策略跟踪报告：A股一季报业绩边际改善

[Table_RightTitle] 策略研究|策略跟踪报告 [Table_Title] A 股一季报业绩边际改善 [Table_ReportType] ——策略跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 23 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 全部 A 股：2024 年归母净利润同比有所下降，2025Q1 实现回升：截至 2025 年 4 月 30 日，2024 年全 A 营收总额同比回落，盈利能力小幅走弱。从营收情况看，全部 A 股上市公司 2024 年年报营收同比减少 0.83%，增速较 2023 年年报下降 1.75pct。从利润水平看，全部 A 股上市公司年报归母净利润同比下降 2.34%，增速较 2023 年同期下降1.24pct。从营收情况看，全部 A 股上市公司 2025Q1 营收总额环比减少 12.37%，单季度增速较 24Q4 下降 20.47pct，为 2023 年以来最低水平。从利润水平看，全部 A 股上市公司 2025Q1 归母净利润同比增长 89.76%，增速较 24Q4 提高138.22pct，归母净利润环比表现明显改善。 ⚫ 宽基指数：2024 年创业板指归母净利润修复表现亮眼：从A 股主要指数看，营收方面，2024 年 A 股主要宽幅指数营收同比表现不一。其中创业板指营收同比增长 0.74%，沪深300 营收同比增长 0.21%。总体来看，主要宽幅指数营收同比增速波动幅度较小。归母净利润方面，大盘蓝筹类指数盈利能力表现稳健。值得注意的是，创业板指数在 2024 年实现归母净利润同比增长 5.63%，业绩修复势头转好。创业板指基本面整体改善，特别是权重的科技和医药板块景气度向好，盈利弹性增强。 ⚫ 一级行业：扩大内需政策提振下，大消费产业链利润增速提升：2024 年年报显示，营收增速方面，在申万一级行业中，2024 年电子、社会服务行业营收同比增速排名靠前。上游行业中营收增速表现不一，有色金属、基础化工行业营收同比增长幅度较大，2024 年金价显著走高，带动贵金属板块销售回暖，营收规模扩大。中游行业中机械设备、轻工制造行业 2024 年营收同比实现增长。2024 年以来我国推动“两重”项目建设，设备以旧换新的政策利好下，机械设备需求回暖，营收实现回升。归母净利润方面，12 个一级行业归母净利润实现同比正增长。下游行业归母净利润表现相对较好，其中汽车、商贸零售实现较高增长，家用电器、食品饮料等行业归母净利润同比增长幅度均超过 5%。2024 年以来，随着“以旧换新”政策出台，汽车、家电等消费品需求受到提振，同时业务加速出海，海外扩张提供新的增长点。多因素利好下，上市公司盈利能力有所回升。 ⚫ 投资建议：2024 年年报及 2025 年一季报显示，A 股业绩整体呈现改善势头，行业间表现仍有分化。业绩预期改善有[Table_Authors] 分析师: 宫慧菁 执业证书编号： S0270524010001 电话： 020-32255208 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 货币政策进一步发力，市场流动性有望继续回暖 政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场 科技、医药、消费板块基金关注度较高 证券研究报告 策略跟踪报告 策略研究 3420 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 助于稳定市场情绪，减少短期波动。盈利模式稳定、具有核心竞争力的企业拥有护城河优势。在全方位扩大内需政策指引下，可特别关注在国内市场中需求回升的板块。在行业配置方面，建议关注：（1）科技成长板块，随着 AI 产业链持续加快发展，电子、通信等行业景气度维持高位，业绩改善预期提升。（2）扩大内需的方向，大消费产业链中汽车、家电等行业中挖掘成本优势突出、需求扩张较快的头部公司。（3）周期板块中，预计非银行业业绩维持改善势头，房地产行业下滑幅度有望收窄，估值修复潜力较大，具备配置性价比。 ⚫ 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 证券研究报告证券研究报告|策略报告策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 1 A 股年报业绩表现平淡，一季报盈利能力有所修复 .................................................... 4 1.1 全部 A 股：2024 年归母净利润同比有所下降，25Q1 实现回升 ..................... 4 1.2 宽基指数：2024 年创业板指归母净利润修复表现亮眼 ................................... 5 1.3 一级行业：扩大内需政策提振下，大消费产业链利润增速提升 .................... 7 2 一季度多数行业 ROE 边际改善 .................................................................................. 10 3 投资建议 ......................................................................................................................... 11 4 风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表 1： 全部 A 股年报营业收入及归母净利润增速（%） .......................................... 4 图表 2： 全部 A 股一季度营业收入及归母净利润增速（%） ...................................... 5 图表 3： 2024 年度主要宽基指数营业收入同比增速、归母净利润同比增速及变动情况 ........................................................................................................................................... 6 图表 4： 2025 年一季度主要宽基指数营业收入同比增速、归母净利润同比增速及变动情况 .................................................................................................................................