汽车燃料系统国家级“小巨人” ，插混动力汽车发展打开成长空间

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告汽车 | 汽车零部件北交所|新股申购hyzqdatemark证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com万枭SAC：S1350524100001wanxiao@huayuanstock.com联系人世昌股份(920022.BJ)——汽车燃料系统国家级“小巨人”，插混动力汽车发展打开成长空间投资要点：世昌股份本次发行价格 10.9 元/股，发行市盈率 9.13X，申购日为 2025 年 9 月 9 日。世昌股份本次发行价格 10.9 元/股，发行市盈率 9.13X，申购日为 2025 年 9 月 9 日。本次公开发行初始发行股份数量 1,570.00 万股，发行后总股本为 5,796.60 万股，本次发行数量占超额配售选择权行使前发行后总股本的 27.08%。公司授予东北证券初始发行规模 15.00%的超额配售选择权，若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至 1,805.50 万股，发行后总股本扩大至 6,032.10 万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的 29.93%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 28.85%，老股占可流通股本比例为 9.77%。本次发行战略配售发行数量为 314 万股，有 13 家战略投资者参与公司的战略配售。汽车燃料系统国家级“小巨人”，2021-2024 年归母净利润 CAGR 为 49%。河北世昌汽车部件股份有限公司是国家级重点汽车燃料系统专业级生产制造商，位列国内民营汽车制造业市场前列。公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成，根据整车制造企业的具体车型、技术要求设计、开发满足客户要求的产品，基于新能源汽车的快速发展以及销售占比的提升，除了用于传统燃油汽车的常压塑料燃油箱外，公司将用于插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱作为现阶段的重要市场开拓方向。2022 至 2024 年，公司主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。基于自主研发，公司于 2019 年成功研发满足“国六标准”的塑料燃油箱，是首批推出符合“国六标准”塑料燃油箱并实现批量供货的企业之一，协助吉利汽车、奇瑞汽车等主要客户顺利完成相关车型向“国六标准”的升级切换。2024 年公司实现营收 5.15 亿元、归母净利润 6924 万元（yoy+33%）。传统燃油车需求稳固公司基本盘，插电式混合动力汽车发展打开成长空间。塑料燃油箱主要应用于乘用车。根据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年至 2024 年我国乘用车产销量连续三年保持增长态势。2013 年我国乘用车产量为 1,808.52 万辆，2024 年我国乘用车产量为2,747.69 万辆，2013-2024 年年均复合增长率为 3.9%。2013 年我国乘用车销量为 1,792.77万辆，2024 年我国乘用车销量为 2,756.30 万辆（yoy+5.76%），2013-2024 年年均复合增长率为 4.0%。我国乘用车市场的景气度处于较高水平。从汽车市场产品结构来看，目前传统燃油汽车仍是汽车销量的主要构成部分，占比约为 60%。受益于行业政策支持与消费需求扩张，近年来，我国新能源汽车市场快速发展。2022 年至 2024 年，我国插电式混合动力乘用车销量占我国新能源汽车的比重分别为 23.13%、30.83%、41.67%，已成为新能源汽车销量增长的重要动力。世昌股份可比公司主要包括亚普股份、川环科技、骏创科技、三祥科技。申购建议：建议关注。公司是国家级重点汽车燃料系统专业级生产制造商，产品涵盖汽车常压、高压燃油箱总成、车用 SCR 尾气处理系统、新能源氢燃料系统关键部件等类别，并获得客户的广泛认可。公司通过了 IATF16949:2016 质量管理体系认证，自主研发的满足“国六标准”的塑料燃油箱协助主要客户顺利完成相关车型升级切换，成功打开新的市场空间。未来，公司有望依托在高压塑料燃油箱领域的技术积累与产能扩张，深度受益于插电式混合动力汽车市场的快速增长。可比公司最新 PE TTM 中值达 35.3X，建议关注。风险提示：下游汽车产业波动风险、传统燃油汽车销量下降风险、客户集中度较高风险。2025 年 09 月 07 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 初始发行 1,570 万股，申购日为 2025 年 9 月 9 日......................................................41.1. 发行信息：发行价格 10.9 元/股，发行市盈率 9.13X................................................41.2. 募投:拟募集 1.71 亿元用于扩产 60 万台新能源高压油箱 ......................................... 52. 汽车燃料系统国家级“小巨人”，2021-2024 年归母净利润 CAGR49% ...................62.1. 产品：插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱是公司重要市场开拓方向.................72.2. 模式：客户覆盖国内整车制造企业，吉利汽车、奇瑞汽车为前两大客户.................82.3. 财务：2024 年营收 5.15 亿元、归母净利润 6924 万元（yoy+33%）................... 103. 传统燃油车需求稳固公司基本盘，插电式混合动力汽车发展打开成长空间...............123.1. 需求：2024 年我国插混动力乘用车销量占新能源车销量的比例升至 40%以上.....123.2. 可比公司：主要包括亚普股份、川环科技、骏创科技、三祥科技等 ...................... 134. 申购建议：建议关注...................................................................................................145. 风险提示.....................................................................................................................15请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 世昌股份本次发行价格 10.9 元/股......................................................................4图表 2： 战略配售发行数量为 314 万股............................................................................4图表 3