固收点评：安克转债，消费电子出海龙头-东吴证券

东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250617 安克转债：消费电子出海龙头 2025 年 06 月 17 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《电化转债：动力电池锰系材料主供商》 2025-06-17 《建议重估中低价转债期权价值》 2025-06-16 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 #出口导向 [Table_Summary] 事件 ◼ 安克转债（123257.SZ）于 2025 年 6 月 16 日开始网上申购：总发行规模为 11.05 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于便携及户用储能产品研发及产业化项目、新一代智能硬件产品研发及产业化项目、仓储智能化升级项目及全链路数字化运营中心项目。 ◼ 当前债底估值为 99.26 元，YTM 为 2.01%。安克转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 AA+/AA+,票面面值为 100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%，公司到期赎回价格为票面面值的 108.00%（含最后一期利息），以6 年 AA+中债企业债到期收益率 2.14%（2025-06-13）计算,纯债价值为99.26 元，纯债对应的 YTM 为 2.01%，债底保护较好。 ◼ 当前转换平价为 99.41 元，平价溢价率为 0.59%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 12 月 22日至 2031 年 06 月 15 日。初始转股价 111.94 元/股，正股安克创新 6 月13 日的收盘价为 111.28 元，对应的转换平价为 99.41 元，平价溢价率为0.59%。 ◼ 转债条款中规中矩，总股本稀释率为 1.82%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 111.94 元计算，转债发行 11.05 亿元对总股本稀释率为 1.82%，对流通盘的稀释率为 3.20%，对股本摊薄压力较小。 观点 ◼ 我们预计安克转债上市首日价格在 127.29~141.30 元之间，我们预计中签率为 0.0036%。综合可比标的以及实证结果，考虑到安克转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较好，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在 127.29~141.30 元之间。我们预计网上中签率为 0.0036%，建议积极申购。 ◼ 安克创新是一家专注于智能移动周边、智能生活周边及计算机周边产品研发和销售的全球化消费电子企业，旗下拥有 Anker、eufy、soundcore等知名品牌。公司凭借强大的产品创新能力和技术整合能力，在亚马逊等境外电商平台占据领先地位。公司还积极布局智能创新和智能影音领域，如扫地机器人、安防摄像头、激光投影仪等产品表现亮眼。此外，安克创新通过轻资产运营模式、全球供应链布局和多渠道销售策略，实现了高效的市场渗透和品牌建设，展现出强劲的成长性和盈利能力。 ◼ 2019 年以来公司营收稳步增长，2019-2024 年复合增速为 27.36%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V 型”波动。2024 年，公司实现营业收入 247.10 亿元，同比增加 22.85%。 ◼ 安克创新营业收入主要来源于充电类业务，产品结构年际变化。2022 年以来，安克创新充电类业务收入逐年增长，2022-2024 年项目业务收入占主营业务收入比重分别为 48.25%、49.14%和 51.26%，同时产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，充电类、无线电音频业务占比上升并趋于稳定。 ◼ 安克创新销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率先增后减，管理费用率上升。2019-2024 年，公司销售净利率分别为 10.85%、9.57%、8.15%、8.31%、9.68%和 8.95%，销售毛利率分别为 49.91%、43.85%、35.72%、38.73%、43.54%和 43.67%。 ◼ 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 转债基本信息 ............................................................................................................................................ 4 2. 投资申购建议 ............................................................................................................................................ 6 3. 正股基本面分析 ....................................................................................................................................... 7 3.1. 财务数据分析 ................................................................................................................................. 7 3.2. 公司亮点 ........................................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ...................................................................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： 2019-2025Q1 营业收入及同比增速（亿元） ..................................................