机械行业周报：5月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 06 月 15 日 行业周报 看好 / 维持 机械 机械 5 月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性（20250609-20250615） ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517040001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 报告摘要 行情回顾 本期（6 月 9 日-6 月 13 日），沪深 300 下跌 0.3%，机械板块下跌 0.8%，在所有一级行业中排名 21。细分行业看，叉车涨幅最大，上涨 6.0%；半导体设备跌幅最大，下跌 3.9%。 本周观点 5 月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性。 根据工程机械工业协会数据，2025 年 5 月行业共销售挖机 18202 台，同比增长 2.12%；其中国内销售 8392 台，同比下降 1.48%；出口销售 9810台，同比增长 5.42%。国内方面，5 月销售低于预期，主要系开工端表现一般及年初销售高增长透支部分需求所致，根据工程机械工业协会数据，2025 年 5 月，工程机械主要产品月平均工作时长为 84.5 小时，同比下降3.86%；工程机械主要产品月开工率为 59.5%，同比下降 5.01pct。我们认为，国内挖机销售虽短期有所波动，并不改变今年全年需求向上的趋势，随着内需上地产、基建端利好政策持续，以及高标准农田建设驱动小挖需求向上，同时根据挖机 8 年左右寿命推算行业已进入更新周期，在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，我们继续维持国内周期见底的判断。出口方面，月度销售持续保持增长，根据海关数据，挖机出口到各区域来看，东南亚持续保持较高增速，欧美也在边际好转，整体看海外趋势向好，我们维持海外今年低基数+环比复苏+国产主机厂份额提升的判断，且海外利润率更高，各主机厂利润来源海外贡献比重大，业绩释放预期强，我们继续看好工程机械板块。 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。 (20%)(8%)4%16%28%40%24/6/1724/8/2824/11/825/1/1925/4/125/6/12机械沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 5 月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................ 4 二、 行业重点新闻 .................................................................. 4 三、 重点公司公告 .................................................................. 8 (一) 经营活动相关 ................................................................... 8 (二) 资本运作相关 .................................................................. 10 四、 板块行情回顾 ................................................................. 10 五、 风险提示 ..................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 5 月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性 图表目录 图表 1： 中信所有一级行业本周涨跌幅 .................................................. 11 图表 2： 细分行业周度涨跌幅 .......................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 5 月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性 一、 行业观点 周核心观点： 5 月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性。 根据工程机械工业协会数据，2025 年 5 月行业共销售挖机 18202 台，同比增长 2.12%；其中国内销售 8392 台，同比下降 1.48%；出口销售 9810 台，同比增长 5.42%。国内方面，5 月销售低于预期，主要系开工端表现一般及年初销售高增长透支部分需求所致，根据工程机械工业协会数据，2025 年 5 月，工程机械主要产品月平均工作时长为 84.5 小时，同比下降 3.86%；工程机械主要产品月开工率为 59.5%，同比下降 5.01pct。我们认为，国内挖机销售虽短期有所波动，并不改变今年全年需求向上的趋势，随着内需上地产、基建端利好政策持续，以及高标准农田建设驱动小挖需求向上，同时根据挖机 8 年左右寿命推算行业已进入更新周期，在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，我们继续维持国内周期见底的判断。出口方面，月度销售持续保持增长，根据海关数据，挖机出口到各区域来看，东南亚持续保持较高增速，欧美也在边际好转，整体看海外趋势向好，我们维持海外今年低基数+环比复苏+国产主机厂份额提升的判断，且海外利润率更高，各主机厂利润来源海外贡献比重大，业绩释放预期强，我们继续看好工程机械板块。 二、 行业重点新闻 【工程机械】2025 年 5 月工程机械行业主要产品销售快报一 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025 年 5 月销售各类挖掘机 18202 台，同比增长 2.12%。其中国内销量 8392 台，同比下降 1.48%；出口量 9810 台，同比增长 5.42%。2025年 1—5 月，共销售挖掘机 101716 台，同比增长 17.4%；其中国内销量 57501 台，同比增长 25.7%；出口 44215 台，同比增长 8.2%。2025 年 5 月销售电动挖掘机 36 台（6 吨以下 13 台，10 至 18.5吨级 2 台，18.5 至 28.5 吨级 16 台， 40 吨及以上 5 台）。 据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2025 年 5 月销售各类装载机 10535 台，同比增长 7.