富临精工(300432)机器人业务率先卡位，汽零%2b锂电引领产业升级-中泰证券

请务必阅读正文之后的重要声明部分富临精工（300432.SZ）电池证券研究报告/公司深度报告2025 年 06 月 18 日评级：增持（首次）分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)1,709.76流通股本(百万股)1,690.70市价(元)12.15市值(百万元)20,773.59流通市值(百万元)20,541.97股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5,7618,47014,46321,20029,044增长率 yoy%-22%47%71%47%37%归母净利润（百万元）-5433971,0231,4822,093增长率 yoy%-184%173%158%45%41%每股收益（元）-0.320.230.600.871.22每股现金流量0.180.341.141.412.03净资产收益率-14%9%19%23%25%P/E-38.252.320.314.09.9P/B5.24.94.03.22.5备注：股价截止自2025 年 06 月 18 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要2024 年业绩扭亏为盈，营收利润持续改善。2024 年公司营收重归正增长为 84.7 亿元，同比增长 47.0%；归母净利润为 4.0 亿元，同比增长 173.1%，扣非归母净利润为 3.2亿元，同比增长 149.3%，由于公司锂电池正极业务毛利率提升及销量增长整体业绩实现扭亏为盈；2025Q1 公司业绩亮眼，实现营收 27.0 亿元，同比增长 80.3%，归母净利润 1.2 亿元，同比增长 211.9%，扣非归母净利润 0.8 亿元，同比增长 171.2%，处于持续改善通道，后续随着正极材料业务底部回暖，汽零定点逐步铺开，我们认为公司业绩后续将持续改善。新能源汽车零部件品类拓展广泛，由零部件供应商升级至总成供应商。公司基于自身传统汽车零部件业务沉淀及下游客户转型方向，顺利拓展至新能源及混合动力零部件产品如 CDC 电磁阀、新能源汽车热管理系统等。一方面国内新能源汽车渗透率的持续提升以及国内新能源车企竞争力加强，供应链不断向国内转移，给国内供应商更多尝试的机会；另一方面，公司加大研发投入，延伸打造更高效的集成化热管理系统，在技术经验方面逐渐积累，逐渐向汽车热管理系统集成供应商转变，价值量显著增长。近年来随着国内新能源车企对于汽车舒适度、智能化、安全度及驾驶乐趣的重视以及零部件国产替代的逐步推进，公司相关产品持续放量，有望成为新的业绩增长极。公司卡位关节总成及相关高价值量零部件，制造体系具备可复制性。公司基于自身成熟的精密零部件生产体系，与人形机器人零部件制造存在显著的技术共通性，能够快速迁移至人形机器人零部件的规模化生产中。此外，公司主要客户广泛涉猎机器人产业，鉴于公司与客户之间长年稳定的合作关系，公司有望受益于上述客户在人形机器人领域的持续发力，未来有望横向切入供应链体系。锂电正极材料价格阶段性底部，拐点将至。磷酸铁锂正极的核心原材料为碳酸锂，过去几年受到碳酸锂价格的大幅波动的影响，导致磷酸铁锂正极材料价格涨跌剧烈；短期看，碳酸锂价格已跌至阶段性低位，后续需求向上催化正极材料价格存在修复空间；横向对比来看，公司已率先完成产品升级，高压实密度产品行业领先，绑定宁德时代体现出公司的核心竞争力。公司在技术降本上持续探索，以及市场对于高压实密度产品需求持续旺盛，产品结构的快速升级，催化公司正极材料经营持续稳步改善。盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为145/212/290 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 10.2/14.8/20.9 亿 元 ， EPS 分 别 为0.60/0.87/1.22 元，公司当前股价对应预测 EPS 的 PE 倍数 2025/2026/2027 年分别为20/14/10 倍。我们看好公司锂电正极材料高附加值产品放量，新能源汽车零部件及热管理系统新的定点即将放量，以及在机器人零部件、总成方面的布局，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：磷酸铁锂正极材料原材料价格波动风险；人形机器人商业化落地不及预期风险；新能源汽车需求增长不及预期风险；研报使用信息更新不及时风险等。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 富临精工：锂电正极和汽零为基，卡位汽车+机器人领域.....................................42.汽零：新能源零部件发展迅速，增量零部件驱动成长........................................... 82.1 发动机零部件：存量中突破，项目定点持续增加.........................................82.2 新能源汽车零部件：品类广泛拓展，由零部件供应商升级至总成供应商... 92.3 客户和研发： 深度参与全球客户产品研发和配套.................................... 153.人形机器人：加快技术创新，导入全新增长曲线.................................................174. 锂电正极材料：价格阶段性底部，拐点将至...................................................... 205. 盈利预测与估值评级........................................................................................... 265.1 核心假设.....................................................................................................265.2 估值与投资评级..........................................................................................276. 风险提示..............................................................................................................28图表 1： 公司发展历程.............................................................................................. 4图表 2： 公司股权结构（截至 20