汽车行业2020年投资策略报告：行业向稳发展，产业升级创造新机遇

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|汽车 行业向稳发展，产业升级创造新机遇 同步大市（维持） ——汽车行业 2020 年投资策略报告 日期：2019 年 12 月 16 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 稳汽车消费政策底部明晰，行业库存较低、产销复苏可期，优质一线自主品牌值得关注，重卡表现优异及国三重卡置换、治超政策支撑，重卡高景气有望延续，市场结构优化及产业转型升级有望促使零部件细分头部企业率先企稳并恢复高增长，建议重点关注优质零部件个股投资机会。 投资要点： ⚫ 乘用车弱复苏，重卡高景气延续：国内乘用车 2019 年 1-10 月销量同比-11%，延续去年下滑态势，但自 8 月以来，乘用车月销量降幅逐月收窄，结合国六标准扰动因素逐步消失、国家实施“减税降税”、“放宽限购”等政策及内生增长周期来看，乘用车处于弱复苏阶段，预计 2020 年乘用车销量增长 1%。商用表现明显好于乘用车，尤其是重卡，自下半年以来接连超预期，在基建逆周期调节、国三燃油车淘汰、超载治理支持下，我们预计 2020 年重卡高景气依然有望延续。 ⚫ 业绩降幅收窄，转型升级有望创造新机遇：由于近两年来行业景气度下行，上市公司业绩处于下降趋势，但从今年三季度来看，业绩降幅有所收窄，预计随着下游整车的弱复苏，上市公司尤其是零部件公司业绩有望迎来持续的改善。我们从研发投入来看，零部件公司向“新四化”方向转型升级的信心坚定。电动化方面，特斯拉、大众等激进的电动化布局，欧洲全面电动化战略及国内双积分政策的考核将有力的驱动 2020 年全球电动车销量确定性高增长。智能网联化方面，智能网联汽车已成为各国高新技术发展的战略目标，车企和科技互联网公司纷纷加大布局智能网联领域，2020 年L3 级别车型有望量产，且 ADAS 渗透率持续提升，5G 网络的商用进一步加快车联网应用，产业转型升级及“新四化”趋势有望创造新机遇，从企业长期成长角度建议重点关注卡位电动化及智能网联化优质赛道的头部企业。 ⚫ 投资策略及个股推荐：建议加大汽车行业配置，围绕两方面选股：（1）、一线自主品牌，行业弱复苏，竞争实力较强的一线自主品牌在低基数效应下有望迎来产销周期的反转；（2）、细分领域优质零部件供应商，国内零部件公司相对下游整车韧性更佳、成长更快，尤其是在合资渗透、国际开拓方面，国内零部件公司已取得了较大的进步，推荐重点关注新能源、智能网联等产业链优质零部件个股。个股推荐重点关注拓普集团（601689）、保隆科技（603197）、德赛西威（002920）、伯特利（603596）。 ⚫ 风险提示：汽车产销量不及预期，中美贸易摩擦加剧，上市公司业绩不达预期 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 20E 评级 拓普集团 1.04 0.48 0.55 增持 保隆科技 0.94 0.93 1.24 买入 德赛西威 0.76 0.42 0.63 增持 伯特利 0,60 0.83 0.99 增持 [Table_IndexPic] 汽车行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 12 月 13 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20191209_行业周观点_AAA_汽车行业周观点报告 万联证券研究所 20191202_行业周观点_AAA_汽车行业周观点报告 万联证券研究所 20191125_行业周观点_AAA_汽车行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -8%0%8%16%24%32%汽车沪深300证券研究报告 行业策略报告-年报 行业研究 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn)万联证券 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 25 页 目录 1、行情回顾 ......................................................................................................................... 4 1.1 指数整体收益相对靠后，个股分化较为严重 ............................................................. 4 1.2 估值有所修复，提升空间依然较大 ............................................................................. 5 2、乘用车：降幅收窄，预期弱复苏 ................................................................................. 6 2.1 乘用车短期探底回升，长期低增长成常态 ................................................................. 6 2.2 品牌强分化，日系、德系表现较好 ............................................................................ 8 2.3 消费升级，豪车销量远高于行业平均水平 ................................................................ 9 3、商用车：客车继续承压，重卡高景气延续 ............................................................... 10 3.1 客车持续承压，适当关注客车龙头企业 ................................................................... 10 3.2 重卡高景气有望延续，核心重卡零部件依然值得关注 ........................................... 11 4、零部件：业绩降幅收窄，转型升级有望创造新机遇 ............................................... 15 4.1 零部件公司业绩降幅收窄 ........................................................................................... 15 4.2 电动化：海内外成长共振，电动汽车爆发在望 ..............................................