惠誉博华资产证券化市场运行报告2025Q1

资产证券化市场运行报告 2025 年第 1 季度 fitchbohua.cn 1 特别报告 结构融资 资产证券化市场运行报告 2025 年第 1 季度 市场发行情况 020040060080002,5005,0007,50010,000亿元各市场发行规模和总单数信贷ABS发行规模ABN发行规模企业ABS发行规模发行总单数(右轴)来源：CNABS、惠誉博华0510152025050100150200250NPAS车贷ABS消费贷ABS小微ABSRMBS亿元信贷ABS 2025年第一季度发行情况24Q1发行额25Q1发行额24Q1发行单数(右轴)25Q1发行单数(右轴)来源：CNABS、惠誉博华0102030400100200300400亿元ABN 2025年第一季度发行情况25Q1发行额25Q1发行单数(右轴)来源：CNABS、惠誉博华03060900300600900亿元企业ABS 2025年第一季度发行情况25Q1发行额25Q1发行单数(右轴)来源：CNABS、惠誉博华相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷 ABS 指数报告2025Q1》 《 惠 誉 博 华 银 行 间 市 场 NPAS 指 数 报 告2025Q1》 《惠誉博华银行间市场个贷 ABS 超额利差报告2025Q1》 《 惠 誉 博 华 资 产 证 券 化 市 场 运 行 报 告2024Q4》 分析师 徐倩楠 +8610 5663 3815 qiannan.xu@fitchbohua.com 梁 涛 +8610 5663 3810 tao.liang@fitchbohua.com 媒体联系人 李 林 +8610 5957 0964 jack.li@thefitchgroup.com 12.520.966.75.824.969.32024/2025年第一季度各市场发行规模占比（%）信贷ABSABN企业ABS注：内环为2024年，外环为2025年来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2025 年第 1 季度 fitchbohua.cn 2 特别报告 结构融资 资产证券化市场一季度发行量周期性缩减、发行结构分化加深：受周期性因素影响，2025 年一季度资产证券化市场整体发行量显著缩减，全市场共计发行资产证券化交易 457 单，总发行金额 3,912.3 亿元，环比分别下降 30.7%和 39.0%，但同比分别增长 28.6%和 38.5%，发行量较上年同期有所增加。其中，信贷 ABS 发行金额占比仅为 5.8%，而企业 ABS 发行金额占比创近十一年以来新高，为 69.3%，三类市场的发行结构分化加深。 信贷 ABS 发行量创新低，NPAS 逆势上涨：一季度信贷 ABS 交易发行 29 单，发行金额仅为228.3 亿元，创近十一年以来新低，同比下降 39.8%。其中，NPAS 发行 24 单，发行金额同比上升 98.1%，占比 49.0%，为主要产品类型。车贷 ABS 和消费贷 ABS 发行金额同比分别下降65.2%和 32.5%。 个人消费金融 ABN 发行量同比大幅增长：一季度 ABN 交易发行 117 单，发行金额 973.1 亿元，发行规模较上年同期大幅增长53.3%。其中个人消费金融ABN发行35 单，发行金额316.4亿元，较上年同期分别劲增 169.2%和 213.2%。个人消费金融 ABN 作为发行主力其规模占比为 32.5%，其他主要类型交易还包括小微贷款 ABN 和融资租赁 ABN。 企业 ABS 发行量同比上涨，市场占比有所上升：一季度企业 ABS 发行单数和金额分别为 311单和 2,710.9 亿元，同比分别增长 35.2%和 33.6%，发行量为 2022 年以来同期最高值。市场占比方面，一季度企业 ABS 发行金额占比近 7 成，为 2014 年以来的最高市场占比。交易类型仍以融资租赁和个人消费金融为主。 市场交易情况 一季度成交总额同比大幅增长，成交表现分化加深：一季度，资产证券化二级市场总成交金额为 3,829.7 亿元，同比大幅增长 38.7%，为自 2022 年以来最高的一季度同比增幅。具体来看，信贷 ABS 成交金额为 168.6 亿元，创历史新低，且已连续九个季度表现为同比下降。另外，信贷 ABS 证券存量规模持续萎缩，一季度平均余额为 4,339.0 亿元，同比下降 38.4%，换手率仅为 3.9%。 ABN 成交金额为 1,417.5 亿元，同比增长 28.7%。存量 ABN 季度平均余额为 6,303.5 亿元，于2023 和 2024 连续两年一季度同比下降后再次转升。季度换手率为 22.5%，换手率处于高位波动区间。 企业 ABS 成交金额为 2,243.7 亿元，同比显著增长 53.5%，为自 2022 年以来最高的一季度同比增幅。其中 2025 年 3 月成交金额占季度总成交金额的 53.1%，突破此前 2022 年 12 月的高点，创历史单月成交量新高。企业 ABS 存续证券规模仍然维持在 2 万亿左右，其换手率主要由二级市场成交金额驱动，成交金额的增长使得一季度换手率同比略有增高。综合来看，三类资产证券化产品的成交表现分化有所加深。 -33%-22%-11%0%11%22%33%06001,2001,8002,4003,0003,60020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1亿元资产证券化产品二级市场成交情况信贷ABS成交金额ABN成交金额企业ABS成交金额信贷ABS季度换手率(右轴)ABN季度换手率(右轴)企业ABS季度换手率(右轴)注：季度换手率 = 季度成交金额 / 季度平均余额来源：上证债券信息网、深圳证券交易所、Wind、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2025 年第 1 季度 fitchbohua.cn 3 特别报告 结构融资 存续信贷 ABS 增信水平变化情况 一季度信贷 ABS 市场整体增信水平良好：一季度，存续优先级证券数量较上季度进一步下滑。本季度，RMBS 存续证券的增信增幅主要集中在 2%-6%；车贷 ABS 季度增信增幅主要分布于2%-14%；消费贷 ABS 增信变动的分布较广，区间处在 4%-8%和 36%-40%最多；小微 ABS 增信水平的季度增幅集中于 8%-16%。数据显示，本季度仅个别车贷 ABS 交易因处在持续购买期而出现增信水平轻微下降，预计此类情况将在持续购买期结束后得以改善。季度内其他存续优先级证券表现均无负面异常波动，所获得的信用支持有所增加。 截至 2025 年 4 月底银行间市场信贷 ABS 存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 一季度中基协发布资产证券化业务尽职调查更新文件，进一步规范和完善相关工作 为进一步提升资产证券化业务尽职调查工作质量，保护投资者合法权益，中国证券投资基金业协会（简称中基协）于 2025 年 3 月发布了三项与资产证券化业务相关的自律规则，包括《债权类资产证券化业务