商贸零售行业点评：5月社零同比增长6.4%，略超预期

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatema 商贸零售 5月社零同比增长 6.4% ，略超预期 5月社零同比增长 6.4% ，略超预期。据国家统计局及 Wind数据，2025年 5月份社会消费品零售总额为 41326亿元/同比+6.4%，增速环比为+1.3pct；其中除汽车以外的消费品零售额 37316亿元/同比+7.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 35421亿元/同比+6.3%。价上来看，5月 CPI为同比-0.1%，与前值持平。整体而言，2025年 1-5月社会消费品零售总额 203171亿元/同比+5.0%，除汽车以外的消费品零售额184324亿元/同比+5.6%，略超预期。 分品类看，必选品类同比均增长，国补下家电/通讯器材环比增长加速。其中：1)必选品类：同比均保持正增。2025年 5月粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比+14.6%/+0.1%/+11.2%/+8.0%，环比分别为+0.6pct/-2.8pct/+7.2pct/+0.4pct；2)可选：仅石油制品同比下滑，国补下家电/通讯器材环比增长加速。5月家电/通讯器材/办公用品/体育娱乐用品/家具/金银珠宝/建筑建材/化妆品/纺织服装/汽车/中西药品分别同比+53.0%/+33.0%/+30.5%/+28.3%/+25.6%/+21.8%/+5.8%/+4.4%/+4.0%/+1.1%/+0.3%，环比+14.2pct/+13.1pct/-3.0pct/+5.0pct/-1.3pct/-3.5pct/-3.9pct/-2.8pct/+1.8pct/+0.4pct/-2.3pct，家电/通讯器材仍然环比高增；石油制品同比-7.0%，环比-1.3pct。 乡村增长略慢于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，5月城镇零售额36057亿元/同比+6.5%；乡村零售额 5269亿元/同比+5.4%，城镇恢复快于乡村。2）分类型看，5月商品零售 36748亿元/同比+6.5%；餐饮收入 4578亿元/同比+5.9%。3）分渠道来看，2025年 1-5月实物商品网上零售额 49878亿元，同比+6.3%，占社零总额的比重 24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+14.5%/+1.2%/+6.1%。4）按零售业态分，2025年 1-5月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/超市/品牌专卖店/百货零售额同比增长 8.5%/6.3%/5.7%/1.8%/1.3%。 投资建议：2025年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。其中：1）新消费景气较高，相关标的：古茗、茶百道、孩子王、爱婴室、创源股份、广博股份、名创优品等；2）零售调改主线延续，对应标的对应标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、合百集团、步步高、家家悦、红旗连锁等；3）跨境龙头小商品城、安克创新、苏美达维持增长，若羽臣、南极电商业态及变革值得跟踪，同时关注遥望科技参股新品放量；4）旅游景气度仍然较高，对应公司：祥源文旅、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游、西域旅游、长白山、峨眉山、丽江股份、三特索道、天目湖、中青旅、众信旅游等；5）餐饮、人力、酒店、免税等顺周期及其他超跌龙头等。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观经济表现不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 研究助理 范佳博 执业证书编号：S0680124040012 邮箱：fanjiabo@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：3月社零同比增长 5.9%，超先前预期》 2025-04-18 2、《商贸零售：1-2月社零同比增长 4.0%，基本符合预期》 2025-03-18 3、《商贸零售：春节错位致 CPI同比下降，持续关注商超百货调改》 2025-03-09 -20%-8%4%16%28%40%2024-052024-092025-012025-05商贸零售沪深3002025 06 18年 月 日 gszqdatema P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表 1： 2025年 5月社零同比上涨 6.4%，略超预期................................................................................. 3 图表 2： 2025年 5月 CPI同比-0.1% ....................................................................................................... 3 图表 3： 必选同比均保持增长 ................................................................................................................. 4 图表 4： 可选品类中纺织服装、化妆品、金银珠宝同比有所增长 ................................................................. 4 图表 5： 可选品类同比均有所增长，家电/通讯器材品类增长环比加速 ......................................................... 4 图表 6： 可选品类同比有升有降 .............................................................................................................. 5 图表 7： 5月社零数据更新及历史同比环比变化 ........................................................................................ 5 图表 8： 乡村增长略慢于城镇 ................................................................................................................. 6 图表 9： 餐饮收入稳健增长..................................................................................................................... 6 图表 10： 网上零售占比维持稳定 ............................................................