广联达(002410)深度报告：走在修复的道路上-西部证券

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 广联达 走在修复的道路上 广联达（002410.SZ）深度报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002410.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 13.34 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 周成 S0800525040004 17749753660 zhoucheng@research.xbmail.com.cn 相关研究 广联达：继续聚焦盈利能力的修复—广联达（ 002410.SZ ） 2024年 年 报 点 评 2025-03-26 广联达：控费继续助力利润端同比改善，Q3新签云合同有所承压—广联达（002410.SZ）2024 年三季报点评 2024-11-01 广联达：控费效果显现，Q2 单季归母净利润同比增速转正—广联达（002410.SZ）2024年半年报点评 2024-08-25 核心结论：我们预计广联达 2025-2027 年营收分别为 63.13 亿元、65.04 亿元、67.25 亿元，同比增加 1.2%、3%、3.4%，归母公司净利润分别为 4.87 亿元、6.01 亿元、7 亿元，同比增加 94.5%、23.4%、16.4%。参考可比公司，测算公司 2025 年目标市值 292.3 亿元，对应目标价格 17.69 元，维持“买入”评级。 走在修复的道路上。作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，广联达的业务已覆盖建筑工程从设计、成本到施工管理的全过程。而面对终端市场房地产行业的调整，公司正在通过业务的聚焦以及费用的管控优化，以期实现盈利侧的持续修复。我们认为，作为公司的基石业务，数字成本业务未来依旧能够保持韧性发展。 1）造价数据工具一体化，适配造价市场化的变革需求。将于 2025 年 9 月 1 日起正式实施的新版《建设工程工程量清单计价标准》更加强调市场价格信息、工程造价数据库，以及投标人自身的装备水平、管理水平和成本消耗等多元要素，将深刻推动造价市场化改革，同时将带动行业对数据类产品需求的进一步增长。广联达旗下的指标网、采购建议价等工程信息产品有望迎来发展契机，实现业务收入的提升。 2）成本测算核算一体化，支撑工程项目精细化管理。在建筑行业微利化竞争与数字化转型的双重驱动下，成本管控能力已成为企业生存发展的核心。广联达数字新成本通过构建数据驱动的全场景解决方案，能够帮助施工企业实现精细化成本管理。我们认为，数字新成本业务具备较大的潜在成长空间，经测算，在特定渗透率条件下，其未来每年能够触达的营收规模能够达到 30 亿元。 3）新建更新一体化，助力城市更新。城市更新政策的全面推进为工程造价行业的发展注入了新动能。而融合了拆除、加固等新功能模块及 AI 智能算量的广联达城市更新一体化解决方案，顺应了时代的新需求，产品价值量有望进一步提升。 4）行业一体化，向基建能源领域横向拓展。相较于房地产市场，基建市场依旧展现出显著的景气韧性。公司在基建及能源领域中 11 个行业的拓展能够有效帮助抵御民建市场的波动。 风险提示：建筑业景气度持续承压的风险；新产品拓展不及预期；基建及能源市场拓展不及预期；数字施工业务毛利率改善不及预期；技术革新的风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,563 6,240 6,313 6,504 6,725 增长率 -0.4% -4.9% 1.2% 3.0% 3.4% 归母净利润 (百万元) 116 250 487 601 700 增长率 -88.0% 116.2% 94.5% 23.4% 16.4% 每股收益（EPS） 0.07 0.15 0.29 0.36 0.42 市盈率（P/E） 190.2 88.0 45.2 36.7 31.5 市净率（P/B） 3.7 3.7 3.6 3.4 3.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -9%6%21%36%51%66%81%96%2024-062024-102025-022025-06广联达垂直应用软件沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 25 日 公司深度研究 | 广联达 西部证券 2025 年 06 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 广联达核心指标概览 ................................................................................................................ 5 一、 广联达：走在修复的道路上 ............................................................................................ 6 1.1 建筑业数字化平台服务商，业务覆盖建筑工程全过程 ................................................. 6 1.2 财务复盘：聚焦盈利能力的修复 .................................................................................. 6 二、 四个“一体化”继续支撑成本业务的韧性发展 ..........