2025年中期传媒行业投资策略报告：IP与AI并驾齐驱

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] IP 与 AI 并驾齐驱 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2025 年中期传媒行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 03 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 传媒行业 2025 年行情表现亮眼，截至 2025 年 6 月 20 日申万传媒行业上涨 6.41%，在申万各一级行业中排名第 3，跑赢沪深 300 指数及创业板指。行业估值 PE-TTM 震荡调整，高于近七年均值水平。2024 年营收及归母净利润有所承压，2025Q1 营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势。在 2025 年下半年要继续把握 IP、AI 双主线，展望行业新变革，IP 经济有望通过孵化自有 IP 和联动热门 IP 两条主要路径，探索形成谷子、盲盒及卡牌等成熟商业形态，大力促进产业发展。同时在当今数字化时代，AI 已经是最具变革性的技术力量之一，成为全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展。 投资要点： IP：1）谷子：伴随 Z 世代群体的兴起与消费观念的情绪化转向，用户不再满足于“观看内容”，而是倾向通过“拥有角色”实现情感投射与圈层表达。在此背景下，谷子产品逐步演变为 IP 生态中的关键情绪载体，成为 IP 商业变现路径中不可忽视的组成部分，谷子经济市场规模快速增长，潜力充足，并能带动传统商城转型，为线下消费市场增添活力； 2）盲盒：盲盒是一种基于“未知性”刺激的零售机制，产品形态通常以系列化潮玩为主，通过“随机+限量”设置引导用户重复购买。除去对成熟 IP 的依赖，盲盒也注重产品设计的内容承载力与原创 IP 的商业转化，同时具备强社交性与圈层粘性，目前市场已经较为成熟，成长潜力可期； 3）卡牌：集换式卡牌占据卡牌市场重要组成部分，通过对战、收集与交易构建互动消费体验，具有强社交属性与游戏化特征，产品通常围绕动漫、游戏等强 IP 构建，借助卡牌设定、玩法机制与角色关联实现用户沉浸，卡牌产品在内容互动性与用户生命周期上具备明显优势。建议关注 IP 版权丰富、布局 IP 产品设计、生产及销售的公司。 AI：1）产品端：如今，AI 产业已经衍生出多赛道、多场景的应用，呈现出蓬勃发展的态势，产品覆盖包括 AI 智能助手、AI 陪伴、AI 相机、AI 写作等 20 个赛道，渗透个人生产力、休闲娱乐、日常生活多维度，并逐步围绕多模态、一站式及 Agent 进行迭代发展，目标在于提升及完善客户的使用体验，满足个性化需求； 2）应用端：在影视、广告营销、游戏等多个传媒行业的细分领域进行广泛应用，从而提升内容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革； [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 6 月游戏版号发放创新高，腾讯加码 FPS 赛道，《鹅鸭杀》通过审批 5 月十四款重点新游上线，《杖剑传说》、《胜利女神：新的希望》表现突出 移动端长线产品、次新品表现优异，游戏市场 4 月同比增长 21.93% [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%传媒沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 37 页 3）硬件端：AI 智能眼镜作为集成多功能于一体的 AI 技术载体，被视作切入 AI 智能终端市场的突破口，自 2024 年起，国内市场包含传统眼镜制造商、AR 厂商、消费电子企业及互联网厂商积极布局 AI 眼镜领域，2025 年 AI 眼镜销量有望攀升，并快速渗透传统眼镜市场。建议关注已有生成式 AI 应用落地、布局 AI 眼镜的公司。 ⚫ 风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 37 页 $$start$$ 正文目录 1 把握 IP、AI 双主线，展望行业新变革 ......................................................................... 6 1.1 市场表现：2025 年行情表现亮眼，估值震荡调整 .......................................... 6 1.2 业绩分析：2024 年业绩承压，2025Q1 业绩同比显著回暖 ............................. 7 1.3 行业展望：把握 IP、AI 双主线，展望行业新变革 ......................................... 8 2 IP：深耕孵化+联动双路径，谷子、盲盒、卡牌三大商业形态备受关注 ................. 9 2.1 IP 经济：Z 世代+情绪价值，推动谷子、盲盒、卡牌三大商业形态发展 ..... 9 2.2 谷子：市场快速发展，赋能传统商城转型刺激线下消费 ............................. 11 2.3 盲盒：潮玩、文创及 IP 衍生多领域融合，消费潜力充足 ........................... 14 2.4 卡牌：集换式卡牌主导市场，线下市场增长显著 ......................................... 18 3 AI：快速发展赋能多领域，助力技术变革 ................................................................. 23 3.1 产品端：智能助手占主导，细分产品渗透多维度领域 ................................. 23 3.2 应用端：赋能多领域，促进产业变革 ............................................................. 25 3.2.1 游戏：AI 赋能游戏制作流程，促进游戏产业变革 ............................ 25 3.2.2 广告营销：AI 契合广告营销需求，多领域业务全面开花 ................ 27 3.2.