氟化工行业月报：制冷剂行业延续高景气

制冷剂行业延续高景气氟化工行业月报2025年6月11日证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001联系方式：zjlei@longone.com.cn目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3核心观点●2025年5月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格波动。 截至2025年5月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为51000元/吨、45500元/吨和48500元/吨，较4月底分别上涨4.08%、1.11%、2.11%。 R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定，较2024年5月30日上涨24.14%；含氟聚合物价格回升后出现波动，截至2025年5月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为41000元/吨、30000元/吨、42000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、60000元/吨、55000元/吨；HFP价格为37000元/吨。●6月空调排产维持同比增长态势，7月、8月排产量同比预计持续增长。根据产业在线数据，2025年6月到2025年8月，我国家用空调排产总量分别为2050万台、1713.13万台、1208.88万台，同比增速分别为11.50%、6.30%和2.70%。家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。●投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。6-8月下游空调行业排产维持同比增长态势，需求旺盛，为制冷剂价格提供支撑，2025年以来制冷剂价格稳步上行。制冷剂行业有望维持高景气度，相关生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业， 如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。●风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 5三代制冷剂价格稳步上行● 2025年5月三代制冷剂价格上行。截至2025年5月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为51000元/吨、45500元/吨和48500元/吨，较4月底分别上涨4.08%、1.11%、2.11%。● 三代制冷剂价差处于近5年来高位。R125价格及价差（元/吨）R32价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所资料来源：百川盈孚，东海证券研究所R134a价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所-1000001000020000300004000050000600002018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-08R32价差参考价格:R32中国:参考价格:二氯甲烷参考价格:无水氢氟酸01000020000300004000050000600002018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-08R125价差参考价格:R125中国:参考价格:四氯乙烯参考价格:无水氢氟酸-1000001000020000300004000050000600002018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-08R134a价差参考价格:R134a中国:参考价格:三氯乙烯参考价格:无水氢氟酸65月三代制冷剂月度产量同比环比涨跌不一资料来源：同花顺，东海证券研究所● 2025年5月，国内R32、R134a产量同比上升，R125月度产量同比下降。根据百川盈孚数据，2025年5月，国内R32、R134a、R125产量分别为28071吨、13780吨、10020吨，同比分别变动29.18%、12.67%、-16.92%，环比分别变动8.98%、-8.31%、-2.87%。国内三代制冷剂月度产量（吨）050001000015000200002500030000中国:产量:制冷剂R32:当月值中国:产量:制冷剂R134A:当月值中国:产量:制冷剂R125:当月值7三代制冷剂库存环比涨跌不一● 2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比开始出现回升。根据百川盈孚数据，截至5月30日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为4042吨、3380吨、2623吨，较上月底分别变动0.22%、-3.10%、 -0.76%。R125库存（吨）R32库存（吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所资料来源：百川盈孚，东海证券研究所R134a库存（吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所0200040006000800010000中国:工厂总库存:制冷剂R3205001000150020002500300035004000450050002018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-052025-05中国:工厂总库存:制冷剂R134A0100020003000400050006000中国:工厂总库存:制冷剂R1258二代制冷剂R22价格较上月保持稳定，价差小幅上行● 2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年新高。根据百川盈孚数据， 截至2025年5月30日，R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定，较2024年5月30日上涨24.14%；价差为27408.5元/吨，较上月底上涨4.24%。我国R22价格与价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所0500010000150002000025000300003500040000R22价差参考价格:R22中国:参考价格:三氯甲烷参考价格:无水氢氟酸95月R22产量同比下滑，环比回升● 5月R22产量为32082吨，同比下降15.19%，环比回升9.94%。中国二代制冷剂R22月度产量（吨）资料来源： Wind，百川盈孚，东海证券研究所01000020000300004000050000600002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092