唯科科技(301196)注塑模具头部企业，潜人形机器人蓝海-广发证券

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 公司深度研究|通用设备 证券研究报告 [Table_Title] 唯科科技（301196.SZ） 注塑模具头部企业，潜人形机器人蓝海 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 聚焦注塑成型核心技术，多元化发展驱动盈利双增。公司以精密注塑模具技术为核心，业务逐步向下游拓展，目前已经成为了涵盖工程塑料上下游的“模塑一体化”企业，下游覆盖汽车、健康家电、户外家居、电子等领域。24 年公司实现营收 18.2 亿元，同比+35.6%；实现归母净利 2.2 亿元，同比+31.05%，营收规模和净利润水平增长势头强劲。 ⚫ 顺应“以塑代钢”发展趋势，新能源车注塑件贡献稳定基本盘。公司 2022年开始切入新能源车赛道，主要为新能源车企提供动力电池零配件、电车电容器及其母排和注塑零组件。2024M5 公司收购宇科塑料，依托其客户资源和技术优势逐步实现从 Tier2 供应商到 Tier1 供应商的转变，产品价值量进一步提升。2023 年起公司新能源车相关产品收入迅速放量，同时模内电子 IME 已完成初期交付，未来有望持续放量。 ⚫ 前瞻布局人形机器人赛道，聚焦轻量化，储备电子皮肤技术。目前公司主要围绕轻量化需求布局人形机器人相关产品和技术。（1）电机零部件领域，公司与尼得科、科尔摩根、霍尼韦尔等全球头部厂商达成深度合作，已经实现批量化销售；供应机器人科尔摩根等公司电机齿轮马达、段子和外壳；（2）布局 PEEK 丝杠、行星齿轮箱等轻量化产品；（3）子公司宇科开发的 IME 膜内电机技术可应用于电子皮肤，机器人电子皮肤是公司重点研发项目之一，未来有望深度受益于人形机器人产业化进步。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为2.91/3.45/3.99 亿元，参考可比公司的估值水平，考虑公司重点布局新能源车赛道，相关收入逐步放量，叠加健康产品稳定增长，形成业绩基本盘，我们给予公司 25 年 35 倍的 PE 估值，对应合理价值 81.25 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。国际贸易关税风险，宏观经济及下游市场波动的风险，原材料价格波动风险，人形机器人进展不及预期等风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1341 1819 2234 2717 3197 增长率（%） 40.0% 35.6% 22.8% 21.6% 17.7% EBITDA（百万元） 243 312 562 663 756 归母净利润（百万元） 168 220 291 345 399 增长率（%） 2.8% 31.1% 32.0% 18.7% 15.7% EPS（元/股） 1.35 1.77 2.32 2.75 3.19 市盈率（P/E） 25.53 18.54 28.77 24.25 20.96 ROE（%） 5.5% 7.1% 8.9% 10.1% 11.1% EV/EBITDA 16.64 11.94 14.10 11.91 10.25 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 66.79 元 合理价值 81.25 元 报告日期 2025-06-30 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 125.26/67.72 总市值/流通市值（百万元） 7218.5/3903 一年内最高/最低（元） 71.37/26.15 30 日日均成交量/成交额（百万） 5.1/331 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 2.04/69.00 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn 分析师： 蒲明琪 SAC 执证号：S0260524080003 SFC CE No. BUP066 021-38003807 pumingqi@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -12%20%53%85%118%150%06/2408/2410/2412/2402/2504/2506/25唯科科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 唯科科技|公司深度研究 目录索引 一、唯科科技：注塑技术为核心的“模塑一体化”企业 .................................................... 4 （一）依托注塑成型关键技术，实现产业链上下游协同布局 ..................................... 4 （二）业绩表现稳定增长，盈利能力逐步增强........................................................... 6 二、“以塑代钢”背景下，工程塑料迎发展机遇 ............................................................... 8 （一）新能源车轻量化大势所趋，有望带动汽车塑料件需求 ..................................... 8 （二）居民健康生活要求日益增加，健康家居产品需求扩容 ..................................... 9 （三）公司围绕注塑核心技术深挖优质业务，夯实业绩基本盘 ............................... 10 三、前瞻布局人形机器人蓝海赛道，打造新增长极 .......................................................... 13 （一）人形机器人轻量化的首选：PEEK/PPS 材料................................................. 13 （二）瞄准人形机器人轻量化材料+电子皮肤增量赛道布局 .................................... 17 四、盈利预测和投资建议 ...............................................