2025年汽车行业半年度投资策略：关注主机厂出海欧洲和机器人核心环节投资机会

行业评级：看好2025年6月15日2025年汽车行业半年度投资策略分析师刘巍邮箱liuwei03@stocke.com.cn证书编号S1230524040001证券研究报告分析师郑景毅邮箱zhengjingyi@stocke.com.cn证书编号S1230523060001研究助理张逸辰邮箱zhangyichen@stocke.com.cn关注主机厂出海欧洲和机器人核心环节投资机会分析师白浪邮箱bailang@stocke.com.cn证书编号S1230525010003添加标题95%摘要21、欧洲车市：电动化持续，中企新能源车潜力大•过去三年温和修复，总量接近1300万辆。2024年欧洲乘用车总销量为1288万辆，2022-2024年CAGR 5%，处于温和修复期。2024年欧洲乘用车新能源渗透率22.1%，其中纯电/插混渗透率分别为14.9%/ 7.1%，分别同比-0.5/-0.1pct。经历了2020-2022年的快速渗透期，欧洲新能源车的渗透速度有所放缓，补贴等政策变化对销量影响较明显。欧洲偏爱小型车、2600mm轴距附近分布较密，价格带集中于2-4万欧元。•西欧三国（英/法/德）乘用车市场容量充足、新能源渗透率较高，南欧（意大利/西班牙）新能源车渗透率提升潜力大。2024年，英/法/德新能源车渗透率分别为28.0%、25.4%、20.3% ，意/西分别为7.6%/11.3%。英国新能源车发展势头好，2024年纯电及插混渗透率均持续上行。德国新能源车渗透有所承压，体现出较强的政策依赖性。英国车市对非欧品牌包容性较高，韩系、日系、美系车均有一定市场地位。•德系、韩系车企电动化进展快，法系及日系相对较缓。大众集团新能源车销量领先、24年实现销售65万辆，新能源渗透率稳步提升、2024年为19%；丰田集团渗透率仅为7.4%。•中国车企欧洲销量：总量高速增长，多品牌加速渗透。2024年中国车企在欧洲实现销量33.40万辆、同比+93%，2022-2024年CAGR为257%。主要汽车集团有上汽集团、比亚迪汽车、吉利汽车（0.91万辆）*、小鹏汽车（0.82万辆） 、长城汽车（0.47万辆） 、蔚来汽车（0.17万辆） 、零跑汽车（0.13万辆）等。上汽集团为出口领头羊，以24.3万辆、市占率2%位列欧洲乘用车销量第十二位；名爵系列具有较强市场竞争力。比亚迪销量持续高增，推出完整产品矩阵、车型定位差异化。2、机器人：关注核心环节产业变化• 丝杠：旋转及直线关节核心零部件，加工壁垒较高、使用场景多。加工方面，生产经过车削、热处理、磨削（螺纹）、平衡矫正等工序，其中技术门槛要求最高的螺纹磨床供应商过去一般为德日厂商。双林股份收购无锡市科之鑫机械科技有限公司（2017年创立），布局滚珠及行星丝杠的螺纹磨床生产。• 谐波减速器：具有轻量化、运动精度高点的减速器，材料及制造壁垒高。人形机器人的关节具有低转速及高负载特征，因此需要减速装置。谐波减速器通过柔轮的弹性形变，与刚轮相啮合来传递运动和动力。齿形设计、材料、工艺流程决定了谐波减速器的性能，制造壁垒较高。• 灵巧手：驱动/传动/感知为核心系统，技术路线有所分化。驱动系统方面，空心杯电机具有体积小、响应速度快的优势，成为首选；传动系统方面，微型丝杠和腱绳有望成为潜在方案；感知系统方面，分为获取关节位置和转动角度信息的力（矩）传感器（内部），以及探测手和物体相对位置的触觉传感器（外部）。添加标题95%摘要3• 关注布局核心环节的上市公司：丝杠：浙江荣泰、双林股份；减速器：隆盛科技、豪能股份（行星）、美湖股份、西菱动力。• 关注核心设备供应商：根据我们测算，假设年产100万台机器人，潜在高精度磨床/动平衡设备的市场规模为91/36亿元。建议关注：集智股份（动平衡设备）、双林股份（子公司科之鑫布局高端磨床）等。3、电子皮肤：蓝海赛道，上市公司与创业公司积极布局•电子皮肤结合了柔性电子、纳米技术和智能材料，旨在模拟自然皮肤的触觉、温度和压力感应等功能。这种技术在医疗监测、先进的假肢设计、机器人技术和人机交互等领域显示出巨大的应用潜力。触觉传感器从原理上可分为压阻式、电容式、压电式、光学式和电磁式。其中，压阻式技术简单应用广，电容式和电磁式具有发展潜力。•建议关注：日盈电子。公司压阻式电子皮肤样品已于2025年3月研发成功；继续推进从第一代压阻式方案到第二代磁电式方案的技术升级。4、其他重点标的•建议关注：•优质车企：比亚迪、江淮汽车、北汽蓝谷、吉利汽车等；•机器人核心卡位标的：凌云股份（传感器）、翔楼新材（精冲材料）、拓普集团（电驱执行器）等；•白马汽零：星宇股份、新泉股份等。5、风险提示整车竞争加剧及出口情况不及预期；机器人产业进展及技术迭代不及预期。目录C O N T E N T S欧洲新能源车加速渗透，中企迎新机010203丝杠、减速器、灵巧手核心部件产业变化持续电子皮肤蓝海赛道，上市公司与创业公司积极布局404重点标的近况更新欧洲新能源车加速渗透，中企迎新机01Partone5欧洲乘用车市场：总量温和修复，24年新能源渗透率22%6资料来源：Marklines，新能源汽车报，金属矿产，禾颜阅车，WPC数字化出海，浙商证券研究所注：本文欧洲包含EU27+UK；*处指德国23年取消插混车型补贴，下调纯电车型补贴额。1572.91188.51171.21121.61275.71288.10200400600800100012001400160018002019202020212022202320242019-2024年欧洲乘用车销量（万辆）欧洲乘用车销量（万辆）2.2%5.9%10.0%13.6%15.4%14.9%1.1%4.6%8.5%8.6%7.2%7.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2019202020212022202320242019-2024年欧洲乘用车新能源渗透率纯电动渗透率插混渗透率1.总量温和修复：2024年欧洲乘用车总销量为1288万辆，2022-2024年CAGR 5%，处于温和修复期。2.新能源渗透率较为平稳：2024年欧洲乘用车新能源渗透率22.1%，同比-0.5pct。纯电渗透率14.9%，同比-0.5pct；插混渗透率7.1%， 同比-0.1pct。3.2020-2022年渗透率快速提升：2019年起，德国等国家提高新能源车补贴额度与范围（eg. 2020年，德国对小于4万欧元纯电/插混车补贴9000/4500欧元）；2023年开始德国等国家补贴有不同程度退坡*。4.看中期：英国汽车零排放ZEV法案规定，到2030/2035年，汽车制造商销售车型中80%/100%为零排放车辆。分区域：西欧汽车市场空间大，南欧新能源渗透率提升潜力大71.西欧：德国、英国、法国乘用车市场容量大，2024年分别实现销量281.7/195.3/171.8万辆，占欧洲市场50.4%，是主力市场。新能源渗透率方面，英国（28.0%）>法国（25.4%） >欧洲平均（ 22.1% ）>德国（20.3%） ，渗透率较高。2.南欧：意大利、西班牙市场空间较充足，2024年分别销售156及102万辆，位居第四及第五位；但新能源渗透