惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2025Q1

银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 1 季度 fitchbohua.cn 1 特别报告 结构融资 银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 1 季度 发行利差 0.0%2.0%4.0%6.0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2-25Q1RMBS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率优先级证券加权平均发行利率来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%1.0%2.0%3.0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2-25Q1RMBS超额利差：发行利差加权平均发行利差来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%2.0%4.0%6.0%20Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1车贷ABS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率优先级证券加权平均发行利率来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%20Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1车贷ABS超额利差：发行利差加权平均发行利差来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%20Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1消费贷ABS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率优先级证券加权平均发行利率来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%20Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1消费贷ABS超额利差：发行利差加权平均发行利差来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷 ABS 指数报告2025Q1》 分析师 梁 涛 +8610 5663 3810 tao.liang@fitchbohua.com 孙佳平 +8610 5663 3813 jiaping.sun@fitchbohua.com 媒体联系人 李 林 +8610 5957 0964 jack.li@thefitchgroup.com 银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 1 季度 fitchbohua.cn 2 特别报告 结构融资 ▪ RMBS：2025 年一季度无 RMBS 交易发行。 ▪ 车贷 ABS：2025 年一季度共发行 2 单车贷 ABS，资产池平均收益率为 3.39%，较上季度下降 1.61 个百分点；证券发行利率1变动较小，平均水平较上季度下浮 6bps，综合导致发行利差水平较上季度下降 1.55 个百分点。 ▪ 消费贷 ABS：2025 年一季度新发行 2 单消费贷 ABS，均来自消费金融公司，资产池利率水平较高，平均值为 21.1%，高出上个季度 4.7 个百分点；证券加权平均发行利率与上季度基本持平。本季度消费贷 ABS 发行利差为 19.2%，创历史新高。 运行利差 本季度末，RMBS、车贷 ABS 及消费贷 ABS 的运行毛利差分别为 1.51%、3.01%和 20.40%，运行净利差分别为 1.13%、2.65%和 19.79%，二者之间的差额反映了隐含交易成本。 ▪ 本季度共 10 单 RMBS 交易优先级证券兑付完毕，剩余 85 个样本，退出样本在上季度末的加权平均净利差为 2.3%，高于总体样本均值，退出样本上季度末余额占总样本 6.7%。此外，大部分存量房贷的重新定价日为每年 1 月 1 日，利率将根据上一年 12 月 LPR 重新计算，而 2024 年 12 月 LPR 为 3.6%，较 2023 年 12 月已降 60bps，因此本季度各交易资产 1 证券加权平均发行利率的计算权重为各档证券发行规模占初始起算日资产池未偿本金余额的比例。 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501RMBS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差来源：受托报告、Wind、惠誉博华0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501车贷ABS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差来源：受托报告、Wind、惠誉博华0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501消费贷ABS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差来源：受托报告、Wind、惠誉博华 银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 1 季度 fitchbohua.cn 3 特别报告 结构融资 池利率水平均受到影响，尽管大部分 RMBS 优先级证券采用浮动利率，资产池重新定价的同时，大部分优先级证券证券亦同步调整票面利率，但次级证券及超额抵押的存在使得利率调整对资产池端影响大于证券端。综合上述因素，RMBS 超额利差将有一定程度下降。 ▪ 本季度车贷ABS 新增9 个样本，占本季度末总样本余额的33.3%，加权平均净利差为2.1%，低于样本整体水平，退出 11 个样本，占上季度末余额的 10.4%，大部分样本净利差高于平均水平，退出样本上季度末加权平均净利差为 4.3%，高于平均净利差水平 1.7 个百分点，高利差样本的退出及低利差样本的加入综合导致本季度末整体净利差较上季度末小幅下降6bps。 ▪ 本季度消费贷 ABS 样本共计退出 4 个，占上季度末样本余额的 41.4%，退出样本平均净利差高于上季度末平均水平 95bps，本季度新增 7 个样本，占本季度末样本余额的 76.4%，新增样本加权平均净利差为 13.6%，显著低于上季度平均水平，致使本季度消费贷 ABS 运行利差显著下降。 对于某个交易而言，其当期累计的净利差与期末逾期资产的大小关系，反映了利差对逾期本金的潜在补偿能力。本季度末银行间市场样本 RMBS、车贷 ABS 及消费贷 ABS 的运行利差明细详见附录 3，资产逾期率明细详见相关研究。 焦点评析 企业融资成本持续走低，新发放个人住房贷款利率小幅上升 近三年，企业融资成本持续走低，人民