高性能磁材迎盈利拐点，机器人磁组件打开远期成长空间

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属 | 金属新材料非金融|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 增持（首次）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com张明磊SAC：S1350525010001zhangminglei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞SAC：S1350524040002xiangqirui@huayuanstock.com陈婉妤SAC：S1350524110006chenwanyu@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2025 年 05 月 22 日收盘价（元）20.17一 年 内 最 高 / 最 低（元）26.50/9.99总市值（百万元）27,675.90流通市值（百万元）27,471.15总股本（百万股）1,372.13资产负债率（%）47.19每股净资产（元/股）5.23资料来源：聚源数据金力永磁(300748.SZ)——高性能磁材迎盈利拐点，机器人磁组件打开远期成长空间投资要点：兼具周期与成长属性，高性能稀土永磁需求持续扩张。高性能稀土永磁为伺服电机核心材料，下游应用涵盖消费电子、变频空调、节能电梯、工业机器人、风电、新能源汽车等。根据测算，我们预计 2024-2027 年全球高性能稀土永磁市场需求对应10.3/11.4/12.9/14.2 万吨，3 年 CAGR 达 11%。其中，新能源汽车需求占比不断提升成为主要驱动力，风电需求有望筑底复苏，工业及人形机器人潜在需求有望迎来增长期。经历周期享受成长，稀土永磁头部企业持续兑现业绩。作为磁材赛道头部企业，公司兼具规模效应+盈利能力+技术优势，成为其穿越行业周期波动、享受新兴产业需求的重要动力。产能方面，公司毛坯产能预计由 23 年 2.3 万吨提升至 25 年 4 万吨，27 年将进一步提升至 6 万吨。成本方面，公司掌握晶界渗透技术，显著降低重稀土的添加含量，使用该技术的产量逐年提升。盈利能力方面，2020 年至 2024 年，公司净利率处于同行较高水平。产业链布局方面，公司拟认购澳大利亚上市稀土公司Hastings 9.8%的股份，有望加强与国际稀土供应商的战略合作，保障原材料供应多元化渠道。人形机器人产业元年开启，墨西哥项目打开远期成长空间。特斯拉人形机器人引领产业元年，伺服电机作为其核心零部件，有望拉动高性能钕铁硼永磁的需求释放。根据弗若斯特沙利文数据，2028 年全球工业机器人对应稀土永磁消费量有望达 6600吨，人形机器人消费量有望达 2888 吨。公司人形机器人磁组件技术研发部升级为磁组件事业部，初具一定规模化量产能力，同时，公司计划于墨西哥建设一百万台/套磁组件项目，储备远期产能，或将主要用于下游人形机器人和新能源汽车领域应用。盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.5/6.7/8.9 亿元，同比增速分别为 89.8%/20.3%/33.2%，当前股价对应的 PE 分别为 50/42/31 倍。我们选取中科三环、宁波韵升作为可比公司，作为国内高性能钕铁硼头部企业，公司兼具规模和盈利能力优势，机器人磁组件有望打开远期成长空间。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，新业务拓展不及预期风险，市场空间测算偏差风险。盈利预测与估值（人民币）202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）6,6886,7638,78810,46412,645同比增长率（%）-6.66%1.13%29.94%19.07%20.84%归母净利润（百万元）564291552665885同比增长率（%）-19.78%-48.37%89.78%20.33%33.22%每股收益（元/股）0.410.210.400.480.65ROE（%）8.03%4.15%7.47%8.46%10.46%市盈率（P/E）49.1095.0950.1141.6431.26资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2025 年 05 月 23 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 14页投资案件投资评级与估值我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.5/6.7/8.9 亿元，同比增速分别为 89.8%/20.3%/33.2%，当前股价对应的 PE 分别为 50/42/31 倍。我们选取中科三环、宁波韵升作为可比公司，作为国内高性能钕铁硼头部企业，公司兼具规模和盈利能力优势，机器人磁组件有望打开远期成长空间。首次覆盖，给予“增持”评级。关键假设我们预测公司 2025-2027 年钕铁硼磁钢销量分别为 24650/28130/32625 吨，产品单价分别为 32/34/36 万元/吨，毛利率分别为 14.5%/15%/16%。其他业务基本保持稳定。投资逻辑要点稀土永磁为高性能电机重要材料，根据测算，我们预计 2024-2027 年全球高性能稀土永磁市场需求对应 10.3/11.4/12.9/14.2 万吨，3 年 CAGR 达 11%。新能源汽车需求占比不断提升成为主要驱动力，风电需求有望筑底复苏，工业及人形机器人潜在需求有望迎来增长期。同时，稀土经历周期价格 2024 年或已逐步完成探底，产业链盈利能力均有望筑底回升。公司作为行业头部企业，具备规模、盈利、技术优势，国内产能积极建设，墨西哥项目赋能远期成长，有望穿越产业周期享受新成长。核心风险提示需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险；市场空间测算偏差的风险。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 14页内容目录1. 高性能稀土永磁需求持续扩张，稀土价格周期筑底有望反转 .......................................51.1. 新能源推动高性能稀土永磁需求释放，机器人引领远期新增量............................... 51.2. 稀土周期逐步筑底，产业链盈利有望探底回升.........................................................72. 兼具规模+盈利+技术优势穿越周期，墨西哥项目打开远期成长空间........................... 93. 盈利预测与评级.......................................................................................................... 114. 风险提示.....................................................................................................................12