持价值稳定的数字货币/加密货币，在虚拟世界中主要承担交易媒介、计价尺度甚至价值贮藏工具等作用，大致可以分法定货币挂钩稳定币、加密货币挂钩稳定币、算法稳定币、商品挂钩稳定币、混合型稳定币五种类型。自2014年以来，稳定币先后经历起步期、调整期、增长期，正式迈进监管期，有望开启规范化发展新阶段。国内外产业巨头纷纷布局稳定币，“数字货币”铸币权成为全球角逐焦点。在监管方面，中国香港、美国、欧盟等国家地区为稳定币规则制定的主导权展开激烈角逐。在产业方面，国内京东、蚂蚁等巨头宣布入局稳定币，沃尔玛、亚马逊等跨国巨头近期已开始探索在美国发行自有稳定币的可能性，彰显稳定币未来市场发展潜力，“数字货币”铸币权成为全球角逐焦点。稳定币市场规模发展迅速，跨境支付应用场景活跃度不断攀升，RWA有望成为未来区块链最重要的发展趋势之一。全球稳定币的市值已经超过2500亿美元，USDT与USDC占据接近85%市场份额，呈现出市场高度集中态势。跨境支付应用场景活跃度不断攀升，2024年处理了26.7万亿美元跨境支付交易量。RWA有望成为未来区块链最重要的发展趋势之一，2030市场规模有望达到16万亿美元。内容摘内容摘要41. 1. 稳定币的定义的定义稳定币是通过锚定资产或调控供应量来维持价值稳定的数字货币/加密货币，是区块链技术的重要应用之一。 定义1：价值与法定货币或其他资产挂钩的加密货币。——国际清算银行（主流） 定义2：基于分布式账本或类似技术，被大众接受可用于为货物/服务付款，可清偿债务，可投资的，以电子化形式转移、存储或买卖的交易媒介，并且能够锚定单一资产或一组/一篮子资产以维持其价值稳定。——香港《稳定币条例草案》 定义3：稳定币是一种通过与法定货币、主流数字货币、大宗商品等财产锚定，或通过第三方主体调控货币供应量的方式，实现货币价格相对稳定的区块链数字货币。——《元宇宙：概念、技术及生态》维度稳定币（以USDT/USDC为例）比特币（Bitcoin）数字人民币（e-CNY）Libra（原Diem，已暂停）稳定性 高（设计目标为“价格稳定”，与锚定资产（如美元）挂钩，波动率远低于比特币等加密货币） 低（无锚定，极大的价格波动性，其价格多次暴涨暴跌面临通货紧缩压力上升和市场流动性紧张） 极高（与人民币1:1锚定，不会对现有金融体系造成冲击具有国家信用背书） 高（原计划锚定一篮子货币，目标“全球稳定”，但因监管未落地，实际稳定性存疑）技术基础 基于区块链（主流为以太坊ERC-20、波场TRC-20等公链；部分采用私有链）；采用智能合约管理发行与赎回 使用密码学算法和区块链技术，解决货币发行的信任问题（首创区块链技术，采用PoW共识机制，区块时间约10分钟） 基于D-RMB系统展开（包括“一种币、两类库、三个中心”） Move编程语言、拜占庭容错（BFT）共识机制以及区块链三项主要技术发行机制 私人机构发行（如Tether发行USDT、Circle发行USDC）；需抵押储备资产（法币、短期国债等）；部分超额抵押 去中心化发行（比特币的发行主要通过‘挖矿’过程实现，总量2100万枚，每4年减半） 央行中心化发行（央行通过商业银行等运营机构将数字人民币兑换给公众，运营机构缴纳100%准备金，按1:1比例兑换） 被动发行方式（一篮子真实储备的现实资产是天秤币背后的价值，增量发行的唯一方法是用户以现实资产购买）锚定资产 法币（如USDT锚定美元，1USDT≈1美元）或多资产（如DAI锚定多种加密资产+法币） 无（价值依赖市场共识，无实物或法币锚定） 人民币（1e-CNY=1人民币，与纸币/硬币等价） 一篮子货币（原计划锚定美元、欧元、日元、英镑等主要国际货币，权重由协会设定）应用场景 加密货币交易（作为法币与加密货币的桥梁）、跨境支付、DeFi（去中心化金融）质押、部分商家支付 目前并未在商业领域大规模流通，主要作为投机性资产 主要应用于零售支付，在中小企业贷款、转移支付、精准扶贫、社会缴费等领域也有广阔的应用场景 跨境支付（依托Facebook强大社交网络，促进全球金融普惠）、全球汇款、跨境贸易结算监管机制 受各国严格监管（如美国需注册为货币服务企业MSB，接受FinCEN监管；欧盟需符合MiCA法案）；储备透明度存疑（部分稳定币被质疑超发） 监管差异大（中国禁止加密货币交易/挖矿；美国部分州承认其为商品；萨尔瓦多定为法定货币） 纳入法定货币监管体系（《中国人民银行法》修订草案已将数字人民币写入法律） 遭遇各国政府强烈的监管反对并快速夭折（超主权特征对现实主权货币的侵蚀是其落地的最主要障碍）数据来源：金融科技、21世纪经济报道、中信建投52. . 稳定币的作用的作用及优势及优势稳定币在虚拟世界中主要承担交易媒介、计价尺度甚至价值贮藏工具等作用支付工具：稳定币是加密交易所跨币种交易主要计价单位，区块链特性实现跨境实时结算，手续费低，在非拉日常交易、京东跨境贸易、中东支付中成效显著。传统银行跨境转账需1-3天，手续费高达3%-5%，而稳定币结算仅需几分钟，成本近乎为零。价值存储：挂钩法币或实物资产，助投资者避险、高通胀国家居民保值。投资与交易：稳定币是数字货币核心交易对，便于估值报价，助投资者保值获利，支持高杠杆。收益模式多元，借贷在 CeFi、DeFi 中广泛应用，行情好时活期收益超 20%，淡静期 2%-4%等多种套利模式。DeFi 基础工具：稳定币是 DeFi 流动性基石，支撑 DAI 自动化借贷、特斯拉快速结算、AI 算力交易等创新应用。对比维度传统银行 + SWIFT稳定币数字人民币交易时间1 - 5 个工作日1 - 60 分钟秒级（典型场景下 0.5 秒左右，部分试点场景更快 ）交易成本0.1% - 2% + 固定费用$0.1 - 50（Gas 费等）零售场景近乎 0 手续费；跨境