业绩符合预期，营收质量不断提高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 06 月 05 日 公司点评 买入 / 首次 聚光科技(300203) 昨收盘:22.85 业绩符合预期，营收质量不断提高 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.49/4.48 总市值/流通(亿元) 102.54/102.45 12 个月内最高/最低价(元) 26.79/9.68 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件： 1.聚光科技发布 2024 年报，2024 年实现收入 36.14 亿元，同比增长13.58%；实现归母净利润 2.07 亿元，同比增长 164.11%。 2.聚光科技发布 2025 一季报，2025Q1 实现营收 5.47 亿元，同比增长1.38%；实现归母净利润-0.21 亿元，同比增长 18.77%。 盈利实现扭亏，合同质量及营收质量不断提高。2024 年，公司持续坚持以保障现金流为核心，持续强化提高合同质量和营业收入质量。聚焦科学仪器、生命科学仪器、工业分析仪器等核心仪器业务，适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服务的业务。在停止签订 PPP 新合同的基础上，根据各个项目的具体情况，差异化控制已签订的此类项目之推进；为集中公司资源，组织专门团队处置剥离部分 PPP 项目。最终实现营收 36.1 亿元，同比增长 13.58%；实现归母净利润 2.07 亿元，同比增长 164.11%，归母净利润实现扭亏。分业务来看，2024 年公司仪器、运营服务、环境治理业务毛利率分别 48.5%、38.0%、27.3%，同比分别+2.8%、+6.7%、+4.6%，盈利质量不断优化。 控费增效成果显著，期间费用率不断降低。2024 年，公司发生销售费用6.02 亿元，销售费率 16.67%，同比下降 4.42 pcts；发生管理费用 3.11亿元，管理费率 8.61%，同比下降 2.72 pcts；发生研发费用 4.13 亿元，研发费率 11.42%，同比下降 6.05 pcts，主要系优化业务、产品，人员费用减少所致；发生财务费用 1.55 亿元，同比减少 0.19 亿元，主要系经营活动现金流改善，融资规模下降，贷款利息降低所致。 国产高端分析仪器领军企业，持续构建“4+X”多对多业务布局。在分析仪器行业，"技术平台×应用领域"的乘数效应构建了独特的竞争壁垒。尽管近十年来国内分析仪器产业呈现出了高速增长，但与美、德、日等仪器产业强国相比，我国分析仪器企业与赛默飞、安捷伦、沃特世等企业仍有较大差距，2024 年上半年全球上市排名前 20 的分析仪器企业全部为欧、美、日所垄断，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率依然近 90%，部分专业领域的高端产品甚至 100%依赖进口，国产替代需求十分迫切。聚光科技作为第八批“国家制造业单项冠军企业”，目前已拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台。持续构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。公司在高端科学仪器等核心仪器业务的不断耕耘，后续有望乘国产替代“东风”不断拿单、推动公司业绩增长。 盈利预测 我们预计公司 2025-27 年实现营收 41.90、48.03、54.08 亿元，实现归母(20%)10%40%70%100%130%24/6/524/8/1724/10/2925/1/1025/3/2425/6/5聚光科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩符合预期，营收质量不断提高 净利润 3.20、4.51、5.56 亿元，对应 PE 32.06、22.73、18.45x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；下游需求不及预期风险；其他风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,614 4,190 4,803 5,408 营业收入增长率(%) 13.58% 15.94% 14.63% 12.60% 归母净利（百万元） 207 320 451 556 净利润增长率(%) 164.11% 54.63% 41.00% 23.23% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.71 1.01 1.24 市盈率（PE） 33.11 32.06 22.73 18.45 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩符合预期，营收质量不断提高 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,256 1,411 1,552 1,893 2,274 营业收入 3,182 3,614 4,190 4,803 5,408 应收和预付款项 1,128 1,061 1,368 1,532 1,712 营业成本 1,875 2,008 2,256 2,504 2,781 存货 1,374 1,296 1,513 1,684 1,856 营业税金及附加 33 36 42 48 54 其他流动资产 428 327 416 448 483 销售费用 664 602 691 792 865 流动资产合计 4,185 4,095 4,849 5,557 6,325 管理费用 360 311 398 456 487 长期股权投资 975 958 958 958 958 财务费用 174 155 187 121 136 投资性房地产 670 642 642 642 642 资产减值损失 -105 -41 -1 -1 -1 固定资产 546 770 654 538 422 投资收益 80 41 64 75 80 在建工程 227 8 8 8 8 公允价值变动 1 3 0 0 0 无形资产开发支出 50 41 41 41 41 营业利润 -377 258 419 587 721 长期待摊费用 16 5 5 5 5 其他非经营损益 4 3 0 0 0 其他非流动资产 7,232 6,986 7,739 8,447 9,215 利润总额 -374 260 419 587 721 资产总计 9,715 9,411 10,047 10,639 11,291 所得税 11 34 55 76 94 短期借款 909 790 790 790 790 净利润 -385 226