海外量化季度观察：量化如何应对宏观不确定性冲击？-申万宏源

量化研究 ETP研究 证券研究报告 2025 年 06 月 17 日 量化如何应对宏观不确定性冲击？ ——海外量化季度观察 2025Q2 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com ⚫ 海外量化动态： ⚫ 关税事件影响下量化对冲基金普遍有明显回撤：文艺复兴、Man Group 等知名机构的策略都有明显回撤，其中趋势跟踪策略最明显； AQR 开始“拥抱 AI”：近期 AQR 创始人 Cliff Asness 在访谈中承认其已经向 AI“投降”，开始在投资决策中使用更多的 AI 算法； 德州教师退休基金量化团队集体加入独立资管机构。 ⚫ 海外量化观点： 量化如何应对宏观不确定性冲击：贝莱德认为当前高不确定性环境下，其量化体系主要通过更细分的风险因子识别并对多数风险保持中性，以及在市场密集的交易中寻找短期反转机会来战胜市场； 桥水：“现代重商主义”的影响：桥水认为资产价格实际上还没有发生实质性调整，后续仍将有持续的变化，美元资产仍然存在较大的不确定性，他们关注潜在的资本流动来辅助投资判断，而黄金目前仍然具备很强的配置价值。 AQR：关注高波动因子、新兴市场小盘投资机会：AQR 使用方差比率来衡量因子的波动水平，数据显示财务类因子具备明显更高的长期收益波动，但从长期来看这些因子的夏普率也更高，AQR 建议量化管理人接受这些高波动性因子、在短期回撤时也要勇于坚守，并通过一定的分散化降低短期波动；此外，面对当下复杂的宏观环境，AQR 建议投资者关注小盘股尤其是新兴市场小盘股的投资机会。 ⚫ 主要量化产品表现： 1） 因子轮动类产品：贝莱德目前的因子选择适应力较强，3 月从高波转向中波后，4 月略偏低波，现在又回到中等波动，其他因子上，除了大市值、动量，其他因子整体都更偏向中性；景顺目前的经济周期模型继续提示衰退，因子配置仍为低波暴露最高； 2） 综合量化产品：贝莱德的产品在市场较弱的 4 月有突出表现，也体现了其目前偏中性的防风险思想，而富达的产品在 3~5 月有一定增强； 3） 机器学习选股： QRFT 在 1、4 月份有较为突出的表现，而 AIEQ 回撤继续较大； 4） 全天候策略：桥水的全天候 ETF3 月成立后，4 月受关税事件影响经历了较明显的回撤，但目前已经修复，产品规模也上升至 2 亿美元； 5） 美国因子表现：2-4 月的因子表现和 2024 年以及 2025 年 1 月的情况发生了较明显的反转，低波因子表现持续强势，一季度受 DeepSeek 事件影响，成长、动量回撤明显，但 4-5 月这两个因子有所反弹，成长重新成为 5 月最强势的因子。 ⚫ 风险提示及声明：报告对于海外产品的研究分析均基于公司、Bloomberg 等公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差，产品未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ETP 研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1. 海外量化动态 ............................................................ 4 1.1 关税事件影响下量化对冲基金普遍有明显回撤 ................................... 4 1.2 AQR 开始“拥抱 AI” .............................................................................. 4 1.3 德州教师退休基金量化团队集体加入独立资管机构 .......................... 5 2. 海外量化观点 ................................................................ 5 2.1 量化如何应对宏观不确定性冲击？ ....................................................... 5 2.2 桥水：“现代重商主义”的影响 ............................................................. 7 2.3 AQR：关注高波动因子、新兴市场小盘投资机会 .............................. 7 3．主要量化产品与因子表现跟踪 ....................................... 9 3.1 因子轮动类产品 ........................................................................................ 9 3.2 综合量化产品 .......................................................................................... 12 3.3 机器学习选股 .......................................................................................... 12 3.4 全天候策略 .............................................................................................. 13 3.5 因子表现跟踪 .......................................................................................... 13 4．风险提示与声明 .......................................................... 14 目录 ETP 研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：贝莱德不确定性环境下的安全工程体系升级 ................................................ 6 图 2：宏观对冲基金与其他对冲基金的收益相关性（2000-2024） ...................... 6 图 3：不同因子的方差比率.....................................................................