公司事件点评报告：拟控股精冲领军企业，协同效应加速公司成长

2025 年 07 月 10 日 拟控股精冲领军企业，协同效应加速公司成长 —易实精密（836221.BJ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-09 当前股价（元） 20.94 总市值（亿元） 24 总股本（百万股） 116 流通股本（百万股） 50 52 周价格范围（元） 10.73-26.71 日均成交额（百万元） 63.44 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《易实精密（836221）：新能源零配件增长显著，技术研发持续投入》2024-06-27 2、《易实精密（836221）：空气悬架业务增长亮眼，核心竞争优势显著》2024-03-15 3、《易实精密（836221）：高压连接器和空气悬架双轮驱动，汽车精密金属件小巨人进入成长快通道》 2023-12-24 易实精密发布公告：拟以现金方式收购通亦和精工科技 51%股权，交易价格不超过 1.6 亿元。标的公司承诺 2025-2027年扣非归母净利润分别为 2800/3200/3600 万元。 投资要点 ▌拟控股精冲领军企业，延链补链完善产业布局 拟购通亦和 51%股权，完善金属成型工艺链布局。6 月 13日，易实精密签订股权收购意向协议，拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技 51%的股权。交易标的价格不超过16,303.68 万元，以现金方式分三期支付，三期款项分别为交易对价的 50%、20%、30%，第二、三期款项支付需要标的公司完成一定比例的业绩承诺。标的公司业绩承诺期为2025-2027 年 ， 2025-2027 年 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为2800/3200/3600 万元。 通亦和主营业务是精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售。公司的主要产品包括精密模具及模具备件、精冲产品，其中，精密模具及模具备件包括精冲模、精密级进模、精密模具备件等；精冲产品包括汽车座舱系统部件、汽车安全门锁部件、微电机齿轮、变速箱齿轮等产品。 （1）技术底蕴深厚：通亦和公司深耕金属成型中的精冲工艺技术，掌握了精密模具设计、研发、制造工艺技术及精冲产品设计、研发、制造工艺技术，公司拥有相关的专利 20 项，包括 3 项发明专利、17 项实用新型专利，公司专利技术均为与通亦和主营业务、主营产品密切相关的核心技术。通亦和以高精密精冲模具设计、研发、制造核心能力为依托，凭借模具和冲压产线的智能化系统集成能力优势，为客户提供高端精冲模具和国产化替代精冲产品。 （2）优质客户资源：公司主要客户包括全球知名汽车零部件企业佛吉亚及其关联企业、麦格纳宏立及其关联企业、上海胜华波汽车电器有限公司等业内知名企业，公司与主要客户合作关系长期、稳定。 （3）市场地位优势：通亦和目前处于国内精冲模具及产品行业领先地位，尤其在液压精冲模具领域有较高的知名度和影响力。公司在汽车座椅零件模具及备件业务细分领域已与瑞士 Feintool、新加坡 PATEC、日本 MORI 等精冲领域的国际知-50050100150200250(%)易实精密沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 名企业达成良好的合作伙伴关系，主导产品在国内精冲模具及产品细分市场占有一定的比例。 ▌ 整合上下游资源，协同效应加速公司成长 易实精密有望与通亦和将在上下游全面合作，技术相互赋能，助力公司未来长远发展。易实精密董事长与通亦和实控人相识已久，经常就行业动态、技术创新、设备升级、市场拓展、客户维护以及供应链管理等方面展开深入探讨。2024年，双方成功合作了刹车系统用精冲产品等的模具项目。 （1）上游材料层面：易实精密及通亦和上游原材料主要为金属，并购整合后，增加总体的采购规模，将标的公司的采购纳入上市公司的采购管理体系，整合上市公司与标的公司采购管理体系，提高议价能力，降低采购成本。 （2）下游客户层面：易实精密的主要客户与通亦和不同，本次并购完成后，将整合各自的客户资源，在各自擅长的领域内将各自的产品打入到另一方客户体系，入围相应的供应商体系，扩大各自的客户群体。 （3）技术开发层面：易实精密主要以精密机加工和精密冲压（冲压折弯成形、深拉伸、高速冲）为主的技术路线，在金属成型领域具有丰富的经验和技术积累。通过控股通亦和，公司有望实现精冲技术的突破，将进一步完善工艺链条，弥补公司在模具开发、制造方面的不足，助力未来长远发展。 ▌ 研制谐波减速器柔轮，新工艺有望降低成本 扩张公司产品矩阵，研发谐波减速器柔轮制造新工艺。2024年公司开始精细减速器柔轮毛坯的新工艺研发。波减速器柔轮对材料和尺寸要求极高，因此柔轮的材料及加工成本居高不下。公司着眼于采用成型板带，加精密拉深技术，开发柔轮的毛坯，降低柔轮的制造成本。研发阶段采用精密冷轧技术替代传统的锻造工艺，并采用先进的拉深技术替代传统的机加工工艺，以此降低柔轮的成本。 精冲工艺适用于谐波减速器柔轮加工。柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高。精冲通过一次加工就可以得到尺寸精度高、断面质量好的零件。零件通常只需要进行去毛刺等极少量的后续加工就可以直接使用。通亦和通过精冲工艺可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命。公司目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。 ▌主业稳步推进，新项目放量顺利 公司重点布局空悬领域，产品市占率稳步提升。公司给孔辉汽车独家供货，保隆科技今年迅速上量，大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利，另有其他多个客户也已证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 经小批供货。与孔辉汽车签订战略合作协议，现有扣压环和支撑环合作的基础上，共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，ASP 预计会有一定提升。公司去年自主研发的二代焊接环产线已经在多个车型上量产应用，对成本降低和产量提升均有较大的帮助。同时，与欧洲共同研发了第三代焊接环产线，可实现全自动生产，包括：精准送料、追溯性打码、折弯、焊接、整形等工序。第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，预计将于今年实现量产，这将为两类环的生产构建很强的技术、成本壁垒，助力公司进一步扩大市场份额，与客户建立更牢靠的合作关系。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年营收分别为 4.0/5.1/6.1 亿元，归母净利润为 0.68/0.83/1.0 亿元。公司主业稳步推进，完成对通亦和收购后，将进一步完善产业布局，形成协同效应，带动公司成长，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格风险、并购项目不及预期风险、下游应用市场放量不及预期风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 323 404 505 607 增长率（%） 16.6% 25.2% 25.0% 20.1% 归母净利润（百万元） 54 68 83 101 增长率（%） 5.0% 26.