低空经济专题系列报告四：无人机与低空物流：拥抱无人物流时代

无人机与低空物流：拥抱无人物流时代——低空经济专题系列报告四证券分析师：李景星 S0370522090001行业评级：增持证券研究报告交通运输行业/行业深度报告2025年6月30日目录一、低空无人物流为物流行业带来破局之道二、无人机——低空物流核心载体三、低空物流的市场空间与单票成本四、行业主要参与者五、投资建议风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预期，无人物流的经济效益不及预期，产业发展进程不及预期一、低空无人物流为物流行业带来破局之道1.1.1、物流行业方兴未艾，高增长态势延续•物流行业是国民经济发展的关键角色之一，具有庞大的规模与全产业链渗透能力，行业覆盖的客户群体范围十分广泛。自2010年电商行业爆发式增长以来，其释放的乘数效应持续放大，既推动了居民消费模式与生活方式的结构性重塑，又通过需求端扩张为物流行业注入了强劲的内生增长动能。•总体趋势上，快递业务收入基本保持15%以上的年增长率，由2011年758亿元增长至2024年1.4万亿元，主要由异地快递驱动。人均快递使用量、用邮/快递支出同步增长，多维度数据共同印证了物流市场需求持续旺盛，改变居民购物方式，成为日常中不可或缺的一环。•需求驱动下，社会物流总费用也在不断增长，2024年社会物流总费用已达到19万亿元，占GDP比重14.1%，在经济组成中占据重要位置。在社会物流总费用中，运输占比54%、仓储占比34%、管理占比12%。05101520250.005.0010.0015.0020.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024（万亿元）社会物流总费用:运输:累计值社会物流总费用:保管:累计值社会物流总费用:管理:累计值社会物流总费用yoy（右轴，%）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000200400600800100012001400201320142015201620172018201920202021202220232024（元）（件）年人均快递使用量年人均用邮支出年人均快递支出数据来源：iFind，国家邮政局，中国物流与采购联合会，金元证券研究所图表：社会物流总费用保持快速增长图表：居民生活中对快递/用邮愈发依赖图表：快递业务收入保持高增00.10.20.30.40.50.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024快递业务收入(亿元)yoy1.1.2、营业网点日趋增多，物流服务转向精细化运营0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022（万人）（平方公里）单一营业网点平均服务面积单一营业网点平均服务人口-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024全行业营业网点数（万处）全行业营业网点数yoy（右轴，%）数据来源：iFind，国家邮政局，金元证券研究所•网络密集：持续快速扩大的物流需求，需要庞大的物流网络支撑，快递、邮政服务网络铺设愈发密集，基础设施不断完善，我国物流营业网点由2010年7.6万个增长至2024年50.1万个，复合增长率达到14.4%。•资产扩张：2010-2024年，物流行业汽车由11.2万辆增长至38.8万辆；快递货机由54架增长至198架；分别增长了246%和266%，行业资产规模急剧扩张。•四通八达：2013-2024年，邮政邮路条数由2.3万条增加至4.2万条，快递网路条数由10.5万条增加至25.1万条。•服务细化：每个网点的服务面积和人群被切分得更加细致。单点服务效能的提升与城镇网点的主导地位，共同推动网络从“粗放布局”向“精准运营”转型。•在此背景下，探索新的运输方式有助于缓解高峰时段的物流运输压力，提升物流体系的运行效率和稳定性。0.0050.00100.00150.00200.00250.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024全行业汽车数(左轴，万辆）快递专用货机数（架）图表：物流车辆与货机持续增长图表：物流服务网点不断细化图表：物流服务网点不断细化1.2.1、现存问题一：价格战24.568.007.695.3518.835.460.005.0010.0015.0020.0025.0030.00201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024（元/件）快递平均单价快递平均单价：同城快递快递平均单价：异地快递•第一轮：电商崛起（2010年）电商行业的快速崛起，使得电商物流需求急剧增加。各大电商平台为了争夺市场份额，对物流服务的成本控制提出了更高要求。以“四通一达”为代表的快递企业，纷纷推出低价快递服务，以满足电商客户的低成本物流需求。快递价格不断下降，行业竞争日益激烈。•第二轮：行业整合（2015-2017年前后）经过多年的市场竞争，物流行业逐渐进入整合期。一些大型物流企业通过并购、重组等方式扩大规模，提高市场集中度。在整合过程中，为了争夺市场份额，企业之间仍然存在一定程度的价格竞争。同时，随着行业标准的提高和成本的增加，部分企业也开始通过优化服务、提高效率等方式来提升竞争力，而不仅仅是依赖价格战。数据来源：iFind，国家邮政局，金元证券研究所•第三轮：搅局者掀起巨浪（2020年前后）2019年极兔速递从东南亚市场进入中国，凭借其在东南亚市场的成功经验和低成本运营模式，迅速在国内市场掀起了一场激烈的价格战。其通过大规模的价格补贴和低价策略，迅速扩大市场份额，其他快递企业为了应对竞争，也不得不纷纷降价。快递行业的单票价格在这期间大幅下降，甚至跌破成本价，行业整体陷入了“增量不增收”的困境。•第四轮：存量博弈下的差异化服务（2024年之后）随着电商市场的逐渐饱和，快递行业的增长速度有所放缓，市场竞争更加激烈。同时，消费者对快递服务的要求也越来越高，企业需要在价格和服务质量之间寻求平衡。企业更加注重通过技术创新、服务升级等方式来提升竞争力，如推出智能快递柜、快递上门等服务，实现差异化竞争。图表：价格战下单票收入不断下行1.2.2、现存问题二：人力成本刚性增长挤压企业利润•选取中通、顺丰分别作为加盟、自营模式