海外市场专题-港股通红利指数研究：低息环境下的港股投资利器

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年05月23日港股通红利指数研究低息环境下的港股投资利器行业研究 · 海外市场专题 证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点n 在国内利率进入下行周期、资产配置重心逐步从增长转向回报的背景下，红利资产受到市场较高关注。尤其是在港股市场整体估值处于历史低位、企业派息意愿持续增强、政策支持资本市场长期资金入市的环境中，港股通红利指数逐渐成为投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具。同时，内地红利策略ETF发行热度持续升温，也对指数本身的结构、表现与可投资性提出了更高要求。n 在众多港股红利类指数中，中证港股通高股息指数（930914.CSI）表现尤为突出。中证港股通高股息在长期累计回报、年化收益、回撤控制以及夏普比率、卡玛比率等多个风险调整收益指标上均优于其他指数，展现出良好的抗跌能力与长期回报潜力。指数结构分布较为均衡，兼顾估值与市值弹性，并以金融、公用事业、通信、工业等稳定行业为主，地产占比较低，风险分散度较高。同时，跟踪基金规模已突破30亿元，日均成交额持续上升，显示出其在实际投资中的接受度和流动性优势。n 恒生指数公司编制的恒生港股通高股息率和恒生中国内地企业高股息率等指数尽管历史较长，但结构过于集中于银行、能源、地产等板块，回撤控制与长期收益相对偏弱，难以满足当下投资者对红利策略的平衡性与稳定性需求。此外，央企红利主题指数（如港股通央企红利、国新港股通央企红利）虽受政策支持推动资金流入，但主要集中于金融、工业等行业，缺乏市值与行业层面的成长弹性，估值改善空间有限，适合作为政策主题配置的补充工具，但对长期资金吸引力相对有限。n 政策支持、税制优化与外部环境共振推动红利资产成为港股市场中长期配置的优选方向。香港特区政府近年来出台多项港股支持政策，包括下调印花税、优化交易机制等，旨在提升市场流动性和吸引力。红利类资产凭借高回报、低波动优势，在ETF互联互通制度推动下，配置渠道持续拓宽。红利税改革预期叠加国际流动性改善，进一步增强红利策略吸引力；在全球地缘冲突与贸易摩擦加剧背景下，港股红利类指数以其抗压性与稳定性，有望成为中长期资金青睐的配置方向。n风险提示：市场波动风险，分红不确定性风险，成分股集中风险，汇率与税制变化风险，指数编制调整风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录港股通红利指数概览01历史表现02风险收益特征03行业与市值分布04重仓持股06估值水平05流动性0708政策影响投资策略0910风险提示请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、港股通红利指数概览请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容港股通红利指数概览5n 红利指数分类按照投资地区、标的公司属性和指数加权因子来对港股通市场上现存的8只红利指数进行分类，可将其分为港股通+红利，港股通+红利+内地企业，港股通+红利+其他因子（质量、低波等因子）、港股通+红利+央国企四类指数。数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理港股通红利地域要求企业属性其他因子指数名称√√------恒生港股通高股息率、中证港股通高股息√√内地----恒生中国内地企业高股息率√√----质量、低波 港股通高息精选、恒生港股通高股息低波动、标普港股通低波红利√√--央国企--港股通央企红利、国新港股通央企红利表：港股通红利指数分类请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容指数编制规则6n 港股通+红利指数数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理​指数名称恒生港股通高股息率指数中证港股通高股息投资指数投资目标旨在反映在香港上市且符合沪深港通下南向交易资格的高收益证券的整体表现。从符合港股通条件的上市公司证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映港股通范围内连续分红且股息率较高的上市公司证券的整体表现。​指数代码HSSCHKY.HI930914.CSI​样本空间合资格在互联互通下交易的恒生综合指数成份股 中证香港 300 指数样本中符合港股通条件的证券​发布日期2019年11月18日 2017年3月17日 ​基日2014年12月31日（基点3000点） 2014年11月14日（基点3000点） ​主要选样方法1.连续三个最近财政年度皆有现金派息记录；2.12个月平均市值低于50亿港元的候选证券会被剔除；市值排名最高的 150只符合资格证券会被甄别遴选入围；3.最近一年历史波动率最高的20%证券将被剔除；4.符合以下两个条件的证券将从指数候选名单中剔除：过去12个月股价下跌超过50%以及过去12 个月股价表现在合资格候选股票中排名最差的10%；5.过去三年平均净股息率排名最高的50只证券会被选为成份股。1.剔除流动性差的证券（日均成交额<5000万港元）；2.选取过去三年连续分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1的上市公司证券作为待选样本；3.按过去三年平均股息率排名前30只。​调仓频率每半年调整一次 每年调整一次，调整比例不超过30% ​加权方式净股息率加权1（单只权重上限5%） 股息率加权（单只权重上限10%） ​成分个数50只 30只 ​指数编制公司恒生指数公司 中证指数有限公司 注1：净股息率基于除税后股息计算。表：港股通+红利指数编制规则请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容指数编制规则7n 中证港股通高股息精选指数综合得分的计算过程：1. 定义质量因子的主要指标：Ø ROA=净利润/总资产；Ø Growth=（(过去一期年报净利润-三年前年报净利润)/平均总资产）/调整日市净率；Ø Accrual= -|（营业利润-经营活动现金净流量）/期初总资产|Ø OPCFD=经营活动现金净流量/总负债2. 分行业计算质量因子指标，并按照质量因子指标排名获取综合评分（Rank表示各指标由高到低排序的百分比排名，其中ROA 和Growth 指标在所有剩余证券内排名；Accrual 和 OPCFD 指标在非金融行业证券内排名）：Ø Rank(金融行业)=(Rank(ROA)+Rank(Growth))/2Ø Rank(非金融行业)=(Rank(ROA)+Rank(Growth)+Rank(Accrual)+Rank(OPCFD))/4←反映公司资产运营的核心盈利能力←结合时间维度（三年利润变化）和资产规模，同时用市净率调整，更精准衡量盈利增长的持续性。←反映盈利 “含金量”←反映公司经营现金流对负债的偿还能力←业务模式以资金运营为主，盈利和增长是核心关注点。←经营活动更复杂，除关注盈利（ROA、Growth），还需重视盈利质量（Accrual）和现金流对负债的支撑（OPCFD）。通过四个指标的平均分计算排名，更全面评估非金融企业的综合质量。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容指数编制规则8n 港股+红利+内地企业指